监管收紧 跨境并购热潮回落

（原标题：监管收紧 跨境并购热潮回落）

中国企业跨境并购热潮在2016年达到顶峰后，2017年以来快速回落。金融信息研究机构Dealogic的统计数据显示，今年以来，已经宣布的跨境并购交易金额为250亿美元，比去年同期减少70%。业内人士指出，企业跨境并购回潮很大程度上源于监管政策收紧。针对资本外流和利用跨境并购转移资产等方面问题，监管部门采取了一系列针对性的措施，对非理性的跨境并购作出了限制。不过，监管政策收紧并不是“一刀切”，对于“一带一路”建设、战略性收购等跨境并购仍然持鼓励态度。未来企业跨境并购有望更加理性。

跨境并购降温

中国石化日前宣布，经过多轮竞标，与雪佛龙达成协议，收购雪佛龙南非公司75%股权和相关权益以及雪佛龙博茨瓦纳公司100%股权，总交易额约为9亿美元。据悉，此次收购包括炼油能力500万吨/年的南非开普敦炼厂、分布于南非和博茨瓦纳的820多座加油站、220家便利店和油库配送设施，以及位于南非德班的润滑油厂。

中国石化表示，收购完成后，将致力于帮助企业实现炼化设施和技术提升，满足当地不断增长的对油品质量和增量的需求，助力当地石油石化产业的升级发展。公司在炼油化工领域拥有国际领先的技术实力和工程优势，具备建设千万吨级炼油、百万吨级乙烯等大型项目的专有技术和经验，以及设计和实施炼油设备改造升级的综合解决方案能力。

上述并购是今年以来少数能“拿得出手”的跨境并购项目。而去年同期，企业跨境并购风起云涌，几十亿甚至上百亿元的大型并购案例层出不穷。中国化工宣布以430亿美元的价格收购全球化工巨头先正达，更是创造了国内企业跨境并购的最大交易金额案例。

不过，企业跨境并购在去年达到顶峰后今年急剧回落。根据金融信息研究机构Dealogic的统计数据，2014年，中国企业跨境并购潮起，并在2016年达到巅峰。2014年，国内企业完成跨境并购交易405宗，交易规模达到712亿美元；2015年完成跨境并购598宗，交易规模达到1019.6亿美元；2016年完成871宗跨境并购交易，交易规模也达到2261亿美元，双双创造历史新高。

今年以来，企业跨境并购的热情明显降度。Dealogic的数据显示，今年前两个月，中国企业跨境并购交易只有101宗，交易金额达到207.6亿美元；而去年同期则分别为122宗和767.2亿美元。同时，今年以来，中国企业已宣布的跨境并购交易金额仅为250亿美元，比去年同期减少70%。

统计数据显示，2016年，中国在非金融领域的对外直接投资金额同比增长44.1%，达到1700.11亿美元。而2017年1月，中国境内企业对外非金融类直接投资规模为77.3亿美元，同比下降35.7%。对外非金融类直接投资中，跨境并购是其中重要一块。

值得注意的是，不少正在进行中的交易不确定性增加。今年2月23日，中国化工集团表示，将其对瑞士农化巨头先正达价值430亿美元的收购要约期限从3月2日延长至4月28日。这已经是第六次延长要约收购期限。中国化工表示，要约收购的期限将被延后，直至“要约所需所有条件都得到满足，包括获得所有相关监管批准。要约收购的所有其他条款和条件仍保持不变。”

监管政策收紧

业内人士指出，企业跨境并购狂潮的降温，很大程度上受到监管政策收紧的影响。而监管政策的收紧，一方面源于资本外流加剧，一方面则来源于利用跨境并购转移资产的现象引起了监管层的注意。

资本外流方面，招商证券认为，随着企业外债去杠杆进程基本结束，对外直接投资已成为2016年中国资本流出的第一大项。同时，瑞银的研究报告指出，2016年前三季度对外直接投资高达1800亿美元，同比增长45%。而商务部发布的数据显示，其中与“一带一路”战略相关的投资不到10%。

利用跨境并购转移资产的现象也引起了监管层的注意。3月20日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在出席中国发展高层论坛2017年年会时指出，有的企业负债率已经很高，再借一大笔钱去海外收购。有的则在直接投资的包装下转移资产。

去年12月6日，国家发改委、商务部、中国人民银行、外汇局四部门负责人表示，监管部门密切关注近期在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资中存在的风险隐患，建议有关企业审慎决策。

今年1月7日，国资委发布《中央企业境外投资监督管理办法》，要求中央企业境外投资应当遵循以下原则：战略引领。符合企业发展战略和国际化经营规划，坚持聚焦主业，注重境内外业务协同，提升创新能力和国际竞争力；依法合规。遵守中国和投资所在国(地区)法律法规、商业规则和文化习俗，合规经营，有序发展；能力匹配。投资规模与企业资本实力、融资能力、行业经验、管理水平和抗风险能力等相适应；合理回报。遵循价值创造理念，加强投资项目论证，严格投资过程管理，提高投资收益水平，实现国有资产保值增值。

1月9日，银监会发布《关于规范银行业服务企业走出去加强风险防控的指导意见》，旨在加强对银行业金融机构战略定位、风险防范、机构布局的监管指导。银监会有关部门负责人就《指导意见》表示，近年来走出去战略持续实施，“一带一路”倡议得到广泛响应，互利共赢意识深入人心，国际产能合作稳步推进。但是，随着中国企业与金融机构走出去的深度和广度不断提升，相关风险和问题日益显现。此次出台《指导意见》，有助于推动银行业不断提高走出去机构和业务的经营水平和风险防控能力，更好地为企业提供跨境金融服务。

坚持理性并购

不过，业内人士指出，监管层对对于“一带一路”建设、战略性投资等仍然持鼓励态度。监管政策的收紧，更大程度上是对企业跨境并购方向上的引导。

去年12月6日，就当前对外投资形势下中国相关部门将加强对外投资监管等方面问题，四部委指出，鼓励企业参与国际经济竞争与合作、融入全球产业链和价值链的方针没有变，坚持对外投资“企业主体、市场原则、国际惯例、政府引导”的原则没有变，推进对外投资管理“简政放权、放管结合、优化服务”改革的方向没有变。支持国内有能力、有条件的企业开展真实合规的对外投资活动，参与“一带一路”共同建设和国际产能合作，促进经济转型升级。

今年3月20日，潘功胜表示，2016年中国对外直接投资(ODI)快速增长，同比增长了40%，而此前几年增幅一般在10%到20%之间。总体来说，有利于推动经济转型，实现互利共赢。这当中也有“一带一路”倡议和国际产能合作稳步推进等背景。

在非理性投资落潮的同时，战略性跨境并购仍在增长。根据公告，明芯光电收购LEDVANCE100%股权已顺利完成。明芯光电是木林森投资的合伙企业和谐明芯的子公司。资料显示，LEDVANCE是全球照明巨头欧司朗麾下主营通用照明的主体，仅2015年营收就达20亿欧元。

联想控股董事长柳传志近日在接受中国证券报记者采访时表示，“资本的流出，要分成两种情况，不能一刀切，要区分这笔钱出去做什么。”