网易首页 > 网易财经 > 基金 > 正文

通道业务全面叫停论修正:的确在收紧 并非一刀切

0
分享至

(原标题:通道业务“全面叫停论”修正:的确在收紧 并非一刀切)

近日,资产管理行业的目光被“证监会全面叫停通道业务”的消息所占据。

多家媒体通过援引证监会有关负责人的一段表态,解读认为证监会已“首提全面禁止通道业务”,且影响范围包括券商资管、基金公司及基金子公司在内全部证券基金类资管机构。

21世纪资本研究院认为,业内目前就监管层针对通道业务“全面叫停”的说法,存在明显的过度解读成分。

在不断敦促资管行业“回归主业”的呼吁下,监管层针对通道业务的态度的确处于不断收紧状态;但通道业务也并非面临近期业内所传闻的一刀切式的“全面叫停”。事实上,在宏观审慎的监管思路下,以一刀切的方式来叫停和清理数以万亿规模的通道业务也并不符合实际需要。

我们认为,产生这种过度解读的内在原因,在于“通道业务”这一概念,在官方、业界和舆论均无准确定义。相比之下,证监会更希望强调的,应当是资管机构不得轻易对管理责任进行让渡;若复盘监管层针对通道业务的治理沿革就能发现,这一表态仍然是此前规则的强调与重申。

不能视自身为通道

准确判断当前监管层对通道业务的态度,应回到证监会对通道业务的上述表态的原语境中来审视。

证监会原文表述是:“证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓 通道业务 。”

然而,这一表述是否可解读为对通道业务的全面叫停,显然值得商榷。

首先,此次证监会对通道业务的表态,出现于对新沃基金专户业务风控缺失导致重大风险事件的通报中,因此这一表态是伴随新沃基金事件本身而存在的,并非是专门为针对通道业务而提出的新政策。

其次,在上文通报表述段落之前,证监会用“我会一再强调”等字样已经证明,该通报对通道业务的态度并非是新口径,而是此前一直强调的原则。

最后,争议最大的部分来自于证监会“不得从事让渡管理责任的所谓 通道业务 ”的表述。不少业内人士或媒体人正是据此解读为监管层对通道业务的全面叫停。

21世纪资本研究院认为,之所以产生类似的过度解读,原因在于官方、业界和媒体对于通道业务尚未形成统一标准;当下广义的通道业务,是依照交易结构来框定的概念——即资金、资产均来自于银行等委托机构,资管机构所设立的资管计划仅扮演资金流转工具或投资载体职能,而并不产生实际投资决策行为,故而被称之为通道业务。(本文所称的通道业务,即从属这一概念)

然而,证监会通报所提及“所谓的 通道业务 ”,并不完全等同于市场中广义理解的通道业务,其可大致理解为监管层要求资管机构“不能视自身为 通道 ”的一种表达;且须注意,在前述通报中,通道业务也被附着了前缀“所谓的”以及双引号,亦是对该结论的佐证。

我们认为,证监会在该处表述中,所希望强调的,更多是资管机构应对于管理责任恪尽职守,且强化对委托资金、投向资产均来自于同一主体的机构间业务承做、尽调、风控、合规等多个业务环节的审慎性。

即从管理责任的角度讲,无论是资金、资产都由银行端提供的一对一产品,还是通过外部评级来包装一对多产品的伪ABS项目,虽然委托方视资管机构为通道,但资管机构却不能视自身为“通道”。对于管理人而言,均需要独立的进行严格风控和尽调审核,认真履行管理人职责,并承担相应管理人的相应责任,这也是监管层对资管业务长期以来的要求。

但我们同时认为,证监会之所以在通报中对通道业务采用上述方法表态,原因在于其拒绝为通道业务“正名”。而这从另一个侧面也传递出监管层试图通过强化合规性要求,依法全面从严监管的方式,来抬升资管机构开展通道业务的成本,进而敦促资管机构放弃套利、倒逼其回归本源的态度。

