京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

2017-07-05 07:05:00 来源: 中国经济网 举报
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(原标题:京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投或过剩)

中国经济网编者按:2017年6月27日,深圳市京泉华科技股份有限公司(以下称“京泉华”,股票代码002885)在深交所中小板挂牌上市。京泉华本次发行数量为2,000万股,保荐机构为民生证券。京泉华上市募集资金总额为31,060.00万元;扣除发行费用后,募集资金净额为25,665.82万元,分别用于“磁性元器件生产建设项目”、“电源生产建设项目”、“研发中心建设项目”和“信息化系统建设项目”。 

2017年5月23日,京泉华首发申请获通过。2017年6月15日,启动申购,发行价格为15.53元/股。本次发行采用直接定价方式,全部股份通过网上向公众投资者发行,不进行网下询价和配售。网上发行最终中签率为0.0135857804%,33,628股遭弃购。股价走势来看,京泉华6月27日上市后连续6个交易日涨停,截至7月4日收盘,京泉华报36.03元/股。 

2013年至2016年,京泉华实现营业收入分别为62,937.20万元、71,453.11万元、75,744.53万元、89,875.85万元,归属母公司股东净利润分别为804.71万元、2,321.13万元、4,648.06万元、6,002.28万元。目前公司主营业务收入主要来源于国外销售,国外销售占总销售的比例分别为76.09%、73.25%、67.56%及58.45%。 

2017年1-3月,公司实现营业收入19,661.25万元,较上年同期增长24.44%,实现归属于母公司股东净利润1,519.97万元,较上年同期增长73.41%。 

京泉华募投项目产能利用率逐年下滑。根据招股书,募投项目“磁性元器件生产建设项目”拟投入募集资金10,702.42万元,募投项目“电源生产建设项目”拟投入募集资金9,752.38万元。2013年至2016年,公司磁性元器件产能利用率分别为118.17%、100.64%、93.66%、96.24%;电源产能利用率分别为98.87%、92.50%、84.01%、78.54%。 

2013年至2016年,京泉华应收账款余额分别为14,344.46万元、16,042.52万元、20,901.78万元及23,985.48万元,占当期营业收入的比例分别为22.79%、22.45%、27.60%及26.69%。应收账款周转率分别为4.88、4.70、4.10、4.00。 

报告期各期末,京泉华应收票据余额分别为3,480.31万元、2,836.81万元、2,649.50万元及3,894.62万元,均为银行承兑汇票。 

  2013年至2016年,京泉华存货账面余额分别为11,893.30万元、12,495.02万元、12,530.62万元和14,622.56万元,公司存货主要为原材料、在产品、库存商品。存货周转率分别为5.37、5.08、5.00、5.31。 

  2017版招股书与2016版招股书在2014年及2015年毛利率数据上存在差异。据2017版最新招股书显示,2014年至2016年,京泉华主营业务综合毛利率分别为12.92%、16.46%及19.40%,呈逐年上升的变动趋势。2016版招股书显示,2013年至2015年,京泉华主营业务综合毛利率分别为14.05%、12.79%、16.29%。 

磁性元器件产品是京泉华主营业务收入的主要来源。2017版招股书显示,2014年至2016年,公司磁性元器件毛利率分别为15.30%、15.98%及16.84%。2016版招股书显示,2013年至2015年,磁性元器件毛利率分别为18.51%、15.21%、15.79%。京泉华磁性元器件毛利率相比同行业公司存在一定差距,可比公司磁性元器件毛利率平均数分别为24.47%、25.97%、27.63%。 

2013年至2016年,京泉华负债合计22,181.77万元、23,429.98万元、38,861.79万元、34,309.80万元。截至2016年12月31日,京泉华资产总计69,114.00万元。截至2017年3月31日,京泉华负债总额32,165.52万元,资产总额68,510.72万元。报告期内,京泉华资产负债率分别为60.41%、58.96%、66.22% 、62.71%。 

尽管负债高企,但京泉华每年都在拿出数千万资金购买理财产品。招股书显示,2013年末至2015年末分别有3,000.00万元、4,100万元、4,400万元的银行理财产品 

