香港铸成全球最大离岸人民币市场

（原标题：香港铸成全球最大离岸人民币市场）

■香港回归二十周年特别报道

人民币国际化成规模的实践操作，始于2009年。翻开人民币国际化大事记，不难发现，香港在其中占据重要一席。更确切地说，从2009年1月20日，中国人民银行与香港金融管理局签署双边本币互换协议开始，香港离岸人民币中心的地位开始稳固、加强。

时间已经走过8年，多维度的数据均显示，以人民币国际化为契机，香港已经发展成为全球最大的离岸人民币中心。未来，人民币国际化的新动力更多来自人民币在金融产品和投资领域的应用，香港市场在其中具有得天独厚的优势。

广度深度同拓展

铸造最大离岸人民币市场

人民币国际化要解决三个问题：出得去、回得来、管得住。特别是要找到有效控制金融风险、维护国家金融安全的可行办法，为此需要通过一个可靠、可行的离岸市场试行，从而降低境外人民币业务对境内金融市场的影响与冲击。从这些角度考量，香港无疑是人民币离岸中心的首选。

人民银行行长助理张晓慧近日接受新华社专访时总结道，近年来，以人民币国际化为契机，人民银行采取了多项措施，推动香港建设成为全球最大的离岸人民币中心。这些措施包括：推动香港成为最大的跨境贸易和投资的人民币结算中心，支持香港人民币债券市场快速发展，开拓并完善香港人民币回流机制，探索开展跨境人民币贷款业务等。

“这一系列举措为香港建设人民币离岸中心奠定了坚实基础，也有力支持了香港国际金融中心发展。经过多年发展，香港现已成为全球主要的离岸人民币中心，香港离岸人民币同业拆借市场利率已成为全球影响力最大的离岸人民币市场利率，香港的离岸人民币即期汇率也已成为海外离岸人民币市场的主要参考汇率。”张晓慧表示。

“在一个上行周期里，投资者和企业更有意愿持有人民币资产。我们看到，香港离岸人民币存款、债券发行量等，在2009至2014年间增长最为快速。”德意志银行中国副行长兼环球市场部总经理李民宏在接受上证报记者采访时回顾。

他进一步指出，近两年人民币汇率波动较大，虽然香港离岸人民币存款总量、债券发行量有所降低，但企业的跨境人民币支付、外汇交易量、风险管理使用量等都是增加的，这些迹象充分说明，离岸人民币的发展是稳步向前的。

上证报记者根据Wind数据统计，无论从人民币存款、贷款的角度，还是从贸易结算交易量的角度观察，近年来，香港离岸人民币中心的地位都愈加明显。

2004年2月，香港人民币存款余额仅8.95亿元，其后一路快速增长，2014年12月攀升至最高，达到10035亿元。截至2017年3月末，香港人民币存款余额为5280亿元。“香港的离岸人民币资金池全球规模最大。”张晓慧称。

2011年年底，香港人民币贷款余额仅308亿元，截至2017年3月末，这一数值已经达到2583亿元；2010年底，香港人民币贸易结算交易量仅为2632亿元，2015年9月达到20501亿元的峰值，截至今年3月末回落至8214亿元。

从人民币交易看，根据发展历史的长短以及是否交割本金，离岸市场主要分为无本金交割远期外汇交易（NDF）市场和离岸人民币市场（CNH）两部分。

中金所研究院首席经济学家赵庆明介绍，NDF市场一度在境外人民币远期汇率产品中占据主导地位。CNH市场则是随着人民币跨境贸易结算的发展，于2010年7月在香港逐步形成的，目前CNH市场的产品包括人民币即期、远期、期权等外汇交易，以及债券、基金、结构性产品等。

确实，香港的人民币相关交易品种正在不断丰富。人民币不仅仅局限在最初跨境贸易结算，境外人民币的投资功能、融资功能、风险对冲功能都得到了较大发展，特别是离岸人民币点心债市场也备受国际投资者青睐，并带动香港整体债券市场的发展，改变了香港多年以来“弱债强股”的局面。

张晓慧介绍，目前香港累计发行人民币债券7586亿元；香港地区已有196家境外机构获准进入银行间债券市场，入市总投资备案规模为7615亿元。

人民币国际化稳步推进

香港迎“东风”

过去的辉煌已经铸就，前方的道路则充满机遇。伴随人民币国际化继续稳健推进的东风，香港作为国际金融中心、全球最大离岸人民币市场的内生活力将进一步被激发。

“随着经济和汇率的企稳，我们国家又将迎来人民币国际化和资本项目开放的新的历史机遇。”中国人民银行参事盛松成表示，人民币国际化的基础和前景仍然向好。

自人民币加入特别提款权货币篮子以来，人民币国际化进程不断加速。根据国际货币基金组织披露的数据，截至去年第四季度，人民币外汇储备达845.1亿美元，占参与官方外汇储备货币构成报告成员外储资产的1.07%。

目前看，香港在人民币国际化的进程中，发挥了重要作用。人民银行数据统计显示，2015年与我国发生跨境人民币收付业务的国家和地区达到192个，其中与中国香港的人民币收付金额占比为52.9%，比2014年上升0.2个百分点。

回顾过去的人民币国际化道路，对外贸易推动是主要力量。而在新形势下，人民币国际化的新动力更多来自人民币在金融产品和投资领域的应用，香港市场在其中具有得天独厚的优势。

“目前香港已经基本建成风险管理、资产投资等离岸人民币相关需求的中心。”李民宏表示，人民币能否成为国际投资货币，最重要的三点，即：国际投资者对于人民币的认知度、完善的金融市场基础建设、更加便捷的资本跨境流动。这三方面问题通过包括债券通、沪港通在内的一系列互联互通机制的实践，已经很大程度上得以解决。

对于未来香港人民币离岸市场建设，花旗集团中国首席经济学家刘利刚提议：首先，加速市场的连接和融通，股市、债市和将来大宗商品市场的连接可以帮助巩固香港国际金融中心地位，同时加速内地市场的发展。第二，香港也应积极发展自己金融市场的广度与深度，比如，更大的商品期货市场、私募股权投资、风险投资和债市，避免被边缘化。第三，发挥自己优势，讲好“中国故事”，提升自己作为内地、国际市场中间人的角色。

“纵观国际货币发展历史，没有一个货币，是自身国际地位不高、市场不好，然后通过离岸市场发展起来的。对货币国际化起决定性作用的是内因，是货币形成机制、国力、开放度。”赵庆明建议，在岸人民币市场应该积极地拓展深度和广度，进一步完善人民币汇率形成机制，同时，离岸人民币市场必须要通过市场本身的力量来实现，而不要通过行政手段推动。

在赵庆明看来，香港金融市场发展有一个很清晰的脉络，即紧贴内地。“伦敦、纽约、东京、法兰克福等国际金融中心，都是有本国国力支撑的，有很稳固的‘大后方’。”赵庆明指出，目前内地就是香港的“大后方”。香港国际金融中心、离岸人民币中心的地位要巩固，尤其要在几个国际金融中心的竞争中处于有利位置，必须要背靠内地，基于内地的投资标的进行产品设计，把内地的投资者引入，比如过去几年开通的沪港通、深港通、基金互认，以及未来开通的债券通，都是明智之举。