广发基金资产配置部陆靖昶：港股优于美股 A股消费板块或将继续占优

（原标题：广发基金资产配置部陆靖昶：港股优于美股 A股消费板块或将继续占优）

今年以来，海外市场表现明显好于A股，QDII基金业绩也因此全面领先A股基金。根据银河证券基金研究中心统计数据，截至5月15日，QDII基金今年以来平均收益率为7.68%，而A股股票基金今年以来平均业绩为-0.46%。

对于港股、美股、A股三个主要市场的投资机会，广发基金资产配置部陆靖昶认为，港股的估值水平偏低，较美股的性价比更高，而A股未来一段时间将仍以结构性机会为主，消费板块或仍将继续占优。

港股具有持续配置价值

QDII基金是今年以来表现最好的基金类别，这其中配置美股和港股的基金表现尤为突出。Wind数据显示，截至5月18日，今年以来平均收益在10%以上。如广发全球精选、广发纳斯达克100指数、广发沪港深等基金，今年以来收益均超过12%。

对于美股，陆靖昶认为，在就业、通胀均符合目标的情况下，美联储6月加息概率较大，但较强的加息预期并不意味着美国经济能持续强势复苏。美国一季度实际GDP年化环比仅为0.7%，即使考虑季节性的因素影响，仍部分说明美国实际经济状况低于市场前期预期。而目前指数仍在高位震荡，估值为17倍，单论估值仍然偏贵。因此，尽管美股一季度盈利较好，但结束了“特朗普行情”的乐观预期后，市场走强的持续性有待验证。

相较而言，陆靖昶认为配置港股性价比更高。他认为，港股全年上涨的逻辑为低估值、盈利增长稳健、资金南下。今年以来恒指收益已超10%，明显高于A股，而在目前高收益资产稀缺的情况下，港股作为可能提供潜在高收益的资产，估值水平相对偏低，具有持续的配置价值。

此外，港股还有来自全球资金的支持。上周EPFR统计显示，全球资金继续流入中国股票型基金（含A股、H股和红筹股），且规模明显扩大，达到9.6亿美元，较前一周的4.7亿美元翻了一番。同时，资金也在继续流入中国香港市场，且规模扩大为1.5亿美元。

消费蓝筹股将中长期占优

今年以来，A股市场震荡较大，但消费板块却走势强劲，这也使得A股权益型基金中偏消费的行业主题基金和集中配置龙头的大盘蓝筹基金，其业绩表现远远跑赢基金整体水平。

陆靖昶认为，今年消费相对占优有两方面原因：一方面，在过去同样的历史环境下，消费一直都有明显的相对收益。同时房地产销售也处于下行周期初期，而消费板块属于房地产后周期，其受益的持续性会更好；另一方面，A股的波动率已持续处于历史最低区间，消费等蓝筹板块在低波动率的环境下具有相对优势。

对于未来A股市场的表现，陆靖昶表示谨慎乐观。他认为，A股一季报业绩增长大幅加速，但可能成为本轮盈利周期的高点，毛利率已经见顶回落，而ROE还在持续提升，接下来再向上改善的难度明显增加。同时，国债利率持续走高，十年期国债利率最高达到3.7%，无风险收益不断提升，也对A股估值形成较大的压力。

因此，A股目前的核心变量为风险偏好。一方面，无风险利率的上升压制了权益市场的风险溢价水平；另一方面，在金融去杠杆的强监管下，市场情绪较弱，导致风险偏好难以好转。同时，陆靖昶认为，A股短期的反弹或许是调整结构的好时机。

总体而言，陆靖昶认为，今年A股难有趋势机会，但会有反弹。风格方面，消费蓝筹股将中长期占优，短期由于价值股的相对收益较大，成长股或将迎来修复行情；行业方面，更看好消费股和白马成长股。