广发聚财信用债—— 紧跟市场节奏灵活调整资产配置

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（原标题：广发聚财信用债—— 紧跟市场节奏灵活调整资产配置）

⊙记者王彭 ○编辑王诚诚

债券市场在经历了2014年-2015年的持续走牛和2016年的大幅震荡后，于2017年继续迎来反复调整。受此影响，债券基金今年以来的整体表现欠佳。不过，在业内人士看来，随着风险的逐步释放，债券市场的配置价值已逐步凸显。中信建投表示，当前10年国债收益率已经具备很强的配置价值。在银行自查结束、跨过6月末时点之后，银行体系的流动性或将出现边际的改善，加之经济基本面、再通胀预期的消失、融资需求的下滑，收益率进一步上行的空间不大。

“眼下，债券收益率已经回升至历史均值水平以上，债券市场配置价值已经出现，但市场走势仍偏弱。” 招商招财通理财债券拟任基金经理向霈表示，对于可以承受一定波动的资金来说，此时已经进入建仓时点，可以先行配置布局，待市场进一步回暖后加大配置力度。

沪上一位基金分析师指出，当前债券收益率具有较高配置价值，中期看好利率债和高等级信用债，6月底过后会有修复性质行情，同业存单短期具有配置价值。此时，可借道优质债基对债券市场进行提早布局。

从长期业绩表现来看，债券基金总体呈现收益稳健的特征。历史数据显示，债券基金在2014年-2016年的三年间，每年的平均收益率分别为15.58%、9.58%和0.55%。对于基金经理而言，要想取得突出的业绩，往往需要具备过人的市场敏感度和大类资产配置能力，能够预见性的判断市场走向，并灵活调整组合杠杆、久期和各类资产的比例。

以广发聚财信用债的基金经理代宇为例，她在操作上高度重视绝对回报，力争使管理的产品在绝对风险可控的前提下博取超额收益。不过，安全投资并不意味着保守，反而更强调基金经理的主动管理能力。代宇凭借对中国经济大周期趋势和短周期波动的深刻洞察，积极防御市场风险，敏锐把握债市结构性投资机会，取得了良好的投资效果。东方财富Choice数据显示，截至6月8日，广发聚财信用债近三年净值上涨36.19%，在129只同类基金中稳居前列。

回顾今年一季度，代宇在季报中表示，债市延续了去年四季度的下跌。虽然收益率曲线依旧平坦，但是本轮下跌中，长短债表现有差距，短债表现更好。在此期间，她的纯债操作是降低久期和杠杆，积极调整账户以应对规模的变动。到了二季度，代宇认为股市结构性机会会延续，同时各种转债品种也正在慢慢丰富起来，可以根据不同产品的风险收益属性差别配置。她计划择机调整杠杆，合理调控久期、梳理结构，同时密切关注市场机会的变化，择机调整策略，力保组合净值平稳增长。

业内专家建议，债券基金虽然总体表现稳健，但不同产品的收益差距较大。在对债券基金进行选择时，投资者需要重点考察基金公司及其基金经理在固定收益方面的投资管理能力，尽量选择固定收益的历史管理业绩上有优势的基金公司和基金经理。

广义基金五月大举增持金融债

利率债成机构博弈重点

⊙记者王诚诚 ○编辑金苹苹

最新出炉的中债登托管数据显示，5月广义基金大幅增持金融债，为金融债的最大增持方，而对企业债则采取了继续减持的策略。数据显示，机构对信用风险仍较为担忧，利率债仍是市场短期重点。

分析人士指出，债券市场情绪仍然较弱，未来各类风险出清的道路可能要延续一段时间，收益率趋势性下行短期不会出现，但基本面因素对债市的支持作用仍在积累，后续收益率调整空间也不会太大。

