投资的春天在熊市的严冬里酝酿

（原标题：投资的春天在熊市的严冬里酝酿）

股市分析,最重要的是基础分析。最基础的基础有三个。

动与静——静态的估值与动态增长。估值越低,对增长的依赖性越低。反之,则越高。

供与求——绝对的供给和绝对需求,相对供给和相对需求。绝对供给,是指新股上市、限售股解禁而增加的供给。相对供给,是指N日前买进,今天卖出的卖盘。绝对供给需要绝对需求——新增资金抵充。没有新增资金,只有昨天卖出今天买进的相对需求去冲销,供求的天平就会向供给端倾斜。哪怕暂时不跌,时间长了,也会从量变到质变。所以对大市具有决定性作用的是绝对供给和绝对需求。

内与外——股市内在的运行状况、运行规律和外部的政策、消息、宏观、微观经济状况。

前两对构成了价值驱动力和价格驱动力,它们在一定程度上可以互补。比方说,价值驱动力和价格驱动力之和必须等于2,股市才会牛,那么,0+2可以,1+1也行,极端情况,-1+3也行。但就是不能等于2+0,因为没有价格驱动力,股价只能原地踏步,哪怕投资价值再高,2014年7月前的股市就是这种状况。

第三对构成了外因。对大市来说,可以是宏观经济背景,可以是政策驱动力。对个股来说,就是市场潮流、主题,以及题材与概念驱动力。外因能在多大程度上起作用,取决市场本身条件,以及它能在多大程度上增加需求,推动资金入市。

这三对关系是股市运行的基础条件,一切分析,再好、再炫,脱离了这个基础,就像安泰脱离了大地母亲。过去大半年,我反复讲的其实也就是这三对关系,没有一对能导致大盘走牛,只是很多人太聪明,以为老金脑子坏了,又“过时了”。

那么,价值驱动力和价格驱动力,我们应把哪个放在首位?理论上当然是价值,价值是因,是本。但实践中,本和因未必是最好抓手。本末倒置,从价格驱动力入手,也许是更好办法,也更具普遍意义。

以大盘来说,1999年的“5·19”行情,市场的平均PE超过33倍,年报显示的平均利润增长为负,显然,价值驱动力为0,也给得太高了,但市场却结结实实走出了一波牛市。相反,有很多所谓的“价值底”,估值比它低得多,都被一个个打破。所以从价值驱动力入手,最大的挑战就是:估值本身的弹性很大,难以准确量化。如果用网兜捞鱼比喻,网兜的抓手本身必须是硬的,不能软的。

个股的情况比大盘更复杂。大盘,所有的影响因素都是清晰可见的。但个股,除了看得见,还有很多看不见的、我们无法知晓的基本面变化,这些看不见的因素对个股的影响更大。

但就像我们说的,“这市场永远有一个比我们更聪明、知道得更多的家伙”。以价格驱动力为抓手,第一个好处是看得见,摸得着;第二个好处是可利用“这家伙”给我们的提示,循着由外而内的途径,发现一些好的投资机会。

从量价关系说,最直截了当的提示是巨量长阳——威廉·欧奈尔的“口袋支点”。

先说巨量。何为巨量?首先,它一定比一段时间来的平均成交量高许多;其次,和近3周的最低成交量比,增长的倍数很大;其三,它一定要是一根突然拔起,高高在上的量柱线,鹤立鸡群。

能不能给一个量的标准?原则上无法机械给定,但可提供一般经验参考:以5天、50天、100天均量为基准,平均量比达到3倍以上为佳(牛市中可适当放低,但最少不低于2倍);与近15天最低成交量比,在7倍以上。

长阳。一般标准是,长度超过近100天平均k线长度的2倍。

口袋。顾名思义,就是长阳的下面有一个明显的回调形态,类似打伏击时布下的口袋阵。

如果上述条件全部具备,一个口袋支点基本上就形成了。接下去要做的是:凭什么?考虑它的驱动因素,以及这个因素够不够格。大盘如何?会不会出现系统风险。

前一个构成是由外向内的分析过程,后一个则把个股放在大市背景下考察。只看技术面,不看基本面,那是盲头。只看个股,不看大盘,那是股评家看不懂大盘时的搪塞之辞。如果你也这么想,那就很不幸,基本上,就是个韭菜命。因为很少有个股能抵御大盘系统风险。即使扛住,涨幅也相当有限。

如果这些都没问题,剩下的就是如何介入了。我的经验是(老婆教的),先咬上一口,再慢慢观察。

举两个例子给大家参考,体会。

洛阳钼业。去年10月19日和今年1月11日这2根巨量长阳,都是非常典型的口袋支点。第一次,因为看不清基本面上的驱动因素,没介入。第二次因基本面的驱动因素明朗:收购海外铜钴矿,所以,尽管这股票估值不低,增长为负,价值驱动力为负,考虑到价格驱动力和题材驱动力都不错,在找不到更长的长子时,凑合着做了一波。

科大讯飞。今年2月6日的巨量长阳也是一个很好的口袋支点:5、50、100天,3个量比分别达3.17、4.96、4.06,当天的量是15天内最低量的15.03倍,支点的下面是个相当完美的口袋,长阳明显跃出袋口。虽然股票估值更高,价值驱动力一般,但行业不错,是一家有希望成为赢家的公司,所以也算是矮子里的长子(可能比洛阳钼业稍长一点),也凑合着做了一段。

总体感觉,近半年多,投资是件比较痛苦的事。虽然也买过中国人寿这样的股票,并向朋友推荐过,但骨子里,我并不喜欢这种母牛类股票——说起来很牛,其实很娘,磨磨蹭蹭,好不容易蹦2天,就给你歇2月,毫无乐趣可言,所以赚了,卖了,删了。除此,就一直在做矮子里面拔长子的事。从这个角度说,投资者不仅要热烈拥抱牛市,也要愉快地面对熊市。因为牛市,就是把好的投资机会都消灭掉;熊市,就是把它们重新还给市场。投资的春天,是只有在熊市的严冬里,才能酝酿、成熟的。