网易财经3月24日讯 今日辉山乳业（06863.HK）股价暴跌，引发市场对于其股东中国平安的关注（02318.HK）关注，中投分析师刘涛、喻慧子认为辉山乳业暴跌对中国平安具有一定负面影响，但是影响程度较小，不改其对中国平安的前期看法。
以下为其分析文章：
辉山乳业暴跌对中国平安影响分析（仅供内部参考）
中投非银金融 刘涛 喻慧子
1. 辉山乳业、平安银行、中国平安持股关系
附注：
(1) 于二零一六年三月三十一日，Champ Harvest直接持有9,809,192,316股股份。杨凯先生直接持有Champ Harvest已发行股本总额的70%，并通过由其全资拥有的King Pavilion Limited间接持有Champ Harvest已发行股本总额的20%。葛坤女士代表杨凯先生间接持有Champ Harvest 1,000股及当中的经济权益，占Champ Harvest已发行股本总数的10%。杨凯先生和葛坤女士作为一致行动人，被视为在Champ Harvest共同持有10,000股。除上文所披露者外，于二零一六年三月三十一日，本公司并无接获任何其他人士（本公司董事及最高行政人员除外）通知，表示其于本公司股份及╱或相关股份中持有须根据证券及期货条例第XV部第2及第3分部向本公司披露之权益或淡仓，或须记入于本公司根据证券及期货条例第336条须予设存之登记册。
根据以上资料可得辉山乳业近期股东权益结构如下:
2. 需要注意几点：
中国平安通过不同帐户合计约持有平安银行57.94%股平安银行，是平安银行控股股东。辉山乳业年报显示中国平安持有46.42亿股主要是通过平安银行持有，而非直接持有。
平安银行持有辉山乳业缘自前期辉山乳业大股东进行股权质押，股权质押价格不应等同于市场价格。根据以往案例应该在市价五折以下。相关新闻显示：辉山乳业主要控股股东杨凯（持有公司74.06%股份）于2015年6月5日通过旗下冠丰向平安银行质押股份,取得24亿元两年期银行贷款。现拟将其中21.41亿元贷款的到期日延长一年,而已偿还贷款的相应股份则随之取消质押。根据公告指,杨凯目前质押辉山乳业34.34亿股,约占已发行股本25.48%,但是目前没有公布质押价。据披露易显示,平安银行去年起三次增减公司股份,均无作价。粗略计算每股的质押价格在0.7元左右，辉山乳业3月24日开盘价2.9元，质押价格远低于当前市价。
目前股价低于质押价格意味着平安银行在此笔交易中面临坏账风险。但并不意味着完全变成“坏账“，在股东无意追加质押品时，银行可以通过平仓等方式挽回一定损失。
假设按照最坏的情形：假设平安银行质押款32.49亿元（0.7元/股*46.42亿股）完全沉没，对平安银行而言意味着32.49亿元坏账损失，传导至中国平安意味归母净利润损失18.84亿元，占比16年中国平安归母净利润3%，占比16年内含价值0.3%。
3. 总结：辉山乳业暴跌对中国平安具有一定负面影响，但是影响程度较小，不改我们对中国平安的前期看法。
本文来源：网易财经
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