艾艾精工陷入滞涨困局净利在IPO警戒线挣扎|公司|股权

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（原标题：艾艾精工净利在IPO警戒线挣扎营收量少陷入滞涨困局）

中国经济网编者按：2017年5月25日，艾艾精密工业输送系统（上海）股份有限公司（以下称“艾艾精工”，股票代码603580）在上交所挂牌上市。艾艾精工本次发行数量为1,667万股，保荐机构为长城证券。艾艾精工上市募集资金总额为16,353.27万元；扣除发行费用后，募集资金净额为13,108.70万元，分别用于“年产新型食品加工用输送带53,000平方米项目”、“年产环境友好型高分子材料精密工业用输送带50万平方米项目”、“轻型输送带技术研发中心”和“补充流动资金”。

2017年4月20日，艾艾精工首发申请获通过。2017年5月15日，启动申购，发行价格为9.81元/股。网上最终发行数量为1,667万股，占发行总量的100%。网上发行最终中签率为0.01419060%，22,412股遭弃购。股价走势来看，艾艾精工5月25日上市后连续8个交易日涨停，截至6月7日收盘，艾艾精工报27.53元/股。　

艾艾精密是继三星新材之后第二个从新三板直接转主板企业，同时，也是2016年以来，继新江苏中旗、拓斯达、三星新材、光莆电子、新天药业之后第六家成功转板的企业。

2013年至2016年，艾艾精工实现营业收入分别为12,101.24万元、14,378.85万元、14,710.84万元和 14,938.56万元，归属母公司所有者的净利润分别为2,294.36万元、2,592.02万元、2,982.15万元、3,106.52万元。

2017年第一季度，艾艾精工实现营业收入3,465.59万元、归属于母公司所有者的净利润 524.17万元、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润491.71万元，同比分别上升2.11%、下降2.65%、下降2.09%。

2013年至2016年，艾艾精工应收账款余额分别为2,779.17万元、3,221.12万元、3,266.38万元、3,691.75万元，占同期营业收入的比重分别为22.97%、22.40%、22.20%和24.71%，占流动资产的比重分别为29.66%、32.68%、24.87%、22.56%。应收账款周转率分别为4.26次、4.79次、4.54次和4.29次。

报告期内，艾艾精工存货余额分别为3,721.86万元、3,703.98万元、3,961.64万元、4,157.05万元，占流动资产的比重分别为42.71%、40.77%、33.02%、27.97%。存货周转率分别为1.98次、2.08次、2.04次和1.89次。

2013年至2016年，艾艾精工负债总额分别为5,096.28万元、3,590.63万元、3,675.70万元、3,126.44万元。其中，短期借款178.46万元、80.32万元、107.19万元、297.10万元；长期借款0万元、454.09万元、480.57万元、591.87万元。

2013年至2016年，艾艾精工的主营业务毛利率分别为45.63%、46.15%、46.85%和 48.70%。

2014年至2016年度，环保精密带业务收入占艾艾精工主营业务收入的比重分别为57.65%、60.90%和61.84%，比重逐年增加。2014年至2016年，环保精密带销售单价由301.64元/平方米降至286.36元/平方米。

环保精密带的毛利率为55.47%、52.29%、52.84%和 53.64%；普通轻型带的毛利率为27.98%、30.43%、30.81%和34.97%；芳纶纤维带的毛利率为52.91%、55.88%、56.38%和 57.00%。

中国经济网记者就上述问题向公司证券部发去采访函，截至发稿时未收到回复。　

轻型输送带生产企业上交所上市为台资企业

艾艾精工主营业务为轻型输送带的研发、生产及销售。轻型输送带作为自动化生产和输送设备的关键部件，广泛应用于食品加工、物流运输、机场、轧钢、纺织印染、铝型材加工、屠宰、烟草、轮胎和娱乐健身等行业和领域。

根据生产所用主要原材料、产品应用特点，公司主营产品可以分为环保精密带、普通轻型带、芳纶纤维带等三大类产品，产品规格数百种，产品系列丰富。

艾艾精工系由艾艾工业皮带（上海）有限公司整体变更设立。2012年8月16日，艾艾有限通过董事会决议，同意以艾艾有限截至 2012年3月31日经大华会计师事务所有限公司审计的账面净资产折合为5,000万股，每股面值1元，其余部分计入资本公积。同日，全体股东作为发起人签署了《发起人协议》，发起设立艾艾精密工业输送系统（上海）股份有限公司。

