申万菱信基金薛蕴哲:怎样测算2017年的电影票房？

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（原标题：怎样测算2017年的电影票房？）

2002年至2014年，中国电影票房从9.5亿元增至297亿元，年复合增长率近35%。而在2015年，电影票房的同比增长率接近50%。高增长持续到2016年的一季度，春节档的狂欢之后，暑期档、国庆档先后失守，全年以457亿票房收官，同比增长率不到4%。那么，2017年的票房将会呈现怎样的走势？有没有可能再现2015年的疯狂？是否有投资机会？

从分析师的角度来看，相比于拍脑袋得出的数字，靠谱的预测背后都离不开方法论和逻辑假设。下面笔者就简单介绍申万菱信的预测方法。

我们用“总票房=国产片票房+进口片票房”的公式来进行测算。今年为进口片大年，进口片的票房为核心变量。

1. 国产片票房

2015年、2016年的国产片票房分别为271亿和267亿。2017年1月-2月国产片数量比2016年同比下降了19%，考虑到今年将网购服务费计入票房的口径差别，1-2月份实际国产片票房下降了25%。如果今年国产片票房要达到与2016年持平的水平，那么3月-12月每月要维持14%左右的增长。我们假设3月-12月国产片都与2016年持平或者有14%左右的增长，对于国产片票房的假设结果为：2017年国产片票房与2016年相比下滑9%以及持平两种情况。

2. 进口片票房和总票房

目前已知的2017年中国已定档和美国已定档的进口片中，有知名前作或者知名导演演员的市场期待较高的为22部影片，包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等。这22部影片中，大部分都有前作。我们引用UBS的测算方法，把调整后前作的实际票房作为2017年该部作品的预测票房，如没有前作，则用相似的影片做参考。调整倍数为2016年与该电影上映年份的票房之比。例如《变形金刚4》在2014年上映，实际票房为19.8亿元，2016年与2014年的票房倍数为1.5倍，因此预测《变形金刚5》的票房为19.8亿元乘以1.5倍，得出29亿元左右的预测票房。最后测算出这22部电影的合计票房为220亿元，平均票房为10亿元。

接下来考虑这22部进口片票房占比的问题。

2016年的近100部进口片中，其中38部为分账大片，近60部为批片，总票房190亿元；其中大于1亿元票房的进口片为26部，平均票房5.4亿元，合计票房141亿元；前22部影片的平均票房为6.1亿元，合计票房136亿元。也就是说，前22部进口片占总进口片票房的比例为72%。

由于2017年的进口片多为大片续集，因此判断高票房影片的集中度应大于2016年。假设这22部影片大概率为前22部高票房影片，反推2017年进口片总票房的时候，占比不应小于72%。

然而，我们对2012年—2015年的前22部进口片的票房也做了统计，其票房占比分别为83%、78%、67%、82%。其中2012年和2014年为进口片大年，当年的进口片总票房的增速分别为45%和50%左右，但排名前22部影片的票房占比却差异巨大，分别为83%和67%。从片单来看，2014年的进口片平均票房优于2012年。

考虑到国产片整体水平优于过去几年，我们用72%、80%、85%、90%这四档占比做了敏感性分析。因此，假设国产片票房与去年持平的情况下，我们判断全年票房增长的波动大约在12%-25%的区间。如果假设国产片票房下滑9%，那么全年票房增长在7%-20%。考虑到以往前22部进口片的票房占比情况，我们认为，按照22部影片票房占比为80%的情况计算，2017年全年票房增速在13%-19%的可能性较高；若还原7%的服务费影响，预计整体票房增速在22%-28%。

以上就是对于2017年票房的大致预测过程。在以上假设之下，2017年的票房将会在一定区间内波动，建议可重点关注进口片子行业，因为我们对该子行业的预测增速远超过市场预期。