广义基金成为

金融债最大增持方

中债登托管数据显示，5月份债券托管存量增加至45.68 万亿元，月新增托管量6901.5 亿元。除地方政府债以外，各类券种的月托管增量均小于上个月，地方政府债发行5484.85亿元，目前已累计发行1.35万亿元，相较于全年预计5-6万亿元的发行计划，发行节奏较慢。

广义基金大幅增持金融债，为金融债的最大增持方。与4月策略不同的是，广义基金大幅增加对金融债的持有，5 月份10年期国债总体在3.5%-3.65%之间震荡，10 年期国开债在4.2%-4.4%之间震荡，国开债的波动略大于国债，加之配置价值较强，因而受到广义基金的青睐。分析人士指出，广义基金总体的交易思路较银行更为灵活主动，因而采取大幅减持企业债、换仓金融债的策略。

商业银行方面，5 月份总持仓仅少量增加97.98亿元，主要增持国债大幅减持金融债。商行对国债净增持597亿元，占当月国债净减持总量的64%，为国债的最大增持方。此外，商业银行分别增持企业债和商业银行债25亿元和241亿元，分别减持金融债和中票396 亿元和369亿元，为金融债的最大减持方。5月份由于债市处于大幅调整期，因而银行的交易性需求降低，配置性需求提升。

证券公司则对各类债券品种采取了减持策略。5月份，由于债市交投情绪不足，因而证券公司的策略较为保守，对各类券种均减持。保险公司轻配国债，加强增配金融债。

利率债成机构博弈重点

第一创业分析指出，5 月债市的上半月利率继续单边上行，但月中由于基本面数据较为利好债市，加之配置价值凸显，因而利率上行承压，随后开始窄幅波动。10年期国债和国开债全月皆上行15BP左右。债市投资者普遍采取偏保守的策略，对信用债普遍减持，主要博弈在于利率债。

广发基金认为，债券市场情绪仍然较弱，未来各类风险出清的道路可能较长，收益率趋势性下行短期不会出现，但基本面因素对债市支持作用仍在积累，后续收益率调整空间也不会太大。

针对信用债，多家基金公司均表示：一方面，不同品种收益率曲线导致期限利差对未来利率上行的风险所提供的保护不足；另一方面，当前信用利差仍然处于历史较低位置，因此拉长久期、下沉资质性价比整体不高，建议低风险偏好投资者进行防守配置，同时加强个券信用评估，防范风险。

成长股价值凸显

⊙农银汇理医疗保健基金经理徐治彪

最近两个月，尤其是5月份，对于擅长成长风格的投资者非常难熬，因为今年以来市场风格不变，两极分化极大，大市值公司表现全面优于小市值公司。与2012年-2015年市场追求小而美的风格完全迥异，市场结结实实给我们上了一课：风水轮流转，趋势没有那么容易结束，也没有那么容易逆转。

我们认为，前期压制成长股活跃的因素得到改善，市场这种“二八”（甚至“一九”）的两极分化情况会有所改善。

时间轴拉长来看，很多成长股在这个位置肯定是有配置价值的，我们始终相信成长股的投资更具有价值，这也是国内外很多投资大师偏好成长股的原因，市值从50亿元到100亿元相比于从500亿元到1000亿元肯定要容易得多。从医药行业来看，今年表现好的股票都是大市值公司。例如，某化药A公司业绩20%左右的增长，对应2017年市盈率达40倍以上，某中药B公司业绩15%左右的增长，估值给到接近30倍，而其他很多成长股估值已经降至25-30倍，但业绩可以做到30%以上增长。同一细分领域的公司，比如大市值C公司今年可以实现15%左右增长，市场给予估值达18倍，而D公司今年有80%左右增长，2017年估值仅22倍左右，明年40%的增长将对应14-15倍的市盈率。通过这些对比，我们发现，成长股的性价比依然更高，价格终究会回归到公司的本身价值。

