博士眼镜IPO，阳光照出暴利的投影

在最近三年的时间里，博士眼镜在国内相继开了159家新店，但同时也关闭了82家老店，基本保持着开两家关一家的节奏。数年来，因行业暴利受舆论问责，又因净利过低与九鼎“互怼”，如今，这家内外皆有些困扰的眼镜公司终于迎来了“成人礼”。

目前，博士眼镜首次公开发行不超过2,145万股人民币普通股的申请已获中国证券监督管理委员会证监许可，股票代码为“300622”。

表面漂亮的暴利

在眼镜行业里有一句顺口溜，“成本20元的镜架，200元卖给你是讲人情；300元卖给你是讲交情；400元卖给你是讲行情”。由于行业的专业性和特殊性，中国眼镜业的暴利广为人知，甚至被列入“中国十大暴利行业”之一，眼镜零售的利润率能超过200%，甚至达到1000%。

随着登陆“创业板”，博士眼镜公之于众的营收状况，也让人们能有依有据地解构眼镜行业的暴利秘密。

博士眼镜的招股书显示，从产品类别来看，其镜片的毛利率最高，镜架的毛利率次之，隐形眼镜及隐形护理液的毛利率相对低。

据眼镜零售从业者介绍，眼镜连锁企业销售的眼镜从眼镜出厂到摆上货架，至少要经过贸易商、品牌商、代理商等3至6道环节，每个环节都会让眼镜产生翻倍的价格增长。

博士眼镜的经营模式很简单。采购分为两种：统一定价的主要采购运作模式，和选择供应商；销售模式主要分为直营门店、电子商务和批发三大类型。

不过，虽然毛利率高，但博士的净利率可不算高。以2016年上半年为例，博士眼镜营业收入为2.02亿元，销售费用就吞掉大约一半，高达1.07亿元，导致净利润为1677万，净利率8.35%。

以2016年为例，博士眼镜租金、物业、水电费支出金额为1.1亿元，占据整个销售费用的50.67%，工资社保支出9006.29万元，占据总销售费用的40.19%，两项费用在整个销售费用的占比高达90%。

博士眼镜也在招股书中解释称：报告期内公司的毛利率处于较高水平，主要有以下原因： 

一、与传统零售行业不同，眼镜零售行业在销售过程中需要眼视光专业人员为顾客提供验光和定配等服务，眼镜商品的零售价格中包含了眼视光专业和个性化定制服务的价值；

二、由于眼镜零售行业具有顾客购买频率低、租赁支出和人工成本高等特点，需要较高的毛利率以覆盖各项成本费用；

三、公司在经营规模、品牌影响力、市场地位和管理服务水平方面具备了一定的竞争优势，有利于公司提升供应链的整合能力及盈利水平。 

主营业务70%以上的毛利率，却只有平均不到10%的净利润率。

租金永远是线下店的“克星”

近三年来，博士眼镜在新店开业数量大增的同时，关店数量也越来越多。据招股书显示，报告期各期末，博士眼镜直营店的数量分别为2013年233家、2014年260家、2015年268家和2016年1-6月289家（具体数量见下）。

2013年，公司新开34家门店，同年关闭22家店；

2014年，公司新开55家门店，同年关闭28家店；

2015年，公司新开29家门店，同年关闭21家店；

2016年1-6月，公司新开32家门店，同时关闭11家店。 

线下门店租金高企，让博士眼镜出现“开两家关一家”的尴尬情况。

与此同时，线上电商渠道的缺失让博士眼镜IPO之后的前景并不明朗。

有业内人士认为，眼镜行业目前的线上渠道只能起到引流的作用，在眼镜电商兴起之初，大明眼镜、宝岛眼镜等一批传统明星企业选择与团购类、平台类电商合作的方式触网，这种方式至今仍是传统眼镜企业拥抱互联网的主要形式。但无论是通过线上渠道获得的团购券还是折扣券，消费者配镜的过程仍要回归到线下门店。

根据Euromonitor研究报告，国内眼镜产品的线上零售额占整个眼镜零售市场规模的比例逐年增长，但对于整体行业销售中日益增长的电商渠道方面，博士眼镜并没有做太多规划。

据悉，博士眼镜自2013年才开展电商业务，2014年其电商渠道总销售占销售额的1.63%，2015年却下降到0.15%，与行业整体发展方向背道而驰。对此，博士眼镜并未在招股书中做出解释。

此前，证监会也曾在反馈意见中直接指出了博士眼镜的不足，要求公司说明租赁合同期限较短、租赁合同不能续期而闭店、租金及租金总额逐年上升等情况，以及对公司生产经营及业绩的影响。

在此之前，博士眼镜曾与其股东九鼎系“撕逼”，其中部分原因正是“利润难看”，当时由于在2013年未能实现业绩要求，博士眼镜曾先后遭到九鼎系旗下四家PE机构的起诉，请求补偿金额合计达五千多万元。如今，随着博士眼镜最后一刻敲钟上市，蛰伏5年之久的“九鼎系”也即将迎来可观的账面盈利。

传统模式的拐点在哪？

有业内人士表示，眼镜是暴利行业，但是行业内单打独斗、个体户经营的现象较为普遍，类似博士眼镜模式，开设专卖店、租商场柜台的模式会增加企业运营成本。优秀的眼镜企业，基本都做到成本控制，以及改变以往守着柜台的模式，在渠道上进行整合创新。此外，行业的暴利其实取决于产品定位，定位高端的毛利很高。

另外，眼镜行业参差不齐，严格意义上仍以传统模式为主。对于博士眼镜来讲，尽管采购成本较低，加价倍率很高，但是传统化的营销渠道以及较高的成本，是企业上市之后发展的障碍。因此，博士眼镜上市之后，需要革新技术设备、创新渠道模式，才能提升终端门店的利润。

坚决不上市的宝岛眼镜，其董事长王智民近日公开表示，未来五到十年，传统产业里80％品牌都会消失，眼镜业也不例外。眼镜业以前是销售驱动，未来是医疗专业驱动，线下验光这个环节，至少在未来五到十年内不可能被科技消灭。要想吸引90后、00后，颜值经济最有效。

过去一年，宝岛曾执行了几项让人跌破眼镜的新业务，包括：投资网络剧集、设计开发手链和T恤、海选赛车手的“圆梦工厂”项目等。宝岛相关负责人绝透露其新业务计划投入金额，与此同时，尽管他们与一些顶级风投展开接触，但对资本市场仍没有兴趣，无意上市。

（钛媒体作者：E企咖，微信公众号：e-qika，文/lesly）

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