嘉实基金GARP策略组组长胡涛：把握产业趋势 布局“从大到强”的公司

（原标题：嘉实基金GARP策略组组长胡涛：把握产业趋势 布局“从大到强”的公司）

⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇

从2015年年中高点至今，市场经历了三次大跌，目前市场仍处于底部震荡状态。在嘉实基金股票投资部GARP策略组组长胡涛看来，弱市行情之下，踏准市场风格切换的节奏难度较大，把握业绩持续稳定盈利增长才是获得投资收益的正道。通过前瞻性把握产业趋势，选择基本面好的公司，分享公司成长的红利，有望获得超额回报。

从产业趋势中把握投资机会

作为嘉实基金GARP(Growth at a Reasonable Price)策略组组长，胡涛也是该策略的践行者，通过合理的价格买入，组合投资质地优良、增长预期稳定的成长股，淡化择时和仓位，从而获取超额收益。

Wind数据显示，GARP策略业绩表现抢眼。截至4月13日，胡涛管理的嘉实优质企业基金最近三年的年化回报超过23%，任职总回报达到73.64%，而同期沪深300指数涨幅为46.23%。

通过嘉实优质企业基金的定期报告可以发现，该基金重仓股持股周期较长，通常一两年左右，换手率非常低，持股仓位较高。这表明基金在买入时就做好长期持有的准备，而看得准并且能长期拿得住，要从产业趋势上去筛选投资标的。

“不是在调研，就是在调研的路上。我们经常参加各种产业论坛，了解行业内部的最新动态，从而前瞻性把握产业拐点。”胡涛坦言，在投资研究过程中，需要“跳出投资圈看投资”。他更喜欢同产业界的经营管理人员交流，通过密切跟踪产业发展趋势、公司盈利模式、行业内部的竞争状况、公司治理结构等方面去筛选标的，自下而上地精选个股。

在胡涛看来，从产业趋势去把握投资机会，不用实时盯盘进行交易，就有更多时间与上市公司交流，可以体会更多投资的乐趣，避免随市场起伏而烦恼：“我一定要买入能踏实睡觉的公司，今天买入不用考虑第二天开盘后是否买卖，不能让投资干扰我的生活。”

去年四季度，市场在PPI 涨价和险资举牌预期下表现出明显的结构分化行情，大盘周期价值股明显跑赢中小盘成长股。胡涛认为，市场一定程度上过度悲观预期了通胀、贬值、去杠杆等负面压力。随着终端需求房地产、汽车等增速已经开始放缓，以及供给端在价格上涨预期下的扩产，通胀压力将会减小。而美元在加息预期下目前升值较多，随着加息落定后预计升值压力也会减小。金融去杠杆对目前杠杆较大的商品以及债券会影响较大，股票可能会在资金在大类资产配置中流动会有所受益。

投资“风险小的成长股”

通过研究胡涛的重仓股可以发现，它们大多是行业细分龙头股，但又有较好的成长性。如果用企业生命周期理论看，在初生、成长、成熟、衰退四个阶段中，胡涛倾向于在成长阶段的中后期介入，去分享企业“从大到强”的收益。

胡涛说，GARP策略主要投资“风险小的成长股”，细分行业龙头股已经被市场证明投资风险相对较小，接下来如果还具有很大成长空间，就值得重点关注。

对于成长性公司的选择，胡涛认为从以下几方面把握：首先，公司质地要好，毛利率、净利润增长率等财务指标优秀，公司具有较好成长性，在行业中有较强竞争力；其次，要有较强的业绩增长预期，所在行业发展空间大，较长时间内看不到天花板，公司有较好盈利预期；再次，公司产品线要好，不能依靠单一产品，而是有较好的产品梯队。公司保持稳定盈利增长不靠一个增长点驱动，而是依托前瞻性的战略布局。当一个产品过了成熟期开始走下坡路了，新产品可以跟上并创造更大价值，公司才能阶梯式上行；最后，公司价格要合理，买入的价格不能过高。

胡涛介绍说，选择“由大到强”的公司，对公司管理层的考察至关重要。管理层要有远见卓识，可以提前进行富有前瞻性的战略部署；要有良好的公司管理记录，不能有欺诈历史，从根本上降低踩雷风险；对自己做的事情要非常清楚，并且富有高效执行力。

具体到股票买卖操作中，胡涛表示，要以合理价格买入，在市场情绪低落时买入，在市场情绪疯狂时卖出，对于下跌中的优质成长股会逐渐加仓。我们会加仓业绩超预期并且估值合理的个股，减持基本面不达预期的个股。