朱民：美联储已走上升息通道不会再降息了

2017-03-24 15:18:12　来源: 网易财经举报

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网易财经3月24日讯 博鳌亚洲论坛2017年年会在海南博鳌召开，前IMF副总裁朱民认为，特朗普的政策将对亚洲金融市场产生很大影响。“以前都是美联储的预期向市场的曲线靠拢，现在市场认为市场预期必须向美联储靠拢”。他说，“很多人问我美联储今年加几次息？我觉得这个不重要，重要的是美联储包括世界其它央行的货币政策已经开始走上升息的通道，已经不会再降息了，所以流动性开始出现全球性的拐点，开始从宽松和过度宽松走向紧缩，这是今年一个很大的变化。”

以下为会场实录：

朱民：如果看亚洲金融的话，整体波动的系数是在下跌的，金融是在企稳的，但是在这个企稳下它有潜在的风险，一个风险就是整体债务还是很高，特别是企业的高风险债务比率在上升，资本流进来的速度在下降，而外资占有当地债券市场的比重在上升，这就意味着如果外部有冲击的话就会引起市场波动。所以现在整个市场的波动在往下走，趋于平稳，但是这个基础还是有风险，所以不排除有波动的可能，这是对亚洲经济进行一个简短的概括。为什么这么说呢？因为客观上我们面临很大的外部的不确定性，而这个外部的不确定性就会对亚洲的金融市场产生很大的影响。

第一个，全球经济处于一个低迷的状态，从2010年开始经济在持续往下走，去年是3.1%，低于08年以前前十年平均4%的水平，今年美国经济增长略有上升，大概也就是3.2%、3.3%左右，所以整个经济处于一个低位的运行，全球经济低位运行，对亚洲的出口总需求就不会很强，这个当然就会影响亚洲的经济增长，这是第一个大环境。

第二个是特朗普的政策冲击。他的政策第一是紧货币，提高利率，强势美元，宽财政，通过基础设施投资来创造总需求的空间，同时也有供给侧的改革，减税、移民法改革等等一系列的政策，最后他的贸易政策是希望打贸易战，通过双边的贸易谈判来取代多边的，通过一对一的谈判为美国争取更有利的贸易条件。这几个组合是一个挺有意思的政策。金融是放空监管，整体的目标是吸引国际资本流入，增加国际投资，提升出口，增加就业，它的总目标是这样的。这个对美国的经济形势还是一个相应的政策考量，他提出这个有他的想法的。问题在什么地方呢，问题在他做这个事的时候，我们从来没有看到他会怎么做，他只说，我们没有看到任何细节，这个市场就开始猜。市场猜就开始麻烦了，第一个猜测就是美联储加息，他告诉全世界在2020年会加到3%左右，2016年他说加息只加了一次，在美联储预期和市场预期有一个很大的空间，这个空间我们称之为风险溢价，这个溢价是一个很重要的概念，因为市场是根据这根曲线来配置整个资产定位的。这根曲线变了，全球的金融资产会再配置，这是个很大的事情。特朗普上台以后改变了这个市场预期，以前都是美联储的预期向市场的曲线靠拢，现在市场认为市场预期必须向美联储靠拢，这根曲线的波动一定会引起全球金融资产的波动，这是个大事，有人说你凭什么吓唬人？我举个例子，2013年美联储主席说要放缓美国的宽松货币政策，全世界资本市场一片波动，资本回流美国，货币贬值，所有东西归结到一点上来说，就是他动了这根曲线，他把这根曲线往上移了。我们现在还不知道这根曲线在多大程度上往这根线上移，这是一个很大的不确定性，如果市场预期美联储基准利率变动，会对市场影响非常大。为什么美元走强会有危机？因为美元走强偿付美元的利率水平成本增加，如果没有足够收入的话企业会破产，如果国家大量的依靠美元的流动性，美元撤出当地市场就会引起金融恐慌，这个就是在80年代和90年代发生在拉美和亚洲的。但是现在麻烦的是美元不仅走强，美元还不断地波动，这是一个很大的风险。

美国的潜在增长速度只有2%左右，我们估计一直到2021年，金融危机以前有5%左右。特朗普说他要把美国的经济增长提到3.5%和4%，这是一个巨大的目标，要达到3.5%和4%不是一点点的刺激，它需要大规模的刺激才能达到这个水平，他能不能做到这一点？这是一个很大的变量。如果他要这么做的话，那美国经济的波动我觉得是不可避免的。对2017年我们最大的事情就是美元的波动，美国货币市场的波动以及美国经济增长的波动，这个波动会对全球经济增长产生很大的影响。我们对美国做过一个分析，美国GDP下降一个百分点对全球的影响，对加拿大和墨西哥会影响0.95到0.78左右，这个他们是邻居，大家可以理解，但是一系列的国家会受影响，中国受到的影响大概是0.36到0.37左右，我们把这个影响分成实际的资本流动贸易影响和信心传染的影响，我们可以看到很多国家都会受到美国经济波动和信心传染的影响。比如说法国，美国下降一个百分点，影响它0.7左右。它影响欧元区，影响中国等等，所以全世界经济是密切联系在一起的。美国经济对世界经济的影响其实还是非常大的，所以美国经济的波动是一个很大的事。

与此同时，2017年是世界经济的拐点年，第一是利率水平开始上升，大家可以看到1929年以后，大概走了七年，逐渐上升，二战以后逐渐上升，最终上升到80年代18.6%，以后逐渐下跌，跌到这次危机的零。大家看到现在这个利率水平开始上升，这是个关键性的重大的事件。很多人问我美联储今年加几次息？我觉得这个不重要，重要的是美联储包括世界其它央行的货币政策已经开始走上升息的通道，已经不会再降息了，所以流动性开始出现全球性的拐点，开始从宽松和过度宽松走向紧缩，这是今年一个很大的变化。