2013年至2016年,京泉华经营活动产生的现金流量净额分别为1,701.66万元、2,543.12万元、2,040.76万元和5,220.11万元。截至2017年1-3月,京泉华经营活动产生的现金流量净额-2,307.28万元。公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额分别为896.95万元、221.99万元、-2,607.95万元和-782.47万元。 

据股市动态分析报道,在国内与同行对手相比毛利率缺乏竞争力的同时,报告期内境内外销售毛利率变动趋势出现了不一致,2016年海外销售毛利率大幅提升。在报告期最后一年的敏感时期,京泉华海外市场毛利率大幅激增7.46%至24.13%,同期境内市场毛利率仅有12.74%并较去年下降3.29%。 

据大众证券报报道,2015年和2016年京泉华应收账款同比增长30.29%和14.75%。而2014年-2016年,公司营业收入分别为71453.11万元、75744.53万元及89875.85万元,2015年和2016年营业收入同比分别增长6.01%和18.66%。 

此外,京泉华应收账款坏账准备计提比例低于可比上市公司。公司1年以内应收账款的坏账计提比例为3%,两家科比公司1年以内应收账款坏账准备计提比例均为5%。 

据中国经营报报道,京泉华科技2014年、2015年均向富士邦、富士邦国际采购原材料Mosfet。而这两家公司的实际控制人均为张立品的妹夫侯庆东。此外,关联方的资金拆借也并不鲜见。 

中国经济网记者就上述问题向公司董事会秘书办公室发去采访函,截至发稿时未收到回复。  

电子元器件生产企业中小板上市

京泉华专注于电子元器件行业,主要从事磁性元器件、电源及特种变压器研发、生产及销售业务。公司主要产品包括高频变压器、低频变压器、适配器电源、裸板电源、光伏逆变电源、数字电源、三相变压器、特种电抗器等。

公司的产品广泛应用于家用电器、消费电子、UPS 电源应用、LED 照明、通信、光伏发电等领域,主要客户包括施耐德集团、ABB 集团、伊顿集团、格力集团、华为、GE 集团、富士康集团、松下集团、霍尼韦尔集团等国内外知名企业。

2013年至2016年,京泉华实现营业收入分别为62,937.20万元、71,453.11万元、75,744.53万元、89,875.85万元,归属母公司股东净利润分别为804.71万元、2,321.13万元、4,648.06万元、6,002.28万元。

2017年1-3月,公司实现营业收入19,661.25万元,较上年同期增长24.44%,实现归属于母公司股东净利润1,519.97万元,较上年同期增长73.41%。

公司预计2017年上半年营业收入区间为44,261.25万元至47,261.25万元,相比上年同期变动幅度为13.04%至20.70%,归属于母公司股东的净利润区间为3,300万元至3,600万元,相比上年同期变动幅度为34.32%至46.53%

目前公司主营业务收入主要来源于国外销售,国外销售占总销售的比例分别为76.09%、73.25%、67.56%及58.45%。公司表示,报告期内,公司外销比例逐渐降低主要是由于深加工结转方式销售的减少。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

张立品为京泉华科技的控股股东,直接持有公司股份2,125.91万股,占公司发行前总股本的35.43%;窦晓月系张立品之妻,直接持有公司股份450.00万股,占公司发行前总股本的7.50%,其通过佳盈盛间接持有公司股份106.02万股,占公司发行前总股本的1.77%;张立品和窦晓月合计持有公司2,681.93万股,占公司发行前总股本的44.70%,为公司的实际控制人。

张立品,男,1964年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历,高级工程师。1985年7月至1990年9月,任江苏省地震局团总支部书记;1990 年10 月至1991 年3 月,任南京半导体器件总厂职员;1991 年 11 月至 1996年 5 月,任京泉电子销售经理及副总经理;1996 年 6 月至 2012 年 10 月,任京泉华有限董事长兼总经理;2003 年 6 月至 2016 年 10 月,任江苏金海达科技发展有限公司董事;2012 年 11 月至今,任京泉华董事长兼总经理;并兼任深圳兴万新董事长兼总经理、香港京泉华董事、京泉华北美公司董事长兼首席执行官、逸意国际(原香港新万兴)董事、南京兆华董事长、徐州海润电气有限公司董事、印度京泉华董事兼总经理、JQH ELECTRONICS INDIA LLP 董事。

