中证报：“任性停牌”弊端多 治理尚需再发力

（原标题：“任性停牌”弊端多 治理尚需再发力）

证监会副主席方星海近日表示，如果不是停牌，原本能有更多A股股票纳入摩根士丹利资本国际公司（MSCI）新兴市场指数。MSCI发现，有一些股票处于停牌状态，所以把它们剔除了。A股纳入MSCI指数后，对于上市公司频繁停牌能起到一定的制约作用，使上市公司不敢“任性停牌”。

A股公司停牌率高

在2015年6月至7月A股大幅波动期间，大量上市公司停牌。峰值时停牌公司达1441家，超过当时上市公司总数的一半。大量公司停牌导致市场流动性失衡、股票指数失真。

国开证券分析师孙征表示，2016年4月，MSCI就A股纳入MSCI指数事宜向国际机构投资者开展第二轮征询意见，获得的反馈提及A股公司停复牌的任意性。业内人士表示，停复牌问题可能影响了2016年6月MSCI的评估，延误了A股纳入MSCI指数的进程。

业内人士表示，与成熟资本市场相比，我国上市公司平均停牌时间长、随意性大、信息披露笼统。A股上市公司的停牌率超过港股公司，也远远超过英国、韩国、美国和日本等地资本市场上市公司。

财汇大数据终端统计数据显示，截至目前，A股连续停牌天数超过180天的上市公司有10家，其中*ST新亿、*ST华泽、中环股份、*ST爱富、华北高速、中房股份等公司连续停牌天数超过200天。就停牌次数而言，自公司上市以来停牌次数最多的是*ST昌九，达49次。位列其后的包括ST山水（46次）、瑞茂通（43次）、*ST匹凸（43次）、青海春天（38次）。

以万科公司为例，2015年“宝能系”举牌后，万科于12月18日在A股和H股同时停牌。香港联交所在确定已不存在任何内幕消息和可能造成虚假市场的资料的情况下，通过了万科H股于2016年1月6日复牌的申请，累计停牌时间为10个交易日。但万科A股直至2016年7月4日才复牌，累计停牌时间超过130天。

不得滥用停牌手段

对于上市公司的“任性停牌”，证券交易所已予以规范。去年5月，上交所、深交所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》和《上市公司停复牌业务备忘录》，加强了对上市公司停复牌的监管，限制上市公司滥用停牌手段。

天星资本研究员张晓昱表示，目前国内外资本市场监管部门对于停复牌监管的基本理念趋于一致：停牌的期限应在合理可行的情况下尽量缩短，维护证券交易连续性；应审慎判断停牌时间，不得以申请停牌代替公司及相关方的信息保密义务，从而切实保护投资者的知情权和交易权。监管的最终目的是保护投资者和公众利益，维护一个公平、有秩序的交易市场。

张晓昱认为，A股市场和成熟资本市场为预防内幕交易而实施的停复牌监管措施差异较大，主要体现在对上市公司筹划重大资产重组事项而停牌的监管。A股上市公司因重大资产重组而停牌的时间较长。以香港联交所为例，它对上市公司重大资产重组并无专门界定，无强制停牌要求，但需确保相关信息保密，直至按照规定发布公告。如果公司不能维持必要的保密程度，需立即停牌或发布公告。

沪深交易所已对停复牌监管措施对常见停牌类型的标准界定、停复牌程序和信息披露做了详细规定。业内人士表示，A股市场对停复牌的监管理念与国际成熟资本市场趋于一致，但对停复牌的监管仍需加强，促使一些公司不再“任性停牌”。