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南京银行资金运营中心研究部:预计债市维持震荡

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(原标题:南京银行资金运营中心研究部:预计债市维持震荡)

中国证券网讯(记者 张玉)6月23日,南京银行资金运营中心发布研究报告指出,短期内央行货币政策仍然是维持稳健中性,继续收紧或突然放松的可能性都不大。“债券市场预计维持震荡,配置需求的恢复能够对利率债形成一定利好,交易盘建议快进快出,配置盘可继续介入,后续的方向则需要看到监管政策的落地情况以及基本面信号的明确。”

上述研究报告同时建议,做好负债端管理的同时,应优先配置久期较短的同业存单,以及行业景气改善程度较高的行业龙头,等待相关监管政策及后续措施的持续落地。

上半年资金面整体呈现紧平衡的状态,央行两次上调公开市场利率,使得货币市场利率中枢上移,且长端上行幅度大于短端。

南京银行资金运营中心研究员分析指出,央行近半年来的货币政策目标主要为金融稳定和国际收支平衡,其中金融去杠杆又是重点。前期央行在公开市场上提价缩量以配合去杠杆进程,进入6月以来,市场杠杆率有所下降,银行资产负债表增速下滑,金融机构之间信用扩张放缓,去杠杆初有成效,此时央行货币政策转为平稳流动性。

“考虑到利率上行对实体经济的影响逐步显现,央行进一步收缩的动力不强。但去杠杆仍然没有完全结束,机构自查结果及监管细则尚未出台,且海外货币环境逐步趋紧,在此情况下央行放松货币政策也不太可行,预计货币政策维持稳健中性,短期以平稳流动性为主,中期待监管落地后再回归基本面。”上述研究员指出。

年初以来,债券市场收益率出现两次明显上行,一次是1月、3月央行两次上调公开市场操作利率,第二次是4月份以来随着监管的不断加强,金融机构行为调整导致收益率快速上行。

上述研究员指出,回头看上半年债券市场与经济基本面和通胀的相关性不是特别强,主要受到监管政策的影响,短端利率上行幅度更大,收益率曲线呈现“熊平”的特征,这与2013年情况比较相似。

上述研究员进一步表示:“回顾历史,曲线的修复仍然要看到货币政策的转向,目前来看去杠杆初有成效,经济边际回落,通胀温和上行,海外美债收益率震荡下行,中美利差不断扩大,人民币贬值预期有所扭转,对国内货币政策的制约下降。”

此外,监管部门对银行、券商及广义资管的监管政策出台后,其后续措施及影响范围尚处于待落地状态。因此,上述研究员表示:“在金融去杠杆的指导方针下,很难预期信用债会有趋势性行情的出现。”

报告还认为,尽管上半年违约事件同比减少且多数属于预期内可控,但市场仍需持续面临部分行业改善有限、新老城投置换划断、地方政府及房地产再融资能力受到极大约束等不确定因素,对配置行为形成了较大的限制。

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