难以轻言“全面叫停”

在判断官方态度的同时亦须看到,当前庞大、复杂的影子银行生态下,并不存在“全面叫停通道业务”的现实基础。

目前,证券基金类资管机构的通道业务尚以万亿计。以基金子公司为例,据基金业协会数据统计显示,在2016年底10.70万亿的基金子公司专户规模中,银行委托资金占比达6.42万亿元,而资产端投向银行委托贷款、信托贷款、以收益权、股权为形式的债权投资占比就达37%,规模合计接近4万亿元。

而在行业集中度上,规模跻身行业前10名的均是银行系的基金子公司,这亦是如今资管行业“通道成就规模”的真实写照。

相比于去年开始接受净资本等风控管束的基金子公司相比,券商资管的通道业务则出现了进一步增长。基金业协会数据显示,从最终投向来看,券商资管定向通道业务中,投向融资类业务规模合计超过6万亿元;其中投向委托贷款、信托贷款、资产收益权、票据类资产的规模分别达1.75万亿元、1.48万亿元、1.77万亿元和1.56万亿元。

21世纪资本研究院认为,在存量规模达万亿之巨的状况下,一刀切的对通道业务进行“全面叫停”既不现实,也不符合“宏观审慎”的监管脉络。

由于万亿通道业务背后对应的是实体融资类项目,一旦通道业务被全面禁止,海量实体项目续贷、融资的客观需求将无法得到满足,进而可能衍生出新的信用风险和流动性风险。

退一步讲,即便券商资管、基金专户的通道需求可由信托公司承接,但按照信托业现有的净资本体量和增速,一方面信托业存量规模已达20万亿级,难以短时间内迅速增加存量;另一方面信托通道价格会出现明显提高,进而抬升实体经济在中间环节产生的融资成本,加重实体经济负担。

我们认为,虽然收缩规模、强化监管是当下资管业务的主基调,但本着宏观审慎,以及防范发生“处置金融风险的风险”的态度,监管者并不会针对通道业务采取“一刀切”的全面叫停措施,相反依法、全面、从严提升业务整体合规水平、强化管理机构的受托责任意识,循序渐进,有序化解通道业务风险才更符合监管者的惯性和“影子缩表”的内在逻辑。

易金经 下载网易财经APP:深度揭秘牛人动向 炒股不再愁!

机构看盘

百战经典

牛人论股

相关推荐
热点推荐
炸裂!冉莹颖自曝大瓜,和老公邹市明已分房3年,网友评论炸锅了

炸裂!冉莹颖自曝大瓜,和老公邹市明已分房3年,网友评论炸锅了

琪琪侃娱
2024-03-29 08:11:09
女性高潮有哪些表现方式,男人请你别再骗自己了

女性高潮有哪些表现方式,男人请你别再骗自己了

皮皮讲文
2024-01-03 10:27:49
美、欧盟对俄二级制裁开始显威

美、欧盟对俄二级制裁开始显威

中国石油石化
2024-03-28 23:39:44
俄:4名恐怖分子已招供,普京决心斩首幕后人,美英呼吁保持冷静

俄:4名恐怖分子已招供,普京决心斩首幕后人,美英呼吁保持冷静

小lu侃侃而谈
2024-03-28 20:06:07
奇怪:为何油车时代,国产车没外观漂亮的,但电车一部比一部漂亮

奇怪:为何油车时代,国产车没外观漂亮的,但电车一部比一部漂亮

杂谈哥闲谈
2024-03-27 23:54:28
2003年在曼谷,张柏芝竟然穿着比基尼给陈小春推油,太让我吃惊了

2003年在曼谷,张柏芝竟然穿着比基尼给陈小春推油,太让我吃惊了

梦里大唐
2024-03-27 18:10:06
领证了!领证了!全红婵大哥激动发文,年入百万,22岁成顶梁柱

领证了!领证了!全红婵大哥激动发文,年入百万,22岁成顶梁柱

懂球社
2024-03-29 17:41:55
中央最新定调!“拆迁潮”来了,2024年起这6类房子或统统拆迁

中央最新定调!“拆迁潮”来了,2024年起这6类房子或统统拆迁

庞明说财经
2024-03-29 15:27:22
雷军的大乌龙,细思极恐!

