连平、刘学智:外需向好内需放缓 供需两端价格回落

（原标题：外需向好内需放缓 供需两端价格回落）

（连平系交通银行首席经济学家，刘学智系交通银行金融研究中心高级研究员）

5月份制造业PMI为51.2%，与上个月持平，保持扩张态势。有两个积极表现：外需状况较好，新出口订单指数上升至50.7%；中、小型企业PMI分别比上月上升1.1个百分点和1个百分点至51.3%和51%，生产经营活动预期上升至56.8%，企业信心增强。

从制造业PMI细项来看，显现经济增长可能放缓的迹象。一是生产指数连续2个月下降，企业生产有所减慢。二是供需两端价格大幅回落，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别下降至49.5%、47.6%的收缩区间，供需两端需求可能走弱。三是进口指数连续3个月下降，本月为50%，采购量指数也连续2个月下降，表明内需增长放缓较为明显。4月份、5月份制造业PMI为年初以来的低位，表现出旺季不旺的特点，维持今年增长前高后低的判断。

非制造业PMI恢复性回升至54.5%，基本符合判断。服务业运行回暖，上升0.9个百分点至53.5%；受房地产市场降温的影响，建筑业高位回落1.2个百分点至60.4%。

2017年5月份制造业PMI为51.2%，与上个月持平，保持扩张态势，当前制造业运行较为平稳。从一年来走势看，制造业PMI呈现先升后降特点，4月份、5月份为年初以来的低位，与去年10月份持平。按照往年制造业生产规律，4-6月份为上半年旺季，今年走势表现出旺季不旺的特点，经济增长可能有所放缓，笔者维持今年增长前高后低的判断。

五大分项指数二升一平二降，走势呈收敛特点。5月份制造业PMI五大分项指数中，有两项低于荣枯线，原材料库存、从业人员指数分别为48.5%、49.4%。但这两项都比上个月上升了0.2个百分点，说明原材料库存需求和制造业用工状况有所改善。生产指数和供应商配送时间分别下降0.4个百分点、0.3个百分点至53.4%、50.2%，扩张势头有所放缓。新订单指数为52.3%，与上个月持平，整体需求状况平稳。从五大分项指数总体走势看，低的回升、高的下降，呈收敛特点。

一、两个积极表现：外需状况向好，中小企业改善

新出口订单和在手订单指数上升，外需状况持续向好。新出口订单指数为50.7%，比上个月和去年同期分别高出0.1个百分点、0.7个百分点。虽然在手订单指数为45.4%处于收缩区间，但在外需持续向好的带动下，上升了0.4个百分点。从2016年初以来出口订单状况持续上升，已经连续7个月高于荣路线。外贸出口先导指数、出口经理人指数和出口集装箱运价指数都有上涨，欧洲黑天鹅事件风险和全球贸易保护主义的负面影响预期减弱，今年出口形势好于过去两年，整体出口趋好。

中、小型企业PMI上升，生产经营活动预期较好，企业信心增强。分三类企业规模来看，大型企业PMI下降0.8个百分点至51.2%，中、小型企业PMI分别比上月上升1.1个百分点和1个百分点至51.3%和51%。三类企业PMI明显收敛，趋同至非常接近的水平。在简政放权、减税降费、降成本等政策共同作用下，小型企业PMI上升势头明显，连续2个月的上升幅度达到3.6%。产经营活动预期上升0.2个百分点至56.8%，企业信心有所增强。

二、部分指标显现经济增长可能放缓的迹象

生产指数连续2个月下降，企业生产有所减慢。5月份生产指数为53.4%，虽然处于较好的扩张水平，但已经连续2个月下降，扩张势头明显放缓。根据往年制造业生产波动特点，3月份过后企业生产回暖，4月份和5月份往往是生产旺季。然而今年4月份和5月份制造业生产指数环比逐渐下降，企业生产状况旺季不旺。近2个月工业用电量增速持续下降，除了采矿业由于低基数抬升用电量增速以外，传统重工业和轻工业的用电量增速都有下降，二季度经济增长动能有减弱的可能。

供需两端价格大幅回落，供求关系出现变化，预示需求可能走弱。5月份原材料购进价格指数大幅下降2.3个百分点至49.5%，已经连续5个月下降，是2016年2月份以来首次降至荣枯线以下。出厂价格指数连续3个月下降，目前低至47.6%。近期PPI出现高位回落现象，预计5月份PPI还会显著回落。供需两端价格回落有国际大宗商品价格增长乏力的外部原因，也有产品价格冲高回调的原因，同时也反应市场供求关系出现变化，不排除整体需求走弱的可能。

进口指数和采购量指数持续下降，内需增长放缓较为明显。进口指数连续3个月下降，本月为50%，是近7个月的最低值。采购量指数也连续2个月下降，本月为51.5%，比3月份低了1.9个百分点。进口指数和采购量指数持续下降，表明内需增长放缓较为明显。年初以来进口增速较高，当前内需有所走弱，在低基数效应和高价格效应都在减弱的共同作用下，5月份进口增速可能下降。

三、非制造业PMI恢复性回升，基本符合判断

5月份非制造业PMI为54.5%，比上个月上升0.5个百分点，扩张势头有所加快。4月份非制造业PMI显著下降1.1个百分点至54%，主要原因是服务业扩张速度放缓。5月份非制造业PMI出现恢复性回升，主要原因也是服务业扩张加快。5月份周频的中国公路物流运价指数从4月份负增长逐渐上升至5月份第四周的5.37%，第三产业用电量有所加快，服务业PMI上升0.9个百分点至53.5%，反映出服务业运行态势回暖。5月份建筑业PMI高位回落1.2个百分点至60.4%，可能受到房地产市场降温的影响较为明显，房地产行业商务活动指数在临界点以下，业务总量有所减少。基础设施建设和重点领域投资力度较大，建筑业依然能够保持在较高的扩张水平。