2012年9月19日，上海市商务委员会以沪商外资批（2012）3362号《关于同意艾艾工业皮带（上海）有限公司改制为外商投资股份有限公司的批复》批准了上述整体变更方案。2012年9月28日，公司换领了上海市人民政府核发的商外资沪股份字[1997]0165号《外商投资企业批准证书》。2012年10月15日，大华会计师事务所有限公司出具了大华验字（2012）325号《验资报告》，对股份公司设立时的注册资本进行了审验。2012年12月7日，公司换领了上海市工商行政管理局核发的注册号为310000400168256（市局）的《企业法人营业执照》。

艾艾精工目前拥有7项发明专利和26项实用新型专利，另有17项专利正在申请中，整体技术水平处于国内领先，具有较强的技术创新能力。公司是上海市高新技术企业（证书编号：GR201631001573）、上海市科技小巨人（培育）企业，公司商标被评为上海市著名商标，公司研发中心被列入2014年度上海市闸北区企业技术中心建设项目，公司产品T50肉品分割带被认定为上海市高新技术成果转化项目，报告期内，公司产品“运输机传送带”被评为上海市名牌产品。

艾艾精工控股股东、实际控制人为涂木林与蔡瑞美夫妇。公司股东涂木林持有公司 45%的股份，并担任公司董事长兼总经理职务；公司股东蔡瑞美持有公司44.25%的股份，并担任公司董事职务。涂木林与蔡瑞美夫妇二人合计持有公司4,462.50万股份，占公司股份总额的89.25%。

2012年1月，公司控股股东由台湾帝通变更为涂木林和蔡瑞美夫妇。台湾帝通是涂木林和蔡瑞美夫妇及家族成员共同拥有的企业，涂木林和蔡瑞美夫妇分别持有台湾帝通 46%和 50%的股权，其余股权由涂福禄、张惠英、涂赵珍珍和涂渊清各持有 1%的股权，涂木林和蔡瑞美夫妇是台湾帝通的实际控制人。控股股东变更后，公司实际控制人涂木林和蔡瑞美夫妇由间接股东变更为直接股东，最近三年内公司实际控制人未发生变更。

涂木林，董事长、总经理，中国台湾籍，无境外永久居留权，1953年11月出生，行销硕士及财务硕士。1981年6月，获得台湾国立中兴大学食品科学学士学位；1982年10月至1985年10月，任职台湾中坜爱如蜜食品厂厂长；1985年11月至1986年8月，任职台湾佳宝公司销售经理；1986年9月至 1988年6月，就读于纽约州立大学水牛城分校获得行销硕士及财务硕士学位；1989年2月至 1993年3月，任帝通贸易有限公司总经理；1993年8月至今，先后任上海意诺董事、董事长、董事长兼总经理；1997年 4月至 2012年10月，先后任美林机械董事长、艾艾有限董事长、董事长兼总经理；2004年1月至 2011年3月，任上海艾玛拉皮带有限公司董事；2012年10月至今，任艾艾精工董事长兼总经理。

蔡瑞美，董事，中国台湾籍，无境外永久居留权，1956年10月出生，本科学历。1976年9月至1980年6月就读于台湾淡江大学合作经济系；1983年11月至 1991年1月，任职台湾邮政股份有限公司邮务佐；1997年4月至 2000年9月，任职美林机械董事、总经理；2000年10月至2012年9月，任职艾艾有限副董事长、采购部经理；2001年3月至今，任职上海安凯工业用复合布有限公司董事长；2012年10月至今，任职艾艾精工董事。

艾艾精工本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为1,667万股，募集资金净额为13,108.70万元，分别用于“年产新型食品加工用输送带53,000平方米项目”、“年产环境友好型高分子材料精密工业用输送带50万平方米项目”、“轻型输送带技术研发中心”和“补充流动资金”。