雷军的大乌龙,细思极恐!

万小刀
2024-03-29 12:32:11
父亲被城管泼热油烫死,儿子连杀2名城管,被捕后:我在替天行道

父亲被城管泼热油烫死,儿子连杀2名城管,被捕后:我在替天行道

宝仲说史
2024-03-26 19:00:03
四川广元一在校小学生溺水身亡,乡政府工作人员:原因待公安确认

四川广元一在校小学生溺水身亡,乡政府工作人员:原因待公安确认

澎湃新闻
2024-03-29 16:54:26
长城魏建军谈小米SU7:车已运回保定 将仔细体验研究

长城魏建军谈小米SU7:车已运回保定 将仔细体验研究

智车情报局
2024-03-29 17:50:02
8秒06!吴艳妮狂飙夺冠,1个月内4次刷新个人最好成绩,状态炸裂

8秒06!吴艳妮狂飙夺冠,1个月内4次刷新个人最好成绩,状态炸裂

体坛扒客
2024-03-29 19:32:32
彻底卖不动了?国内手机市场暴跌32.9%,华为也难救市?

彻底卖不动了?国内手机市场暴跌32.9%,华为也难救市?

大卫聊科技
2024-03-28 22:30:03
南通的某些官员正骑虎难下时,广州又来打脸了!

南通的某些官员正骑虎难下时,广州又来打脸了!

巴城的城
2024-03-28 21:45:26
西部最难受3支球队:湖人快船勇士,进也不是,退也不是,没得选

西部最难受3支球队:湖人快船勇士,进也不是,退也不是,没得选

水库菜汤
2024-03-29 19:52:53
中国常驻联合国代表张军大使向联合国秘书长古特雷斯等辞行

中国常驻联合国代表张军大使向联合国秘书长古特雷斯等辞行

界面新闻
2024-03-29 08:42:26
湖南降雨再度发展!清明假期省内有明显降温天气

湖南降雨再度发展!清明假期省内有明显降温天气

潇湘晨报
2024-03-29 17:49:22
菲律宾军队强行登陆中国岛礁,南海紧张局势升级

菲律宾军队强行登陆中国岛礁,南海紧张局势升级

郑安琪开心果
2024-03-27 13:24:04
美国金融专家:为了维持美元霸权,华尔街在不断打造科技泡沫

美国金融专家:为了维持美元霸权,华尔街在不断打造科技泡沫

高天SEKH
2024-03-29 08:40:34
2024-03-29 20:28:49

财经要闻

张维迎:如何正确理解企业家精神?

头条要闻

拉夫罗夫:5月21日后可能不再承认泽连斯基为乌总统

头条要闻

拉夫罗夫:5月21日后可能不再承认泽连斯基为乌总统

体育要闻

拒绝为国出战,他是足坛"天选打工人"

娱乐要闻

胡夏被曝有孩子!工作室火速辟谣

科技要闻

雷军:我们是卷王,建议BBA车主感受下时代

汽车要闻

找回久违的开怀大笑 试驾小米SU7 Max

态度原创

时尚
本地
亲子
数码
房产

孙艺珍生完孩子,玄彬老了十岁

本地新闻

专访|张伟潮:最年轻的龙头专职制造者

亲子要闻

宝宝睁着大大的眼睛叫爸爸,软糯糯的声音听的人心都化了!

数码要闻

6999元!铭凡V3三合一平板正式发布:锐龙7 8840U、秒变游戏主机/外屏

房产要闻

官宣!三亚这片区迎重大教育配套!周边楼盘、小区最全盘点来了!

无障碍浏览 进入关怀版
×