窦晓月,女,1965 年 10 月出生,中国国籍,无境外永久居留权,在职硕士研究生学历。1986 年 7 月至 1991 年 9 月,任中国石化扬子石油化工有限公司(原名扬子石化)研究院职员;1991 年 10 月至 1997 年 2 月,任南京市金陵饭店总经理办公室职员;1997 年 3 月至 2012 年 10 月,任京泉华有限财务经理;2012年 11 月至今,任本公司副总经理兼董事会秘书;并兼任深圳兴万新副董事长、京泉华北美公司副董事长兼首席财务官及秘书、香港京泉华董事、南京兆华董事、深圳市鲍尔森投资管理顾问有限公司监事、佳盈盛董事长兼法定代表人、印度京泉华董事兼副总经理。

募投项目产能利用率逐年下滑

京泉华本次在深交所中小板挂牌上市,发行股票数量为2,000万股,募集资金净额为25,665.82万元,分别用于“磁性元器件生产建设项目”、“电源生产建设项目”、“研发中心建设项目”和“信息化系统建设项目”。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

根据招股书,募投项目“磁性元器件生产建设项目”拟投入募集资金10,702.42万元,募投项目“电源生产建设项目”拟投入募集资金9,752.38万元。

“磁性元器件生产建设项目”拟在项目用地范围内新建高频生产线 11 条,其中全自动化生产线 4条,半自动化生产线 5 条,标准生产线 2 条;新建低频半自动化生产线 8 条;新建大型特种变压器生产车间 1 个。

“电源生产建设项目”拟在项目用地范围内新建适配器生产线 10 条,定制电源与智能电源生产线 6 条。

公司表示,“磁性元器件生产建设项目”和“电源生产建设项目”是公司募集资金投资项目中的重要组成部分。随着生产基地建设项目的落成,一方面将实现公司产能的扩大,突破企业发展的瓶颈;另一方面将有利于现有产品生产工艺的提升。

2013年至2016年,公司磁性元器件产能利用率分别为118.17%、100.64%、93.66%、96.24%;电源产能利用率分别为98.87%、92.50%、84.01%、78.54%。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

 公司与关联方资金拆借、占用情况较多遭问询 

2017年5月15日,证监会公布了京泉华首次公开发行股票申请文件反馈意见,部分问询如下:

招股说明书披露,报告期内,发行人主营业务综合毛利率分别为14.17%、12.92%、16.46%及19.34%,呈先降后升的变动趋势,且毛利率低于同行业平均水平。发行人解释其毛利率与同行业可比公司的毛利率相比存在一定差距,主要是由于其产品与各同行业公司的产品不完全可比所致,各可比公司的产品结构、产品实现的功能及细分应用领域、主要耗用原材料及价格变动、销售规模、市场行业地位等均与其存在差异,例如顺络电子是一家主要生产片式电感的企业,其生产模式和产品细分应用领域与发行人均存在不同。请发行人:(1)补充披露选择可比公司的标准和理由,是否与发行人具有可比性;(2)结合市场竞争状况、产品销售价格、原材料采购成本、人工成本以及汇率波动等因素补充量化分析不同产品毛利率变动的具体原因,并与可比公司对应的同类产品的毛利率进行对比,分析其变动的合理性;(3)补充披露销售定价机制和销售价格的公允性,针对不同客户的销售毛利率是否存在差异,如存在,说明原因。请保荐机构、申报会计师核查发行人毛利率的真实性、准确性,详细说明具体核查方式、核查人员、核查时间、核查范围及核查结论。

报告期公司与关联方资金拆借、占用情况较多。请保荐机构及发行人律师核查并补充说明发行人与关联方资金往来与借款,是否履行了相关法律程序,未收取资金占用费的合理性,该行为对公司当期利润的影响。请发行人补充披露报告期发生上述关联资金往来的真实原因,是否持续发生相同或类似事项。请保荐机构、发行人律师、会计师对上述资金往来及拆借行为的合法性及公司内控制度的完善性及有效性发表意见。请保荐机构、发行人律师在分析说明的基础上,对发行人报告期内各项关联交易价格的公允性、是否履行关联交易的决策程序、是否影响发行人独立性发表明确意见。

