讨论股票价值评估就要关注行业龙头

（原标题：兵家必争之地）

主持人：在讨论股票价值评估时，你反复说到行业龙头的突出意义，等于把三大标准的核心“市场地位”直接简化为行业龙头了。这倒是更容易理解，很容易就可以把值得关注的公司都挑出来。比如万科，行业龙头老大，这没有问题吧？

艾古：万科作为行业龙头的定位，是没有问题的。但是，它不符合三标准的另一个“赚小钱”的重要原则。

主持人：我始终不是特别清楚，你这个赚小钱的标准到底是什么？今天你给好好说说。

艾古：这样吧，今天就把标准统一一下。比如，饭每天都必须要吃，你不可能像骆驼一样一顿饭吃饱管半个月，但你可以三年不买一件新衣服。那么相对来说，吃饭的行当就更符合赚小钱的原则，每天细水长流，不容易出现黑天鹅事件。

主持人：你这边可以三年不买衣服，你媳妇那边是三个月都万万不行。

艾古：像房地产这样的行业，掏空几代人的积蓄才够首付，再按揭贷款还几十年，典型的依赖过度透支维持的行业，即使是龙头，也没有持续性可言，随时可能一落千丈。老百姓的房子，这个东西，产权70年，甚至可能一直延期下去，不可能跟城市修路一样，修了再挖挖了再修年年月月拉动gdp。

所以类似于基建、水泥、钢铁等行业，都有较明显的消费周期长的特征。这也是区分是否赚小钱的一个重要特征。

这类“赚大钱”的公司，也不是不能投资，但评估标准完全不同：赚大钱、股权集中、市场分散。这类公司股价上涨，主要是因为公司业务的扩张能力，而只有这种结构时，才有能力且有必要扩张。

主持人：保费年年都得交，具有可持续性，所以你把保险定性为赚小钱。

艾古：我思考保险公司的问题已经很多年了，不敢说弄懂了其中所有门道，但也已经开始找到头绪了。事实上，我认为平安保险是中国实力最强大的公司，没有之一，这样的公司，是国之重器，兵家必争之地。现在之所以还没怎么开始争，我推测是因为大家都对它望而生畏，没人有这个实力。但由于它的重要性，总有一天，没有条件也要创造条件，会有人鼓起勇气带头向它进攻。

总有一些人，你给他讲道理，他无动于衷，一听你说股票，他就蠢蠢欲动。搞得我很不自在。无论什么好公司，也要讲究一个时机。永远不要听风就是雨，没有什么股票是非买不可的。要向巴菲特学习，看好的公司一直看着，等了再等，一直要等它遇到问题暴跌后再买，坚持捡尸的原则。

主持人：这么说股市现在这个位置还有暴跌的可能？

艾古：没有。我认为基本就是底部区域了。最近连乐视、万达这么恐怖的事件，市场都居然轻轻化解了，可见已经阶段性利空出尽了。但凡关心时局的人，没有不为万达事件感到揪心的。很多人都在猜测，融创万达这宗交易究竟是啥意思。其实多猜无益，这种事外人是永远不可能知道实情的，甚至当事人本人也未必说得清楚是怎么回事。从一个刁民的立场私下揣之，我认为危机暂时或者说部分解决了，这事是个利好。历史要向前发展，生活还要继续，我们虽然讲危机讲问题，但一定要相信，问题都是为发展服务的，再大的问题，也阻止不了股市内心要走牛的愿望。