城投控股分立冰火两重天 套利资金吃套还是获利？

（原标题：城投控股分立冰火两重天 套利资金吃套还是获利？）

以城投控股获得批文后复牌（去年10月24日）为分水岭，其后进驻的资金博弈套利的动机更大。以昨日收盘价计，若吸并分立前后持股数保持不变，则停牌前持股成本在19.3元以下的投资者，目前尚有不同程度的浮盈。不过，从昨日城投控股的成交量看，大量资金已抛售筹码。如果这些“潜伏者”还未售出上海环境，则其整体盈利状况，还需看上海环境的后续表现。

一边是海水，一边是火焰。

城投控股“一分为二”，连日上演涨停、跌停“跷跷板”，逐利者是喜是忧？据上证报记者计算，以昨日收盘价计，若在城投控股获得重组批文之前潜伏，则投资者仍有30%以上的获利空间。但若是此后入局，套利空间较小甚至已有亏损。

昨日，城投控股与上海环境继续上演“涨跌停秀”，前者在开盘7分钟后，被牢牢摁在了跌停板上，下午2时打开跌停板，但收盘又几乎跌停；上海环境以7%的涨幅开盘，3分钟后被封在涨停板上。这一对“血脉相连”的股票，已经连续三天上演了一边涨停、一边跌停的“跷跷板”游戏。

盘后信息显示，城投控股昨日成交额达42.9亿元，换手率为11.88%；上海环境成交额6.27亿元，换手率为5.79%。

“辞旧迎新”的城投控股与上海环境，此前历经了一次漫长而曲折的重生之旅。

2014年11月，城投控股停牌筹划重大事项，其后披露本次重组为重大无先例事项。次年6月，公司披露重组预案，城投控股拟换股吸并阳晨B股并分立上市。彼时，这一创新方案备受关注，被视为大集团解决B股问题的一个样本。

根据方案，城投控股拟向阳晨B股全体股东发行A股股份，以换股方式吸收合并阳晨B股，城投控股的换股价格为15.5元/股，阳晨B股换股价格为2.522美元/股，阳晨B股与城投控股的换股比例为1:1。同时，城投控股旗下环境集团承继及承接阳晨B股的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务，分立出来申请在上交所上市，即上海环境。

该次重组早在去年1月初便已过会，但公司直至去年10月份才获得批文。在此期间，从去年6月20日始，城投控股和阳晨B曾因“重大事项需要核实”长期停牌，直至收到批文才双双复牌。

从二级市场看，城投控股2014年停牌前一交易日股价为7.23元，复牌后股价一路上扬，一度摸高26.63元，后随着大盘调整持续下跌，最低触及12.38元。因核实重大事项停牌的前一日（2016年6月17日）收报14.36元。获得批文复牌之后，城投控股股价持续上扬，最高触及21.41元。

2016年12月6日，城投控股开始连续停牌，停牌前股价为20.34元，直至吸并分立实施后于上周五复牌。同时亮相的，还有脱胎而来的上海环境。

与历次吸并重组一样，寻求套利的投机资金也瞄准了城投控股。

“城投控股的方案博弈较为复杂，吸并之后再分立，又多了一道博弈，风险难测。”一位关注此事的市场人士对记者表示，在获得批文之前几个月，公司股价波澜不惊，与外界存在对公司能否获得批文的担忧有关。从获得批文复牌后的表现看，仍有不少资金去寻求套利。该人士表示，整体而言，过去几年里，此类吸并重组的套利机会越来越小了，此前招商蛇口的无先例重组并没有套利空间。

从城投控股去年12月停牌前几日的交易看，11月29日成交量达16.8亿元，当日股价接近跌停，12月2日成交量超过10亿元，当日大涨6.9%，显示资金对当中的套利机会也存在分歧。

那么，在复牌连续三天的“跷跷板”行情下，前期潜伏城投控股的套利者究竟有没有获利呢？

根据方案，分立实施完成前的城投控股股东，按0.782637:0.217363的比例分为城投控股（存续方）股份和上海环境股份，即股东手中的1000股城投控股（分立前）股份，换得约783股城投控股股份和217股上海环境股份。

决定获利空间的关键因子是买入时点。从去年1月至去年6月20日停牌前，城投控股的股价波动幅度并不大，停牌前一交易日（2016年6月17日）股价为14.36元。若以此为持股成本，假设投资者甲持有1000股城投控股股票，则成本约1.436万元。吸并分立实施后，甲的股份变成了783股城投控股和217股上海环境，以昨日两只股票的收盘价计算，合计市值约1.93万元，整体浮盈回报约34.4%。而从去年6月17日至今，上证指数的区间涨幅约为14%。

以城投控股获得批文后复牌（去年10月24日）为分水岭，其后进驻的资金博弈套利的动机更大。去年12月5日，城投控股停牌前一日，股价定格在20.34元。假设乙在当日以此价格买入1000股城投控股股票，其持股成本为2.034万元，如今所持两只股票的最新市值为1.93万元，出现了约5%的浮亏。

由此可见，以昨日收盘价计，若吸并分立前后持股数保持不变，则停牌前持股成本在19.3元以下的投资者，目前尚有不同程度的浮盈。

需要说明的是，上述数据均是基于静态的分析。从昨日城投控股的成交量看，大量资金已抛售筹码，如果这些“潜伏者”还未售出上海环境，则其整体盈利状况，还需看上海环境的后续表现。