蓝筹股业绩波动规律

（原标题：蓝筹股业绩波动规律）

美股市场、港股市场都曾经历过“股本拆细”至“现金分红”的投资偏好转型，如今，A股市场也正在经历这一转型过程。但值得注意的是，虽然蓝筹股的稳定性可以优于信用债，但毕竟还不是国债，投资者仍然需要研究蓝筹股业绩波动的潜在规律。

例如，恒指蓝筹股中曾有一只赫赫有名的蓝筹股思捷环球，主营业务就是曾经随处可见的ESPRIT品牌店，1997年上市至2007年这十年间，年均业绩增幅保持两位数增长，股息率也很稳定，因此股价涨幅接近百倍。但从2008年起至今，业绩却出现了持续下滑，现在股价较高点跌幅超过95%。2010年前后，假设您按照股息率仍然将思捷环球视作价值股进行投资，那无疑就是价值误判。因此，对于投资者而言，价值投资并不仅仅是关注股息率高低，还需要关注蓝筹股的稳定性规律。

历经蓝筹股业绩波动教训之后，目前全球市场绝大多数量化投资策略都是建立在分散化组合的理论基础之上，单一蓝筹股无论如何会有业绩波动的风险，有些风险属于可控的周期性风险，有些风险属于不可控的企业兴衰风险。因此对于投资者而言，降低风险的方式之一就是进行指数化投资，这属于量化投资策略。一旦选择了指数量化策略，根据蓝筹指数的PE估值和股息率，长期投资基本锁定价值规律。根据最新的全球市场估值统计数据，A股市场和港股市场的5条蓝筹指数就是估值最低的5条指数，指数涨跌最终会受到估值牵引。

如果选择主动型投资策略，投资者最需要防范的反而是“漂亮50”现象。1972年美股市场最热门的“漂亮50”蓝筹股，在后续的美股大牛市中继续绽放的案例并不多，这一点类似2007年A股市场“漂亮50”的教训，假设蓝筹股估值飞上了天，其实对市场和投资者的损害更大。因此，现在蓝筹股即便成为市场中流砥柱，其股价波动规律仍然围绕着股息率高低展开，股息率低至1%时可能已经被高估，股息率处于3%可能是常态，这个规律值得投资者借鉴。

另外，思捷环球和诺基亚这类蓝筹股业绩凋零的根本原因，在于产品和创始人更迭带来的企业兴衰，这类风险对于投资者而言是很难预见的。但是逆向推演，假设企业发展完全是基于消费者刚需，产品和创始人更迭因素影响较弱，那么这类蓝筹股的业绩波动就具备稳定性规律，最典型案例就是美股市场的常青树埃克森美孚，业绩波动的周期性可以通过市净率规律平滑。

假设“现金分红”取代“股本拆细”成为A股市场价值回报的主流，那么现在A股市场的价值轮廓就十分清晰了，根据全球市场估值排名，A股蓝筹指数就是实实在在的价值洼地。具备刚需特征的蓝筹股根据市净率也具备价值底特征，蓝筹指数整体离“漂亮50”前车之鉴还甚远。