上投摩根：全球经济复苏 A股结构性机会仍将继续

2017年以来，全球资本市场正发生着一些变化：各国经济步入稳健复苏轨道，各大央行货币政策逐步转变。在此背景下，投资者的资产配置策略也需做出相应的调整。

4月15日，在上投摩根投资论坛上，上投摩根总经理助理俞楠表示，全球经济形式不断变化，国内各类投资者的理财需求日益多元，只有更专业、更全面、更国际化的资产配置方案才能满足新形势中的投资者需求。

上投摩根首席资产策略师张文峰在主题演讲中表示，全球经济温和复苏，企业盈利持续改善，经济基本面显著利好股市，全球宽松货币周期的终结会对整个资本市场的表现带来影响。另一方面，经过2016年至今的调整，A股的吸引力正在逐渐上升，虽然大幅上涨的基础仍不扎实，但结构性机会仍将继续。而国内债市方面，长期来看，中国经济仍处于增速下行阶段，债券虽具备长期配置价值，但在资金面偏紧的背景下，短期仍有调整压力。

海外市场方面，张文峰介绍，全球经济增长和再通胀预期升温，未来全球股票类资产仍具有较好的配置价值。美国经济当前正处于有史以来第四长的扩张周期，预计经济复苏的趋势仍将持续，美股的基本面情况也相对乐观。而日本股市和欧洲股市方面，受益于经济复苏和估值较低因素，也具备一定的投资吸引力。

针对当前A股市场环境，上投摩根客户投资组合总监刘凌云认为，A股呈现较多的震荡市，更多的是结构性机会。震荡市的环境下业绩为王，市场更注重股票性价比。目前上投摩根已形成具有特色的GARP策略选股，即低估值高增长率的选股策略，其核心投资思想是在高成长和低估值之间寻求平衡，找寻具有持续增长潜力但价格合理或低估的股票。以上投摩根旗下核心成长基金为例，短中长期排名均靠前，业绩表现较优。数据显示，截至2017年3月31日，核心成长最近3个月、1年、2年业绩均在晨星同类基金中排名前1/10。

谈到近期大家比较关心的港股及美元债时，上投摩根资深产品专家项宇表示，港股目前的估值存在一个比较大的安全边际，三大因素利好港股中长期表现。首先，今年一季度，内地通过沪港通、深港通流入香港市场的资金已净流入约800亿元。受惠于内地资金的“北水南下”资金持续不断的流入催热港股，令港股连升三个月。其次，估值优势是支撑港股向好的第二个原因。港股平均市盈率维持在全球低位，港股市净率对比环球股市投资标的同样处于低谷。根据摩根大通预测，2017年港股盈利预估为14%，而净资产回报率（ROE）预估为12.4%。而以上海、深圳和香港三地市场估值对比，香港恒生中国企业指数估值明显更具吸引力。再加上港股的派息较A股平均值高，或将增加中外基金的资金配置需求，继而带动指数上升。除了港股之外，国内投资人比较了解的海外资产就是中资企业在离岸发行的美元债。中资美元债的票息率较高，估值与欧美债券相比也存在优势，是一种美元资产配置的工具。

随着全球经济的逐渐复苏，投资者可以通过多元配置策略布局更多的资产品种，上投摩根高级客户投资组合经理章宇杰表示，投资人可根据自己的风险偏好，通过分散配置于不同的资产，建立核心投资组合。所谓核心投资组合是根据每个人的理财目标和风险偏好，通过分散投资于多种资产建立的投资组合。在建立核心投资组合的同时，投资人也可顺应当下市场趋势，适度调整投资组合中资产配置的比重，或是以灵活配置型的基金作为核心投资的选择。