熊锦秋：大手笔分红也是最佳的市值管理手段

（原标题：熊锦秋：大手笔分红也是最佳的市值管理手段）

上周五晚，中国神华发布派发特别股息预案公告，建议派发2016年度末期股息现金0.46元/股，派发特别股息现金2.51元/股。

就在本月举行的全国两会期间，国务院国资委主任肖亚庆曾表示，央企一定要加强包括市值管理在内的各项措施，要推动完善分红机制，符合价值投资理念，提高投资者的回报。

笔者认为，中国神华大笔分红，正是市值管理的最佳手段，值得其他上市公司学习。

一段时期以来，A股市场一些上市公司热衷于将市值做大，认为这才是市值管理；中国神华大笔分红，除权后股价可能会下跌，那么这还算不算市值管理呢？

国内市值管理概念源于国外的“价值管理”理论。国外的理论认为，价值管理贯穿于公司的整体战略和日常经营决策中，将公司愿景、价值动因分析、评估工具和管理行为紧密联系在一起，因此是一个以股东价值最大化为准则的管理架构。这一理论是通过把企业资源合理分配到最有价值的投资上，以尽可能多地创造财富，实现股东价值最大化；与利润最大化相比，其中的股东价值最大化，还强调企业的持续发展能力，需要着眼和兼顾企业的未来。

而国内的市值管理，是指上市公司综合运用多种合法手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为，不仅要做好价值管理工作，还要进行资本市场管理，目标是最终实现股东价值的最大化。

无论是国外的价值管理、还是国内的市值管理，其归结点、核心都是实现股东价值的最大化。在成熟市场，公司的内在价值一般都能在市场上得到充分的体现，市值就等于价值，所以公司更多关注其价值创造能力。

但A股市场存在着过度投机的情况下，上市公司市值与其内在价值大幅背离的现象较为常见，由此上市公司虽然强调要进行市值管理，但在现实中市值管理却陷入概念包装、题材炒作、股价管理等误区，一些上市公司甚至利用并购重组作为市值管理的主要手段，股价推得越高、市值管理就认为做得越好，这类市值管理或涉嫌违法违规。

中国神华通过特别股息一次性大笔分红，这有利于实现股东价值的最大化，从而可称之为市值管理手段。上市公司大量现金趴在账上，没有好的投向，分到股东手中，由股东自行决定投资方向，实际上也可提高资源配置效率、帮助股东实现更大收益。

此外，上市公司大笔分红，有利于提升上市公司外部形象、增强对投资者吸引力，引导其他投资者对公司内在价值进行挖掘。而老股东分到大笔红利，如果将红利继续投资中国神华，将增大市场对中国神华股票的需求，这同样也有利于提振股价。

再从中国神华的内在价值来分析，截至2016年底，每股净资产15.7元，每股收益1.14元，中国神华此次合计分红2.97元，在不考虑红利所得税的情况下，除权后每股价格将摊低2.97元。但由于分红不会影响公司持续发展，假设其盈利能力能够基本保持稳定，也即2017年度每股收益也维持在现有水平之下，那么每股收益不变、股价却大幅摊低，由此市盈率数据将得到改善，中国神华股票的投资价值变相提升。因此从这个角度看，大笔分红也是一种好的价值管理手段。

相比而言，目前一些小盘股利用并购重组进行市值管理，高价收购的资产虽然承诺3年业绩，但这些承诺是否能够兑现却难以保证，即使兑现了，3年之后的业绩有没有着落还很难说，可以说这类市值管理手段，虽然能在目前散户对重组题材的盲目追捧接盘之下短期内提振股价，但长期来看，上市公司却可能背上一个新包袱，这与“实现股东价值的最大化”的目标背道而驰，其实是伪“市值管理”。

可以说，中国神华发放特别股息，打开了上市公司市值管理的一扇窗户，这才真正有利于实现股东价值的最大化，值得其他上市公司和整个市场借鉴。