一代鞋王落幕：市值曾超1400亿港元 如今卖531亿

（原标题：“一代鞋王”落幕：凡是女人路过的地方就有TA，如今531亿卖了自己）

尘埃落定，鞋王百丽正式宣布私有化。

4月28日晚间，百丽国际（01880.HK）公告称，4月17日收到私有化通知，要约人所计划的私有化价格为6.3港元/股，公司总估值为531亿港元。要约方称，该注销价格将不会上调。这是港交所史上最大规模的私有化，私有化所需现金规模为453.11亿港元。

▲截自百丽国际公告

总估值为531亿港元，与百丽国际颠峰时期超过1400亿港元的市值相比，此次私有化的报价颇有些“贱卖”的意味，但相对其过去一年的表现已有较高溢价。停牌前，百丽国际每股报5.27港元，市值为444.48亿港元。

私有化一旦完成，百丽国际将从联交所退市。在这背后，是百丽业绩连续两年的下滑，更是一代鞋王的没落记。“凡是女人路过的地方，都要有百丽”成了令人扼腕叹息的豪言壮语。

市值曾超1400亿港元的“鞋王”

在中国鞋履市场上，百丽国际可以说是当之无谓的鞋王，喊出“凡是女人路过的地方，都要有百丽”口号的管理层，多少有些底气。

1992年刚创立时，百丽只是一家资产200万港元的小厂，然而凭着迅速占领商场和街边店等渠道，经过短短15年的发展，2007年5月百丽成功在港交所上市，上市之初市值便高达670亿港元。在百丽国际最辉煌的2013年，百丽的市值一度超过1400亿港元，成为中国最大鞋履零售商。

据媒体梳理，上市后，借助资本的加持，百丽开始加速扩张，展开了一系列的收购：曾以3.8亿收购了Fila（后被安踏收购），斥资6亿收购Millies，花费16亿收购了Senda。2010年到2012年，百丽每年净增门店数目都在1500至2000家。在开店最为疯狂的2011年，平均不到两天便会开出一家新店。

如今，百丽自有品牌包括Belle、Staccato、Joy & Peace、Millies、JipiJapa、Mirabell、Tata、Teenmix、Senda、Basto、SKAP、:15MINS、Map by Belle；代理品牌有Bata、CAT、Clarks、Hush Puppies、Mephisto、Merrell；此外，百丽国际的重要业务之一是运动服饰的销售，其代理的运动品牌有NIKE、Adidas、Puma等，散落在全国各地的滔博运动，为百丽国际销售运动品牌的渠道之一。

▲图片来源：视觉中国

因此，从商场逛完一圈并拎走双鞋子的女人，十有八九把腰包掏给了百丽。但近些年百丽国际的日子并不好过。百丽国际在私有化公告中表示，“近年来公司鞋类业务遭遇了前所未有的挑战，从2014年2月28日起，同店销售额已经连续第13个季度出现负增长。”

2015财年，百丽国际净利润仅为29.34亿元，同比上年减少了38.4%，这也是其首次出现业绩下滑；2016财年百丽国际再度延续了下滑的态势，根据其业绩预告，2016/2017年度净利润将减少15%至25%。

据公开报道，在2015财年的业绩说明会上，百丽国际主席盛百椒称对上市以来的业绩下滑感到很抱歉，谈及转型时更显得十分犹豫，说“自己都65岁了，还能折腾多少呢？”并又反问在场记者“到底要不要转型？”

去年，盛百椒还在接受媒体采访时表示，集团考虑未来从传统百货的销售模式转型的可能，但他也强调尚未确定转型的方向，对于电商业务一直“没想明白”。

“百丽的问题自身规模壮大的同时，丧失了对市场的快速应变能力。其今天庞大的规模严重依赖在需求大于供给时期建立的模式，这种模式下企业主导消费需求，而现在互联网和电商推动了消费者主导消费的时代提前到来了，百丽引以自豪终端店铺出现过剩或者衰退，”优他国际品牌投资管理有限公司CEO杨大筠认为，“更深层次的说，百丽产品没有个性，品牌老化严重，同质化严重，对消费需求反应迟钝。”

