英国央行可能成为美联储加息的第一个跟随者

（原标题：英国央行可能成为美联储加息的第一个跟随者）

黄志龙 

在此次德国G20领导人峰会上，除了自由贸易和气候变化等热点议题外，关于当前全球经济形势，特别是英国央行和欧洲央行可能跟进美联储加息政策，也引起了与会各国领导人和媒体的关注。

事实上，6月末欧洲央行行长和英国央行行长先后发表了鹰派讲话，市场对两大央行提前紧缩货币政策的预期升温，英镑和欧元汇率应声上扬。笔者认为，与欧洲央行受成员国经济复苏不平衡的掣肘相比，英国央行下半年收紧货币政策的条件更为成熟，跟随美联储加息可能性更大，具体看有以下三方面原因。

首先，英国经济增速稳健，失业率创新低。今年一季度，英国经济同比增速为1.99%，创两年来最高增速，高于同期欧元经济区增速（1.9%）和日本增速（1.3%），略低于美国经济增速（2.1%）。同时，4月末英国失业率降至历史新低水平4.6%，大幅低于欧元区整体失业率（9.3%），与美国失业率（4.3%）基本相当。更为重要的是，与劳动参与率持续不断下降背景下美国失业率创历史新低不同，2010年以来英国劳动参与率长期保持在63%以上水平，并呈现稳中有升的态势。此外，英国非农就业岗位空缺数连续四个季度保持在75万个左右水平，为2000年以来最高水平，可以说英国劳动力市场状况接近充分就业状态。

其次，英国通胀压力更为显著，加息紧迫性更高。相比美国通胀率回落、欧洲日本通胀水平持续低迷，英国经济通胀压力更为显著。5月份，英国CPI同比涨幅达到2.9%，远超美国（1.9%）、日本（0.4%）和欧元区（6月1.3%）通胀水平，英国核心CPI达到2.6%，零售价格指数（RPI）涨幅更是高达3.7%，均创下了2013年以来的新高。在CPI构成的11大类产品中，涨幅最高为烟草价格（6.2%），涨幅最低为通信（1.4%），交通、教育两大类价格波动平滑的价格涨幅均在4%以上，11大类产品或服务中有9大类价格涨幅在2%以上。由此可见，当前英国CPI还将延续上涨的态势。

从生产者价格指数（PPI）看，5月份英国PPI涨幅为3.56%，微幅回落0.01个百分点，回落的主要原因在于石油价格的同比涨幅显著回落，环比大幅下挫2.28%。实际上，不仅是英国，包括美国、欧元区、日本和中国5月份PPI涨幅都出现了不同程度的回落，如扣除石油价格回落的因素，英国PPI涨幅仍在继续攀升。由此可见，相对于美国、欧洲和日本，英国的通胀回升速度更为强劲，稳定性也更高。

最后，英国基准利率有恢复性上调的必要。从更长的历史周期看，英国央行和美联储的利率政策一致性较高，英国央行几乎是美联储利率政策的跟随者。近年来，美联储与英国和欧洲央行政策分化有所加剧，主要原因是欧洲经济陷入主权债务危机、经济复苏疲软、通货紧缩等经济困境，同时还需要应对英国脱欧、意大利宪法公投、中东难民问题等非经济挑战。

2016年，英国脱欧和此前的苏格兰独立公投等非经济因素是英国央行必须面对的重要挑战，以至于2016年8月3日英国央行不得不下调基准利率，以应对英国脱欧公投带来的短期冲击。今年以来，以上各种非经济领域的挑战逐渐平复，6月初议会选举中，英国执政党保守党获得了330席，失去了绝对多数席位，议会也进入了“悬浮议会”，即没有任何政党获得议会绝对多数席位，但执政党仍为议会第一大党，主要反对党工党也仅为262席，可见特蕾莎·梅下台的风险并不大。与此同时，英国脱欧也将进入正常法律程序，尽管谈判过程会对金融市场造成一定的冲击，但对英国经济的影响可能不如预期的那么大。由此可见，下半年英国央行必须应对的突发事件并不多，基准利率跟随美联储恢复性上调的必要性凸显。

综上所述，当前英国央行已经具备了加息的门槛条件。事实上，6月15日英国央行议息会议结果也表明，英国央行政策委员5人赞成利率不变，3人支持加息，最近英国央行首席经济学家Haldane“鸽转鹰”，“鸽鹰”对比为4:4，关键人物英国央行行长卡尼最近也表示，“加息时机正在接近”。另外，最近市场预测的英国央行隐含加息概率在11月将超过50%。由此看来，除非英国政局或经济再度遭受突发事件的负面冲击，否则下半年英国央行跟随美联储加息将成为大概率事件。

（作者系苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员）