中证报：净回笼加码 政策中性取向不改

（原标题：净回笼加码 政策中性取向不改）

22日，央行公开市场操作(OMO)再现净回笼，且规模加大。业内人士指出，央行维稳半年末流动性的态度明确，近期公开市场操作变化，间接证明流动性实现平稳跨季已没有太大问题。不过，央行缩减流动性投放，制约资金面宽松程度。

　　与3月情况类似

央行22日早间开展200亿元逆回购操作，全部为7天期，操作利率持稳于2.45%，因当日到期回笼量增至1000亿元，故此举实现净回笼800亿元，为连续第二日净回笼。

自20日起，央行流动性投放量明显减少，先是终结了此前连续五日的净投放，随后进一步转向净回笼。在21日的操作公告中，央行进行了说明。央行表示，当次操作考虑了财政支出、金融机构收取法定准备金利息对冲逆回购到期等因素。21日，央行开展400亿元逆回购操作，不及800亿元的到期量，净回笼资金400亿元，是本月8日以来OMO的首次净回笼。

从过去几月的情况看，月底财政支出力度加大，对月底流动性存在的季节性扰动可起到一定的对冲作用。如果判断流动性跨月/跨季问题已不大，央行则可能回笼部分冗余的短期流动性。

今年3月底央行就是这样做的。3月中下旬之交，为支持金融机构应对月度缴税和季末考核带来的流动性压力，央行曾通过逆回购和中期借贷便利(MLF)集中开展流动性净投放，但从3月24日开始，央行连续暂停逆回购操作，OMO转向净回笼。在3月24日的操作公告中，央行针对不开展逆回购操作给出的说明也是“随着月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性处于较高水平。”

公开数据显示，始于3月24日的那一轮净回笼，一直进行到4月12日。随着月底临近，财政支出带来的正面影响可能还将持续一段时间。如果流动性总量和供求不出现太大变化，预计央行仍可能通过OMO实施净回笼。

　　莫对资金面期望太高

在临近季末的时点上，央行调整OMO引发关注，市场对季末资金面的担忧情绪一度回升。有市场人士指出，从先前的一系列动作来看，央行维稳半年末流动性的态度很明确，这一态度不大可能在季末到来时发生改变，既然如此，近几日OMO操作量下降，只能说明半年末资金面已基本明朗，央行对短期流动性比较乐观。

本月中上旬，央行较早实施了较大规模的流动性投放。6月6日，央行一次性开展4980亿元MLF操作，提前加量续做了月内到期MLF，实现净投放667亿元；此外，6月中上旬，央行累计开展逆回购操作13600亿元，实现净投放5400亿元。

业内人士表示，央行于中上旬实施大额净投放，有力满足了机构对短期及跨季流动性的需求，并较好稳定了市场预期。在季节性压力、金融监管压力的倒逼下，金融机构亦加强了流动性管理，提前增加了跨季资金头寸。6月以来，市场资金面总体较为稳定，并没有出现持续性的紧张现象，市场对半年末流动性收紧的担忧下降。目前来看，资金面实现平稳跨季已没有太大问题。

但业内人士也表示，央行缩减流动性投放，可能也带有宣示货币政策维持中性的意味。央行相关人士重申货币政策将不紧不松。近期央行流动性投放增加重在维稳而非放水，央行通过净回笼或许是告诫市场对货币政策放松不要期望太高。

季末将至，MPA考核的影响将显现，加上央行开始回笼流动性，流动性实现平稳跨季问题不大，但宽松程度仍将受限。