三大航去年业绩稳中有升 谁最受券商青睐？

（原标题：三大航去年业绩稳中有升 谁最受券商青睐？）

3月30日，中国国航、南方航空、东方航空齐发2016年度年报，三家航空公司归属于上市公司股东的净利润总计163.77亿元，较上一年继续稳中有升。其中南方航空表现稍胜一筹，实现净利润50.55亿元，同比大幅增长29.88%。

通过三家公司在年报中的自我剖析可以发现，2017年，其面临的最大挑战仍是油价、汇率波动、行业内部以及高铁带来的竞争，“一带一路”战略将成为其借力点。31日，中国国航相关负责人接受上证报记者采访时表示，今年还将在深化央企改革方面有所作为。

而从收到的相关政府补贴数目来看，对于开辟二、三线地区国际远程航线，三家公司的战略思维存在较大差别。

油价、汇率波动、业内外竞争仍是主要压力

2016年初，国际原油价格跌至冰点，此后缓慢回升，航空企业显然从中得到了巨大红利。年报显示，南方航空去年航油成本占总成本比例从上一年的28.76%下降至24.7%，中国国航和东方航空的航油成本分别从28.73%、26.33%下降到25.21%和23.76%。2017年，随着石油输出国组织（OPEC）减产计划执行，大多数原油研究员认为今年国际油价稳中有升将是大概率事件，对于航空公司而言，低油价红利或显著减少。

去年，三大航的汇兑损失亦出现大幅收窄。报告期内，中国国航发生汇兑损失为42.34亿元，同比减少9.22亿元；南航汇兑损失为32.66亿元，较上一年减少24.36亿元；东方航空汇兑损失为35.43亿元，同比减少28.96%。

从美元债务占公司带息债务比重来看，近年来三大航都在大幅降低美元债务比例。东方航空2016年美元负债比例从73.28%大幅下降至44.89%；中国国航的美元负债比例也下降到49%。中国国航财务部相关负责人31日表示，到2017年底，中国国航希望将美元负债比例降到40%，甚至争取达到35%左右，以进一步降低汇率波动对业绩的影响。

对于高铁带来的竞争冲击，南方航空直言不讳，公司与高铁网络重合的航线，特别是800公里以下的航线的经营业绩在未来将受到一定冲击。中国国航则表示，高铁确实会带来分流作用，但公司中短程航线比重在同行业中占比最低。从中长期来看，空铁联运将成为打造国际枢纽的有力支撑。

此外，南方航空还在年报中描述了行业内激烈抢夺市场的现状：纷纷加大国际市场投入，集中开辟至澳洲、北美、欧洲的国际航班。除了要与中国国航、东方航空、海南航空同类公司竞争，还要与廉价航空、海外航空公司进行直接或间接的竞争。

总体而言，今年航空公司直面的挑战或多过于去年。

【行业研究】

招商证券：外围风险逐步出清国内高品质航线票价有望上涨

市场表现：截止2017年3月17日，自2月以来，沪深300指数报收3，445.81点，上涨1.71%；交通运输指数报收2，828.58点，上涨2.86%；申万航空运输指数报收2，767.77点，上涨4.16%，领先沪深300指数2.45%，领先交通运输指数1.30%。截止3月17日，自2月以来，个股涨幅最大的是东方航空，上涨7.52%；个股涨幅最小的是吉祥航空，上涨0.17%。本年至今，本年个股涨幅最大的是中国国航，上涨13.19%。

安信证券：航空业国内市场平稳发展国际市场受到挤压

东方航空、南方航空、中国国航公布2017年02月运营数据。为剔除春运错峰效应影响，合并1、2月数据，东方航空、南方航空、中国国航收入吨公里累计同比增速分别为9.1%、12.4%和6.6%，其中客运人公里累计同比分别上升10.6%、12.9%和7.3%；投入运力方面，月可用吨公里累计同比分别上升5.5%、7.7%和3.6%；总载运率方面，东方航空、南方航空、中国国航累计同比分别变化+2.3pts、+2.9pts和+1.9pts至66.16%、68.49%和68.50%。

【券商评级】

中国国航：供需向好客座率回升汇兑损失持续拖累业绩增长

中国国航公布2016年年报。2016年公司实现营业收入1139.6亿元，同比增长4.62%；实现归属上市公司股东净利润68.14亿元，同比增长0.59%；拟每10股现金分红1.0771元（含税）。

东方航空：航线布局完善，龙头公司强者恒强

消费升级驱动航空出行需求长期向上，对比欧美发达国家，我国人均乘机次数仍较低，我们坚定看好中国航空业长期增长空间。东航作为龙头公司之一，拥有的航线网络资源优质且稀缺，在行业竞争中强者恒强。东航估值水平处于历史估值中枢，我们按PE可比估值法给予目标价格区间7.26-7.73元，首次覆盖给予“增持”评级。

南方航空：汇兑改善提振业绩，混改落地后续可期

2016实现营收1147.92亿元同增2.95%，营业成本963.59亿元同增5.47%，归母净利润50.55亿元同增29.88%，扣非后归母净利44.25亿元同增33.48%，EPS：0.51元/股同增27.50%，毛利率16.06%，同减2pcts。