年中考核季公募基金“绩优生”浮出

每年的6月，总是充满着考验，毕业答辩、高考、中考……金融机构亦是如此，尤其是在今年持续调整的行情下，公募基金行业面临较大的考验。

回顾5月的市场表现，受各种因素的影响，市场风险偏好降低，资金持续流出，主题热点缺乏且不具备持续性，A股整体震荡。

从大类资产配置的角度看，现金类资产的性价比更高，货币市场利率维持在较高水平，货币基金的吸引力进一步提升。5月货币基金平均年化收益率为3.96%，表现相对较好的有易方达现金增利、广发活期宝、长信利息收益B等。Wind数据显示，截至2017年6月7日，长信利息收益B类7日年化收益率达4.006%。

除了“宝宝类”的货币基金，QDII基金表现较好，5月债券型QDII基金上涨0.17%，股混型QDII基金上涨0.86%，投资于港股以及在海外上市的中国互联网公司的产品表现较优，如广发全球精选、汇添富全球移动互联、易方达标普信息科技等。

去年4月以来，债市历经几轮调整，债券基金业绩出现回调。从5月债券型基金的数据来看，一些契合市场热点的产品表现较好。理财债基方面，短期和中期理财债券型基金分别上涨0.34%和0.32%。对于后续债市走势，长信基金固定收益投资团队认为，未来经济下行压力对债市有支撑，债券通有助于中长期吸引境外资金流入境内债券市场，提高利率债需求。与此同时，债市投资需要加强防范信用风险和流动性风险。长信基金相对看好利率债，并称在投资操作上将降低久期，提升组合流动性，尽量减少回撤，做长期投资配置。

股票型、混合型基金的业绩表现分化较大，聚焦“价值+消费”的基金相对表现较好。金融板块由于整体估值较低，加之金融监管推动，带动A股再次抬升。5月银行、非银行金融、家电和食品饮料行业涨幅分别为5.88%、4.13%、1.60%、1.57%。重仓相关板块中低估值且绩优的白马龙头个股的基金表现较优，如东方红沪港深、易方达消费行业、长信内需成长等。Wind数据显示，截至2017年6月7日，长信内需成长混合过去6个月收益率为12.25%，居同类502只基金第18名。此外，参与港股投资的沪港深基金及跟踪金融板块的指数产品表现较好。

尽管A股市场调整较大，固定收益类和部分权益类基金业绩还是不错的，未来需要耐心等待市场企稳。海通证券表示，6月有望成为政策和资金的转折期，市场环境有望改善，业绩为王的中期风格不变，相对看好消费白马、金融、国改主题、超跌且具备“真成长”特点的板块个股。

如何避免理财陷阱

都说“你不理财，财不理你”，但是面对纷繁复杂的理财产品，不免让人觉得眼花缭乱。而且，又因为市场的复杂性，一些理财陷阱也暗藏其中。

下面本专栏就给各位科普几个理财秘技，希望大家在理财之路上练就火眼金睛，避开理财陷阱。

看清自己

做投资理财，首先要在购买理财产品之前了解自己的财务状况、风险偏好、风险承受能力和收益、流动性的需求，不要盲目听信介绍或是理财公司的宣传，尤其在你还不了解其产品的时候。

看清风险与收益

很多人容易被市场上所谓的“超高收益”所蒙蔽。在投资理财时要清楚，风险与收益是相互影响的，而市场的涨跌受诸多因素影响且不可控，要冷静理智对待。

在追求收益的时候，要根据自身的财产状况进行投资理财，如自身财力雄厚追求较高收益，对风险投资的承受能力较强，可适当提高风险投资的比例；如财力不够强大，对风险承受能力差可选择小额理财，长时间一来，积少成多也并非难事。

看清投资公司

不要被市面上一些投资公司的理念和荣誉绕花了眼，要查看投资公司网站是否规范化，信息是否透明，数据来源是否可靠，是否有专业的团队运作。

以基金公司为例，靠谱的基金公司会将公司具体情况、规模、基金数量及排名、基金经理数量、收益率等清晰透明地展示出来。