　　募集资金用途（来源：招股书）

货币资金增加原因不一致遭发审委问询

2016年12月27日，证监会公布了艾艾精工首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

根据招股说明书披露，2013年-2015年，环保精密带的毛利率为55.47%、52.29%、52.84%，普通轻型带的毛利率为27.98%、30.43%、30.81%，芳纶纤维带的毛利率为52.91%、55.88%、56.38%，请在招股说明书“管理层讨论与分析”中，结合报告期内各产品的售价、成本构成中直接材料、直接人工、制造费用的变化，量化分析报告期各期各产品毛利率变化的情况及原因。

根据招股说明书披露,2015年末,公司货币资金余额为4,122.82万元，比2014年末增加2,502.69万元，增幅154.47%，主要是因为本期经营活动产生的货币资金有所增加。又根据现金流量表披露，2015年较2014年，经营活动产生的现金流量净额并无明显增加，货币资金的增加主要得益于投资活动中“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”的减少以及筹资活动中“子公司吸收少数股东投资收到的现金”的增加和“偿还债务支付的现金”的减少。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合现金流量表，补充分析上述内容不一致的原因，并进一步补充披露2015年较2014年货币资金余额大幅增加的原因、子公司吸收少数股东投资收到的现金的具体内容。

根据招股说明书披露，“2013年及2014年,按照借款协议约定逐步偿还长期借款；同期，随着公司生产线的扩大，外购成品的减少，应付账款也有所下降。”在招股说明书的其他部分，未提及发行人存在委外生产的情况。请在招股说明书“管理层讨论与分析”中补充披露上述“外购成品”的具体内容。

2017年4月24日，主板发审委2017年第60次会议召开，根据审核结果公告，发审委对艾艾精工提出如下问询：

请发行人代表进一步说明：（1）分次收购德国Bode Belting Gmbh（以下简称德国Bode）的原因及其合理性和必要性，发行人是否实际控制该公司并实现并表；（2）发行人与德国Bode之间是否存在交易，相关交易机制和定价安排，与其他客户相比在价格和毛利率上是否存在差异，是否存在应披露而未披露的事项；（3）发行人境外主要客户与德国Bode主要客户高度重合的原因及其合理性、真实性，境外业务是否主要源于该公司，境外业务是否存在对该公司的重大依赖，相关的经营模式及其风险是否充分披露；（4）收购德国Bode后，发行人继续在德国设立其他经营主体的原因及其必要性和合理性；（5）德国Bode与关联方长期应付款、长期借款形成的原因及其合理性和必要性。德国Bode利息支付情况，利率是否公允。德国Bode是否具有独立面向市场、获得融资的能力。发行人与该公司境外股东之间是否存在其他特殊约定或利益安排。请保荐代表人发表核查意见。

请发行人代表：（1）结合境外客户的开发方式、交易背景，大额合同订单的签订依据、执行过程，进一步说明发行人报告期境外收入以经销为主的具体原因及其合理性，是否符合行业惯例和公司自身经营特点；（2）结合销售合同、物流运输记录、发货验收单据、出口单证与海关数据、资金划款凭证、最终销售或使用等情况，进一步说明境外销售收入的真实性。请保荐代表人补充说明对发行人境外销售实施的核查程序、过程和结论。

请发行人代表进一步说明，报告期针对主要客户实际执行的信用政策、结算方式是否与所披露的存在差异。应收账款是否发生过逾期。逾期应收款的期后回收情况，是否存在难以回收的情形。应收款回款是否存在第三方回款情况。坏账准备计提是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

应收账款、存货逐年增加占用营运资金

应收账款情况（来源：招股书）

存货情况（来源：招股书）

报告期内，存货与应收账款合计占当期流动资产总额的比例分别为72.38%、73.45%、57.89%和50.54%，存货和应收账款规模在报告期内呈上升趋势，占用了较多的营运资金。

艾艾精工短期借款由保证借款和质押借款组成。保证借款系子公司德国Bode所借款项，德国Bode短期借款系由其股Gudrun Bode提供25,000.00欧元及其所有的期货资金账户2011002303账号高达100,000.00欧元抵押、Uwe Schwenke提供110,000.00欧元及其所有的位于格林德地区旧教会路1号（邮编 21509）的三个项目总价值为235,194.27欧元的优等地产抵押、Rainer Schwenke提供110,000.00欧元、Doris Schwenke提供110,000.00欧元保单进行担保，在上述担保下，德国Bode获得了27万欧元的借款额度。2014年12月31日借款余额为10.77万欧元，借款利率为7.5%，2015年末，借款余额为15.11万欧元，借款利率为9.0%。2016年12月31日借款余额为17.05万欧元，借款利率为9.0%。

