大宗交易萎缩难掩"异度空间" 平台静寻对策创新

（原标题：大宗交易萎缩难掩“异度空间” 平台静寻对策创新业务模式）

导读

6月6日，招商证券佛山季华五路、开源证券佛山顺德新宁路两大佛山营业部，就双双从大宗交易平台大量扫货，当日成交超过4亿，并且几乎所有成交的卖方都来自中投证券深圳人民北路营业部。

继端午期间披露修订版《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“减持新规”）之后，监管层又将目光锁定增持行为。

6月8日，深交所发布《关于加强上市公司控股股东、实控人等向公司员工发出增持倡议书的信息披露的通知》，对近期市场热炒的兜底式增持等新情况加以规范。

而与此同时，减持新规还余波未消。

减持新规甫一发布，朋友圈“大宗交易从业者的失眠一周”之类的话题便广为传播。此后一周，诸如大宗交易减持情况也的确呈现大幅减少趋势。

据同花顺iFind数据，6月1日至7日，大宗交易累计成交88亿元，日均成交17.6亿，已远低于5月26日，即新政前一天33.1亿元的成交量。

6月8日晚，利君股份（002651.SZ）就公告称，控股股东、实控人何亚民的一致行动人何佳将原计划通过大宗交易减持的6000万股改为1900万股。

在此之前，已有天海防务（300008.SZ）等多家公司调整减持计划。

但21世纪经济报道记者也发现，原本被外界认为生存空间将越来越小的大宗交易，如今仍不乏“活跃分子”的存在，相关的交易行为也多有蹊跷之处。

比如，6月6日，招商证券佛山季华五路、开源证券佛山顺德新宁路两大佛山营业部，就双双从大宗交易平台大量扫货，当日成交超过4亿，并且几乎所有成交的卖方都来自中投证券深圳人民北路营业部。

“该交易或为机构集中调仓换股，同时也不排除利益输送可能。”一位资深二级市场人士认为，大宗交易的“花头”很多，活下去还是有一定空间的。

需求仍在

减持新规之下，大宗交易市场并不平静。多家营业部集中扫货的行为证实了这一点。

除了上述两家佛山营业部从大宗交易平台扫货，中信建投北京富丰路营业部、东兴证券上海肇嘉浜营业部近期也表现的相当活跃。

尤其值得注意的是，前述两家佛山营业部的相关交易几乎全部溢价成交，且卖方同是中投证券深圳人民北路营业部。

6月8日，上海一家大型私募负责人对此告诉21世纪经济报道记者，该营业部的交易和传统的大宗交易手法差异明显且交易集中，“机构调仓换股概率很大”。

对于溢价的原因，该人士表示，“主要有三种。第一种是机构对于该公司发展前景的看好，第二种则是自己对倒给自己过桥减持，交易价格反正都是自己控制的，因此高低无所谓，通过这一方式有刺激股价的作用，第三种则是内幕交易或利益输送。”

当天，华东一家大型券商的投行人士则告诉21世纪经济报道记者，利益输送的话操作手段太明显，调仓换股也显得着急，或许有更多的原因值得关注。

事实上，除了多家营业部集中扫货之外，近期大宗市场亦有颇多值得关注的内容。

比如贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）等蓝筹股近期也频频出现在大宗交易平台上。

6月2日，中投证券深圳科技园营业部共四笔卖出市值近2200万的茅台股票；无独有偶，中国平安则连续4个交易日出现在大宗交易榜单，累计成交近1.5亿元。

多位市场人士接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然大宗交易近期受到监管成交萎缩，但是近期大宗市场的“异象”也表明，大宗交易似乎仍有其生存的空间。

从统计数据来看，减持新规出台之后，大宗交易日均仍然有超过17亿的成交规模。

上述大型私募负责人对此分析，目前大宗交易需求主要集中在三方面。一是一些从二级市场买入的投资者会通过大宗交易减持，这些人不是特定股东，持股量上也不构成大股东地位，所以不受限制。

另外一部分需求则是某些机构通过大宗交易平台调仓换股。

最后一部分就是上市公司减持需求。“有一些新的策略出来，真的会锁定半年，目前应该比较少。”该负责人表示，目前市场都在观望，看看其他家有没有更好的策略。

事实上，新政出台之后，上市公司和“接盘方”观望情绪明显。

“我们的客户，现在都在问怎么办，天天在群里和我们讨论，就是不下决定。”一位在某大宗交易平台做了多年的从业人员说。

“双方在找一个平衡点吧。以前是上市公司的卖方市场，现在有点转向买方。”上述私募负责人说，“折价太低的话大股东不愿意，但是折价太高的话我们又不划算。”

新规出台之后，大量的从事大宗交易的人士都在寻找所谓的创新策略，目前比较流行的说法是寻找“代持方”。

如帮助大股东成立“马甲”信托，接盘大股东个人账户里的股票。若大股东没有劣后资金，机构可提供劣后资金。不过由于目前并没有成功的操作案例，加之操作成本过高，市场人士并不看好类似方式。

“我们目前主要是两个方案：一是大股东确实给我们比较多的折价，我们拿到6个月以后再卖；二是大股东给出一些承诺，比如亏损的时候承担一些，以后卖出的时候利润再共同分享。”上述私募负责人透露。

平台待洗牌

早在2016年1月，证监会就发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（下称“2016年1号文”），要求股东在3个月内通过集中竞价减持的总数不得超过总股本1%，彼时并未对大宗交易减持做出限定。

上述投行人士表示，该政策一定程度上为通过大宗交易进行减持留下通道，大股东可以跳出1%的限制，甚至实现“清仓式”减持。

借此机会，以福建资本为主的社会资金就纷纷成立私募基金，通过承担大宗交易“接盘侠”的方式套利。

“主要的套利模式就是大股东折价把股份卖给私募，行情不好的时候9折也是经常见到，一票一议。私募转手到二级市场卖出，套取差价。”前述从业人员告诉21世纪经济报道记者，因为快进快出，一些小型的私募只需要几十亿的资金就能滚动千亿左右的交易“雪球”，获利颇为可观。

但今年5月27日，证监会出台减持新规。随后，沪深两所发布了实施细则，不仅规定在任意连续90个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%外，还要求大宗交易的受让方在受让后6个月内，不得转让其受让的股份。

前述券商投行人士表示，这意味着大宗交易作为“大小非”减持通道的功能几乎丧失。

随着监管的持续深入，套利空间持续萎缩，大宗交易平台也面临着洗牌局面。

前述私募负责人告诉21世纪经济报道记者，监管对于行业冲击明显，“我们都料到会监管，但是没想到来得这么快，来得这么凶猛”。

上述大宗交易从业人士坦承，由于所在公司业务主要集中于大宗交易，自有资金不足，公司业务已经很难开展。“我们的钱主要是借来的，什么样的都有，特点就是比较贵，市场好的时候我们会好过一点，现在特别难。”

该人士告诉21世纪经济报道记者，此前市场传言有些公司部门解散，公司关门的传言并非虚言。“前几天还有一个朋友托我介绍工作，来我们这，我让他赶紧去别的行业，站稳了之后给我介绍工作。”

“我们所在的机构还好，因为我们不仅仅有大宗，还有其它业务。”前述私募负责人说，行业将迎来洗牌，小的公司倒掉，大的公司则需要积极拥抱监管，在合法合规的前提下，创新业务模式。

“我们也在寻找一些方法，更看重上市公司未来的成长性，基于上市公司的价值对未来预判。根据公司基本面进行价值投资，这也是符合监管层的意愿的。”该私募负责人说。