招股说明书披露,2015年末发行人资产总额相比2014年末增加19,598.07万元,主要是由于其当年通过定期存款及理财产品质押获得外币借款导致期末货币资金余额大幅上升。请发行人补充披露外币借款银行的名称,借款用途、利率、使用期限及利息支付情况等。

请发行人补充披露报告期“销售商品、提供劳务收到的现金”低于同期营业收入的原因,报告期内预付款项、其他应收款、应付账款、其他应付款、预收款项前五名对象的构成情况及具体金额,与业务模式、经营政策的匹配关系,期后结算情况与相应现金流量变化的匹配关系。请保荐机构和申报会计师核查现金流量表主要项目与资产负债表、利润表中相关项目的勾稽关系是否相符。

招股说明书披露,发行人报告期“支付的其他与经营活动有关的现金”金额较大,2013年达到5,747.83万元,高于2014年的3,495.39万元和2015年的4,696.58万元;“支付的各项税费”金额分别为611.98万元、499.42万元、921.45万元、724.75万元,波动较大。请发行人补充披露:(1)报告期现金流量表中“支付的其他与经营活动有关的现金”的具体明细,分析报告期变动原因,尤其是2013年金额较大的原因;(2)报告期现金流量表中“支付的各项税费”的具体明细,分析其变动原因,说明是否存在补交税款的情况,如存在,说明补交的原因及金额;(3)2015年经营活动产生的现金净流量低于当期净利润的原因。请保荐机构和申报会计师进行核查并发表意见。

2017年5月23日,主板发审委2017年第80次会议召开,根据审核结果公告,发审委对京泉华提出如下问询:

请发行人代表进一步说明:(1)发行人租赁的厂房、仓库、住宅取得产权证书的进展情况,有关厂房、仓库和住宅是否为合法建筑,相关土地使用权的取得和使用是否合法有效,发行人租赁使用该等厂房等是否符合土地管理法、城市房地产法等相关法律法规的规定,是否存在法律风险,是否存在纠纷或潜在纠纷;(2)租赁集体土地之上的厂房、仓库和住宅的理由及其合理性、必要性,租赁费用是否公允;(3)发行人自有厂房建成后,终止原有租约是否存在障碍,是否需要支付违约金;(4)上述租赁行为对发行人财务状况、经营业绩、独立性及资产完整性的影响;相关信息和风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。

请发行人代表进一步说明:(1)外协加工费的定价原则,外协加工成本低于自主生产成本及不同外协厂商单位加工成本差异的具体原因,外协加工价格是否公允;(2)外协厂商的环保情况及其对发行人外协加工业务的影响;(3)发行人与外协厂商是否存在关联关系、利益输送或其他利益安排,是否存在应披露未披露事项。请保荐代表人发表核查意见。

请发行人代表进一步说明发行人报告期内境内外销售毛利率变动趋势不一致、境外销售毛利率和电源产品毛利率大幅提升的原因和合理性,高毛利率是否具有可持续性。请保荐代表人发表核查意见。

 应收账款、存货逐年增长 

2013年至2016年,京泉华应收账款余额分别为14,344.46万元、16,042.52 万元、20,901.78 万元及 23,985.48万元,占当期营业收入的比例分别为 22.79%、22.45%、27.60%及 26.69%。应收账款周转率分别为4.88、4.70、4.10、4.00。

报告期内公司应收账款余额呈逐年上升趋势,除受公司销售规模扩大的影响外,同时受客户结构调整导致信用期整体期限结构延长等因素的影响,一方面公司对信用期较长的富士康集团、ABB 集团、华为等的销售持续上升,对信用期较短的松下集团、MISUN 等客户的销售有所下降,客户整体信用期期限结构延长从而使应收账款余额增加。

另一方面,2015 年公司部分客户应收账款逾期增加、少数客户信用政策调整导致当年末应收账款余额也有所增加,2015 年公司应收账款增速大于同期收入增长。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

