加息“卖事实”孕育黄金做空机会

（原标题：加息“卖事实”孕育黄金做空机会）

3月，“事先张扬”的加息，让黄金折戟沉舟。从过往两次加息的经验来看，加息兑现之时有望成为金价止跌之日。但笔者认为，历史并不是简单的重复，“卖事实”行情或将给出更佳的空头入场机会。

“卖事实”行情较为短暂

回顾过去两次加息时黄金的表现，2015年12月美联储加息当周，黄金涨跌互现，总体横盘。震荡两周后黄金便展开了凌厉的反弹攻势。一个半月时间内，金价从1060美元大涨至1260美元，涨幅达到近19%。2016年12月的加息当周，黄金在加息前三天连续重挫，累计跌幅约4.5%。而加息的利率决议公布后，金价随即止跌。横盘一周后也开始了上涨趋势。两次加息后黄金表现均有“卖事实”的共同特点，即加息正式落地成为金价的阶段性低点，而之后的反弹行情是空头不可忽视的重大风险。

目前由于美国已经接近充分就业，通胀压力逐步显现，而特朗普的增支减税还将为经济再添一把火。由此，2017将是美联储的加息“提速”之年。除了加息速度较过去两年明显加快外，美联储还很可能出台缩减其4.5万亿美元资产负债表的方案，从而造成“紧缩2.0”的效果。

所以笔者认为，今年的情况可能和过去两年“既类似又不同”。类似之处在于，金价仍将出现“卖事实”行情——即止跌后的反弹。但由于更强的加息预期将加快酝酿，这让反弹行情较以往更为短暂，反弹的幅度也会较以往更小。

美元偏弱无碍黄金走熊

“特朗普新政”提升美国通胀预期，美联储加快收紧步伐，眼下总体仍是利多美元的宏观环境。但美元指数此轮的上涨缺乏“快刀斩乱麻”的凌厉攻势，而呈现出“一步三回头”的重心上移状态。笔者认为，美元近期的走势状态，是三方面的因素共同作用的结果。首先，虽然美联储加息预期短期迅速升温，但仍符合去年美联储预期年内加息三次的速度。随着最终加息的渐行渐近，对美元的利多也边际递减；其次，特朗普财政政策的实际落地情况显著不及市场的热盼，“特朗普新政”的炒作降温对美元形成了拖累；最后，近期欧元区通胀水平显著回升，欧央行政策转向的可能性也与日俱增，也弱化了美元的强势地位。

美元的另一大掣肘在于，如果美元涨势过快将挫伤经济，这是美联储和特朗普都不愿看到的。可以预见，如果美元过快上涨的话，将同时遭到美联储和特朗普口头打压。而如果美元表现温和，便营造了适合加息的环境，反而对金价形成更大的利空。

虽然欧元区的宽松预期有所减弱，但美联储加息紧迫性显然更高一筹，未来美元对非美货币息差走高仍将是主导美元偏强的主要逻辑。笔者认为，美元总体基调仍然是慢牛，对金价的利空压力也将有一个缓慢的释放过程。