质押借款系公司于2016年12月13日与宏泰国际商业保理（天津）有限公司签订保理协议（编号为HT1601401213），提供有追索权的应收账款保理融资业务，转让本公司应收辽宁忠旺机械设备制造有限公司191.73万元的销货款，实际融资金额为172.50 万元，借款利率为5.47%。

艾艾精工长期借款截止2016年12月31日，信用借款系子公司德国Bode欠付蔡瑞美暂借款74万美元。2014年3月19日蔡瑞美与德国Bode子公司签订借款协议，将其2011、2012年暂借款给德国子公司的74万美元，自2014年起按 3%的年利率收取利息，该借款自2018年开始归还，具体还款方式于2017年双方进行商定。

2016年8月8日Wolfgang Bode与德国bode签订借款协议，将其2013年暂借给德国bode子公司的12万欧元，自2016年8月起按 3%的年利率收取利息，每月等额还款3,000欧元，2016年偿还10,840.58欧元，截至2016年12月31日，德国bode欠付Wolfgang Bode借款109,159.42欧元，其中33,178.95欧元重分类计入一年内到期的非流动负债，长期借款结余75,980.47欧元。

2016年8月8日 Gudrun Bode与德国bode子公司签订借款协议，将其2013年暂借款给德国bode子公司的5万欧元，自2016年8月起按 3%的年利率收取利息，每月等额还款1,250欧元，2016年偿还 4,516.91欧元，截至2016年12月31日止，德国bode欠付Gudrun Bode借款 45,483.09 欧元，其中13,824.56欧元重分类计入一年内到期的非流动负债，长期借款结余31,658.53欧元。

毛利率上升高于同行部分产品价格下滑

报告期内，艾艾精工产品主要分成普通轻型带、环保精密带、芳纶纤维带和其他产品。环保精密带业务规模及占比逐年成长，目前已成为艾艾精工的主要产品，也是艾艾精工未来重点发展的主导产品；普通轻型带业务规模及占比基本保持稳定；芳纶纤维带和其他产品业务规模及占比有所下降。

2014年至2016年度，环保精密带业务收入占艾艾精工主营业务收入的比重分别为 57.65%、60.90%和61.84%，比重逐年增加。2014年至2016年增长率分别为8.64%和 3.11%，呈增长趋势。

报告期内，普通轻型带业务收入占艾艾精工主营业务收入的比重分别为29.40%、28.32%和28.17%，同比增长率分别为-0.93%和1.00%，变化较小。

艾艾精工芳纶纤维带业务收入规模有所下降。报告期内，芳纶纤维带业务收入占艾艾精工主营业务收入的比重分别为11.47%、9.64%和9.48%，有所下降，增长率分别为-13.59%和-0.16%。

报告期内，艾艾精工主要原材料包括PVC粉、TPU颗粒和化学纤维等，受原油价格下跌，国内外需求放缓，经济景气度下降等影响，艾艾精工主要原材料在报告期内整体呈现下降趋势。公司营业成本中直接材料的平均比例在三分之二左右，若主要原材料市场发生不可预知的重大变化，将会对公司营业成本及毛利率产生一定影响。

2013年至2016年，艾艾精工的主营业务毛利率分别为45.63%、46.15%、46.85%和 48.70%。高于同行业上市公司，永利股份同期毛利率分别为43.24%、43.50%、31.45%、28.93%。

其中，环保精密带的毛利率为55.47%、52.29%、52.84%和 53.64%；普通轻型带的毛利率为27.98%、30.43%、30.81%和34.97%；芳纶纤维带的毛利率为52.91%、55.88%、56.38%和 57.00%。

　　主营业务毛利率及各种类型产品毛利率情况（来源：招股书）

2014年至2016年，环保精密带销售单价由301.64元/平方米降至286.36元/平方米；普通轻型带销售单价由60.16元/平方米升至61.48元/平方米升；芳纶纤维带销售单价由541.73元/平方米降至386.92元/平方米。

　　主要产品销售价格（来源：招股书）