随着公司经营规模的扩大,应收账款金额将持续增加,如宏观经济环境、客户经营状况等发生变化或公司采取的收款措施不力,应收账款将面临发生坏账损失的风险。

报告期各期末,京泉华应收票据余额分别为3,480.31万元、2,836.81万元、2,649.50 万元及3,894.62 万元,均为银行承兑汇票。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

2013年至2016年,京泉华存货账面余额分别为11,893.30万元、12,495.02 万元、12,530.62 万元和 14,622.56 万元,公司存货主要为原材料、在产品、库存商品。存货周转率分别为5.37、5.08、5.00、5.31。

存货账面余额呈逐年上升趋势,主要原因包括:其一,公司的销售规模逐年扩大,为应对在手订单数量的增加,公司增加了原材料采购、在产品及产成品备货量;其二,由于公司销售收入中电源产品的销售占比逐渐提升,而电源的生产周期要长于磁性元器件的生产周期,因此公司期末对电源生产所需原材料及电源库存商品备货力度的加大进一步提高期末存货余额。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

随着公司销售收入、资产规模的进一步增长,公司的存货也会相应增加,不能排除因为市场的变化导致存货出现存货跌价、积压和滞销的情况,从而产生公司财务状况恶化和盈利水平下滑的风险。

主营业务毛利率上升磁性元器件毛利率仍远低于同行

据2017版最新招股书显示,2014年至2016年,京泉华主营业务综合毛利率分别为12.92%、16.46%及 19.40%,呈逐年上升的变动趋势。报告期内,公司按产品分类的毛利率情况如下:

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

2016版招股书显示,2013年至2015年,京泉华主营业务综合毛利率分别为14.05%、12.79%、16.29%。两版招股书在2014年及2015年毛利率数据上存在差异。

京泉华表示,公司主要客户为全球 500 强企业及下游应用领域内的大型企业,公司作为磁性元器件及电源产品提供商在议价能力方面处于相对弱势的地位。在市场竞争逐渐加剧的情况下,公司主要通过调整产品结构、加强原材料采购价格控制、调整产品生产模式、改进生产工艺等方式控制产品生产成本,维持和提升公司产品毛利率水平。

报告期内,京泉华磁性元器件产品销售收入占主营业务收入的比例分别为 62.18%、59.79%及 60.98%,为公司主营业务收入的主要来源。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

2017版招股书显示,2014年至2016年,公司磁性元器件毛利率分别为15.30%、15.98%及 16.84%。2016版招股书显示,2013年至2015年,磁性元器件毛利率分别为18.51%、15.21%、15.79%。

电子元器件行业市场容量巨大,需求层次多元化,行业内厂商众多,各生产商结合自身的资源禀赋和生产要素优势采取错位竞争策略,业务各有侧重,其产品类型构成、应用领域、主要客户、公司规模等方面均存在明显差异,目前在 A 股市场难以找到完全与公司可比的上市公司。

京泉华从所属行业、细分产品类型以及信息披露的完整性等角度考虑,在招股说明书中选取了可立克(股票代码:002782)、风华高科(股票代码:000636)、顺络电子(股票代码:002138)、铭普光磁(拟上市公司)、茂硕电源(股票代码:002660)、新雷能(股票代码:300593)作为公司的可比公司,上述可比公司其产品大类与公司产品相同,具有一定可比性。

京泉华磁性元器件毛利率相比同行业公司存在一定差距,可比公司磁性元器件毛利率平均数分别为24.47%、25.97%、27.63%。磁性元器件行业与同行业可比公司毛利率的比较如下:

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

报告期内,京泉华主要产品销售价格变动情况如下:

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

 资产负债率60%以上 近两年经营性现金流低于净利润 

2013年至2016年,京泉华负债合计22,181.77万元、23,429.98万元、38,861.79万元、34,309.80万元。截至2016年12月31日,京泉华资产总计69,114.00万元。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

截至2017年3月31日,京泉华负债总额32,165.52万元,资产总额68,510.72万元。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

报告期内,京泉华资产负债率分别为60.41%、58.96%、66.22% 、62.71%。

报告期内,公司负债主要为流动负债,流动负债占负债总额的平均值在 90%以上,流动负债以应付票据和应付账款为主。2015 年末负债总额相比 2014 年末增加 15,431.81 万元,主要为短期借款增加所致。2016 年末负债总额相比 2015年末减少 4,551.98 万元,系由于短期借款到期还款所致。

