摩根大通李晶：A股处于触底缓慢回升的趋势中

（原标题：摩根大通李晶：A股处于触底缓慢回升的趋势中）

6月6日，摩根大通银行董事总经理、亚太地区副主席李晶表示：“中国A股在今年被纳入MSCI指数的可能性进一步增大。对于未来的中国股市，摩根大通维持看多。”对于A股市场是否已触底，李晶认为：“过去24个月以来，A股的波动性降低很多，而稳定正是为未来的牛市打定基础。从趋势来看，A股是在触底慢慢回升的过程中。”

李晶是在摩根大通第十三届全球中国峰会媒体见面会上作出上述表述的。她还认为，中国有三大经济趋势值得特别关注：第一，中国宏观经济面的企稳回升使得全球投资者对中国更有信心。第二，“一带一路”给中国在世界经济当中带来的更大影响力。第三，随着资本市场改革的持续推进，中国资本市场依然蕴含着巨大的机会。

摩根大通看多中国股市

“对于未来的中国股市，摩根大通维持看多。”李晶表示，“支撑我们观点的是上市企业较好的盈利状况和自由现金流以及风险溢价的降低。信贷放缓速度以及财政赤字扩大预期均较为缓和，所以经济增长不会受到很大影响；而人民币汇率和资本外流的担忧也有所减轻。”

她进一步解释称：“看多中国股市主要是指MSCI中国指数，该指数由于腾讯、阿里巴巴等公司的亮眼表现，绝对超出H股指数，然而H股指数又好于A股的多项指数。”

　　具体到A股市场是否触底的问题，李晶认为：“过去24个月来，A股的波动性降低很多，而稳定正是为未来的牛市打定基础。从趋势来看，A股是在触底慢慢回升的过程中。”

与此同时，李晶认为以下因素将会成为潜在的市场推动力：混合所有制改革；“一带一路”倡议下提振的市场情绪与实业和材料板块带来的利好；银行业2016年业绩展现了资产质量的改善，其中不良贷款率在2016年末出现自2012年一季度以来的首次下降。

A股纳入MSCI指数概率增大

在李晶看来：“中国A股在今年被纳入MSCI指数的可能性进一步增大，初期权重可能较小。”

据介绍，在今年6月20日（北京时间6月21日）即将举行的MSCI公司年度会议上，A股纳入MSCI指数的议程将会再次启动，目前中国A股被列在了审核名单里面。相较去年的提案，今年MSCI做出了一项改动，外资进出框架从此前的借道 QFII/RQFII（合格境外机构投资者/人民币合格境外机构投资者）变更为沪港通、深港通等“互联互通”机制。

“我们认为这这项改动提升了本年度A股被正式接纳的可能性，但是个别例如反竞争条款的问题仍然存在。”李晶表示，“最终决定将取决于投资者反馈和当地交易所解决剩余问题的进展。我们预期，一旦成功纳入，中国股市短期内将会受到投资者对增量外部资金的进入预期而展开新一轮升势。”

　　中国或带动全球近50%奢侈品销售

李晶认为：“中国正比预期更快迎来一轮新的消费浪潮。”在2016年，中国的零售规模占美国的87%，正在迅速赶超美国零售市场。根据电商交易量来看，中国的电子商务规模基本上是美国的两倍，而且正以美国两倍的速度增长。同时，中国带动了全球约32%的奢侈品销售。如果考虑进中国游客的海外消费，这个比例甚至可能接近50%。

“我们预计中国的互联网金融将会在2020年成为一个约4600亿人民币的市场，其中大部分市场份额将被互联网公司占有。我们认为互联网金融将继广告、游戏和电商后成为互联网商业模式的新兴支柱。”李晶说道。

房地产是中国经济主要不确定因素

谈到房地产，李晶认为：“房地产市场前景可以说是今年中国经济增长面临的一个主要不确定因素。目前，政策和市场似乎还处在一个博弈的阶段。政府希望采取‘一城一策’的方式来使房价上涨过快的市场降温，同时促进小城市去库存的过程。但是，我们看到房地产政策执行的过程中，出现了一些不太明确的信号，比如土地供应政策和房地产税这些对房地产市场将会有长期影响的政策，具体实施尚不明朗。在市场方面，2016年强劲的成交可能已经预支了一些市场需求，或将导致未来几年市场交易有所降温。尽管如此，政府的打击泡沫的决心和对房价过快上涨的担忧可能仍将是市场的主题。”

李晶还表示：政府的政策以及沟通和市场预期之间的互动在未来几个季度将对房地产市场的前景十分重要。我们认为今年房地产市场将不会有明显的波动，但是根据政策的实施和其“时滞”效应，市场的小幅上升或者下滑都将对房地产投资的结果产生影响。鉴于房地产行业占GDP的比重高达13%, 即使是房地产投资增速的微小变化都将对今年的经济增速前景产生重要的影响。

对中国资本市场充满信心

李晶表示，随着资本市场改革的持续推进，中国资本市场依然蕴含着巨大的机会。短期的中国资本市场仍有一定的压力，但是随着“深港通”、“债券通”的放开，监管层释放的温和去杠杆的信号等使得中国资本市场长期依然大有可为。

“我们对中国的资本市场发展仍然充满着信心。”她用一组数据对比解释观点，“中国经济对全球GDP的贡献在2016年已经高达15%，而与此同时MSCI中国指数仅占全球指数相关总市值的3.1%。这一悬殊的落差也预示着中国资本市场在未来所具有的巨大发展潜力。”

今年5月，中国人民银行和香港金管局共同宣布，正式开通“债券通”。这一举措以香港为纽带，为投资者提供另一条投资中国这个全球第三大债券市场的渠道，进一步推进与国际投资者的互联互通。

李晶还表示：“今年四月，海外投资者连续第二月净买入中国本土债券，表明了投资者对中国固定收益投资产品价值的肯定。同时代表了中国政府对进一步开放银行间债券市场所做出的努力。”

2017年中国企业海外并购或创新高

对于海外并购，李晶认为：“在2016年中国对外并购交易活动激增之后，预计2017年又将成为中国对外并购里程碑式的一年，今年中国企业海外并购总量有望创下历史新高。”

在产业侧重上，李晶预计，中国买家在2017年的投资意向会集中在具有战略意义的行业，例如机器人和自动化、消费和休闲/娱乐行业、电力、公用事业和基础设施等。中国买家也对各种不同的交易结构表现出更开放的态度。

“但是，中国对并购交易日趋严格的监管和审查可能短期内会对全球并购产生负面影响。另外，中国对境外投资的监管力度加强，也可能影响并购交易量。”李晶表示，“然而，中国政府仍继续支持战略性海外并购，预期对成熟中国买家的战略性对外收购影响有限。今年我们看到中国企业出海并购的势头不减。”