根据百丽国际公告，要约方为智者创投、高瓴HHBH、高瓴HHBG及鼎晖投资旗下的SCBL共同组成的财团。

记者注意到，智者创投由百丽国际新业务事业部总裁盛放、体育事业部总裁于武及百丽国际管理层股东组成；高瓴资本是国内知名的投资机构；鼎晖投资在百丽国际上市以前就对之进行了投资，直到现在，对百丽国际的投资仍被作为经典案例出现在鼎晖投资的官网上。

值得注意的是，百丽创始人、董事长邓耀和首席执行官盛百椒并未参与私有化，二者通过其所控制的实体共计持股25.74%。二者将支持该私有化建议、并出售其所持有的股份。这意味着，邓耀、盛百椒将彻底退出。

兴于开店，衰于开店

纵观百丽国际的历史，大举扩张店铺数量，也为日后单店产出的凋落埋下了伏笔。

虽然在不少消费者及业内人士眼中，百丽国际一直是“鞋王”的形象；但实际上，百丽国际从来不把自己当成鞋厂，它对自己的定位是“零售公司”，在2010年年报中，百丽国际称“集团核心竞争力中，最有价值的就是遍布全国各地的零售网络管理团队”。

在百丽早期的年报中，一年中新增多少家零售网点十分亮眼，被放在年报中靠前位置。而且，开店数量是百丽国际年度重要经营目标之一。

▲图片来源：视觉中国

2007年（上市的第1年）年末，百丽国际称完成了年初制定的目标，新开2280家店铺，到年底零售网点总数为6143家。除了2009年受金融危机影响开店速度有所放缓外，百丽2007年到2013年每一年新开店数量都在1000家以上，最夸张的2008年新增了3241家零售点。

另一方面，百丽国际单店产出额的增长开始放缓。到2013财年，百丽国际鞋类业务同店销售额增长约0.6%，平均成交单价上升超过2.0%——换言之，百丽国际同店销售数量2013年就出现了下滑，警钟这时已经敲响。

但2014年财年，百丽国际依旧新增零售网点876家，这一年百丽国际鞋类业务同店销售下滑约4%；2015财年，百丽国际鞋类业务同店销售下降超过10%，鞋类业务销售规模同比上年下降8.5%，也是在这一年，一向强调开店数量的百丽国际，鞋类零售网点减少了366家（大陆地区），业绩出现下滑。

“百丽的鞋子质量还是挺好的，就是没以前好看了，而且还贵。它旗下的高端品牌Staccato感觉性价比不高，主打舒服的Teenmix现在买来也没那么舒服，”大学时经常购买百丽品牌鞋的消费者郭小姐对记者表示，“我身边有钱的基本上都去买ecco，收入低点的就买达芙妮什么的，更多的人会去网购。”

鞋履市场普遍下滑

实际上，不只是百丽国际，达芙妮、星期六等鞋履品牌这两年的日子都不好过。

根据达芙妮2016年年报，集团2016年全年营业额下降22.4%至65.02亿港元，经营亏损为8.20亿港元，亏损增幅为64.7%。2015全年，达芙妮关闭805个销售网点，2016年关店速度加快，截至年底净关闭了999个销售点——平均下来每天都要关店近3家。

星期六2016年年报显示，星期六2016年营业收入下降9.61%至14.84亿元外，归属于上市公司股东的净利润亦下滑了7.52%至2083.96万元。

杨大筠接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时表示，“其实鞋业市场已经处于饱和状态。十年前鞋业市场经历了高速发展，现在则处于一个瓶颈期，这个瓶颈期整个鞋业产能过剩，而这个产能的消化需要一定时间，市场需要一定的时间来调整。”

百丽国际在公告里称，联合要约方计划向百丽国际投入财务和运营资源，与公司探索、尝试新的零售模式，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。

▲截自百丽国际官网

高瓴资本等财团此时出手，看上了百丽哪点呢？这无疑耐人寻味。

“百丽国际是一个值得收购的企业，作为国内最大的鞋服企业，百丽拥有庞大的分销网络和市场占有率，供应链完整而有效。”杨大筠称。

零售界有这样一句话——“得渠道者得天下”。截至2017年2月28日，百丽国际拥有20716家零售店铺，其中13062家为鞋类店铺，7654家为运动、服饰店铺。

因此，无论如何，百丽国际的2万多家零售网点还是一笔宝贵的财富。