2013 年末至 2016 年末,公司应付账款分别为18,295.25万元、18,720.78万元、 18,790.39 万元、25,227.30万元,占负债总额的82.48%、79.90%、48.35%、73.53%。

报告期各期末,应付票据账面价值分别为1,006.99万元、1,638.56 万元、2,537.22 万元、2,081.97 万元。

2013 年末至 2016 年末,公司短期借款账面价值分别为466.75 万元、602.95 万元、13,699.44 万元及 0 万元。

2015 年 12 月 18 日,香港京泉华取得香港上海汇丰银行有限公司《中小企业贷款担保方案—针对营运资本贷款》项下的银行贷款,该行同意为香港京泉华提供 1,200 万港币的贷款。借款期限为 2016 年 1 月 29 日至 2021 年 1 月 28 日,按照直线法分 60 期偿还贷款(本金和利息)。截止 2016 年末,香港京泉华实际借款 888.46 万元,其中 207.64 万元将于一年内到期。

为建设龙岗新工业园,公司与中国银行签订总额为 2.30 亿元的借款合同,借款期限为 2016 年 12 月 9 日至 2021 年 12 月 9 日,约定分期提取借款,2016年公司已发生借款 2,195 万元。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

2013年至2016年,京泉华经营活动产生的现金流量净额分别为1,701.66万元、2,543.12 万元、2,040.76 万元和 5,220.11 万元。截至2017年1-3月,京泉华经营活动产生的现金流量净额-2,307.28万元。

2013年至2016年,公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额分别为896.95万元、221.99 万元、-2,607.95万元和-782.47万元。

招股书显示,2013 年末至2015 年末分别有3,000.00万元、4,100万元、4,400 万元的银行理财产品尚未到期。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

报告期内,公司投资活动产生的现金流量净额均为负,主要由购建固定资产、无形资产及购买理财产品支付银行存款所致。

其中 2014 年投资活动产生的现金流量净额为-1,697.47 万元,主要内容为当期银行理财产品的累计购买额高于累计赎回额,导致净流出 1,100 万元。

2015 年投资活动产生的现金流量净额为-1,044.10 万元,主要系由于当期购买理财产品净支出 340 万元,同时为购建固定资产、无形资产支付 897.07 万元。

2016 年投资活动产生的现金流量净额为-682.03 万元,主要系由于当年赎回理财产品金额大于购买理财产品金额实现净流入 4,300.84 万;同时为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 5,080.64 万元。

2017年1-3月,公司投资活动产生的现金流量净额为-5,412.86 万元,主要是因为公司龙岗区新工业园的建设投入增加 3,081.69 万元,同时公司购买银行理财产品增加 2,000 万元所致。

京泉华海外毛利率可信否 负债3亿仍理财募投过剩?

海外市场毛利率大幅激增 被指缺乏可信度

据股市动态分析报道,近年公司国内毛利率远低于同行竞争对手,但海外市场毛利率却大幅提升,其真实性值得考究,在国内市场表现并不占优的情况下,京泉华究竟是如何做到海外市场如此高的毛利率?

报告期内公司主营业务综合毛利率分别为12.92%、16.46%及19.40%,呈现出逐级上升的态势,对比发现,京泉华的毛利率仍低于同行业平均水平,而各核心产品的毛利率更是大幅低于同行其他竞争对手。

但是,在国内与同行对手相比毛利率缺乏竞争力的同时,报告期内境内外销售毛利率变动趋势却出现了不一致,2016年海外销售毛利率大幅提升。在报告期最后一年的敏感时期,京泉华海外市场毛利率大幅激增7.46%至24.13%,同期境内市场毛利率仅有12.74%并较去年下降3.29%。在这一特殊时期,在国内生产并不占优势的情况下却在海外市场取得如此高的毛利率,不得不说以海外市场销售为主的京泉华的境外毛利率突增缺乏可信度。

京泉华对此表示海外市场的高毛利率主要是受到人民币汇率大幅波动的影响,尚且不论境外毛利率的真实性,如果是仅仅依靠人民币汇率剧烈波动,而不是通过核心技术改善来提升毛利率,必然难以长久维持,该公司上市之后,或可能出现境外市场毛利率快速打回原形且业绩波动加大的情况。

 应收账款增速远高于营收增速 坏账准备计提比例低于同行 

据大众证券报报道,2015年和2016年京泉华应收账款同比增长30.29%和14.75%。而2014年-2016年,公司营业收入分别为71453.11万元、75744.53万元及89875.85万元,2015年和2016年营业收入同比分别增长6.01%和18.66%。

对此,京泉华在其招股说明书申报稿中表示:“受公司与客户结算特点及销售收入季节性特征等因素影响,报告期各期末,公司应收账款规模较大。”

京泉华应收账款坏账准备计提比例低于可比上市公司。根据招股书显示,公司采用账龄分析法计提坏账准备,公司1年以内应收账款的坏账计提比例为3%。在其招股说明书,京泉华将可立克(002782)和茂硕电源(002660)列为可比对象。

可立克主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等的研发、生产和销售,茂硕电源产品涉及开关电源及智能充电桩等多种领域。

通过查阅可立克和茂硕电源2015年以及2016年的年报显示,两家1年以内应收账款坏账准备计提比例均为5%。

“理论上来说,应收账款坏账的计提及其追溯调整法在操作上存在较大的灵活性。计提方法和计提多大比例,其选择权是留给公司的。比如,有的公司希望今年的利润高一些,可能会倾向于选择较低的提取比例;也有公司会在头一年选择较大比例计提,第二年通过某种方式收回部分应收账款,从而冲回坏账准备,以求利润在年度间转移。在实际操作中,计提方法和比例一旦确认,公司一般是不会更改的,如果要更改的话是需要披露的。”南京一位会计事务所人士表示。

那么,京泉华1年以内应收账款的坏账计提比例的确定标准是什么?为何计提比例低于同行业可比公司?

 关联交易多发 藏独立性风险

据中国经营报报道,据悉,京泉华科技2014年、2015年均向富士邦、富士邦国际采购原材料Mosfet。而这两家公司的实际控制人均为张立品的妹夫侯庆东。

对于这种经常性关联交易,京泉华科技并未回避。“公司向关联方采购Mosfet 管主要原因为部分客户指定需使用美国万代的Mosfet 管,由于富士邦为美国万代国内经销商,具有价格优势且交货速度较快。”京泉华科技称,报告期内如无客户指定,公司均采购其他品牌Mosfet 管以减少关联交易的发生。同时,公司与富士邦关联交易的价格公允,且交易金额小,不存在利益输送情况。

值得注意的是,与富士邦、富士邦国际同属美国万代Mosfet 管国内经销商的还有中邦信。而该公司属于张立品妹妹张雪芹100%持股的公司。

京泉华科技坦陈,发行人关联方富士邦、中邦信、富士邦国际代理销售产品为发行人生产电源的原材料之一,存在上下游关系。但上述关联方并不从事实际生产业务,仅为美国万代的经销商,不存在能控制上述材料供应的情形,且报告期内发行人向上述关联方采购金额很小,可选择的替代供应商数量较多,因此将不会对公司的独立性产生影响。

对此,中商会计培训中心主任蔡中贵称:“京泉华科技或多或少存在内部人控制的情况,这也导致公司与张立品近亲间发生经常性关联交易。企业秉持着‘肥水不流外人田’的心态而开展的关联交易虽有助于企业业绩的稳健性,但很难规避利益输送。”

此外,关联方的资金拆借也并不鲜见。诸如,2014年,京泉华科技与公司实际控制人张立品控制的另一企业南京兆华科技有限公司就曾发生过两笔共计2000万元的资产拆入往来。公司主要中层管理人员、技术人员和销售人员持股的深圳市佳盈盛投资管理有限公司因无实际经营业务,也曾向公司借入5 万元用于资金周转。

针对类似的关联交易对公司财务状况和经营成果的影响,京泉华科技称:“公司与关联方发生的关联交易不存在损害公司及其他非关联股东利益的情况,对公司的财务状况和经营成果未产生重大影响。”

netease 本文来源:中国经济网 责任编辑:杜豪_NF2080
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