理财投资黄金：“再通胀”能否撑起金价？

（原标题：“再通胀”能否撑起金价）

当开始有通胀预期的时候，黄金和资源类股就成了最容易被资金追逐的目标。

去年年底，方正证券分析师任泽平曾撰文指出，原材料价格大涨，PMI指数中原材料购进价格跳涨，原油价格突破了50美元。预计未来经济和大类资产的主要逻辑是通胀预期的强化，推荐买股票抗通胀，买能够涨价的行业，对于债券我们继续保持谨慎。

不难发现，在去年行情中，大宗商品期货及资源类股票的表现可圈可点。同花顺煤炭开采板块股票涨幅年内最大涨幅高达61%，在全球范围内，矿业巨头公司股票也成为资金追捧的对象。

华尔街新“债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，在特朗普就职后的新局面下，美元将会趋向疲软，而通货膨胀和利率将双双上扬，在这种情况下，抗通胀国债和黄金等针对通货膨胀的资产需求将日益巨大。此外，非美股票的前景也好过美国股票。

黄金再次成为资金宠儿。去年12月23日以来，黄金价格涨幅达11.6%。有分析人士指出，长期来看，以上世纪70年代初期为起点计算，在过去40多年中，黄金价格涨幅最高是CPI涨幅的7—8倍。在通胀加速时期，黄金上升的斜率比CPI上涨走势要陡峭得多。因而黄金是对抗通胀的良好资产。

本轮通胀始于2008年金融危机，是全球央行救市的后遗症。在全球量化宽松的背景下，经济复苏，金价上涨。但黄金在典型通胀时期并不总是上涨，以1987年初期的通胀为例，当时黄金价格先上涨而后出现下跌；在1998-1999年的通胀期，黄金也是呈下跌趋势，之后反弹。

但有观点认为，通胀也不会是今年支撑金价的主要因素。首先，反映通胀水平的重要指标——原油价格在页岩油供应增加的压力之下，近期遭遇价格天花板，通货紧缩的政策仍在影响市场。其次，不断上升的利率也会抑制通胀。不过这并不代表黄金将黯淡下去。特朗普就任后，很难在经济增长、控制通胀和公共债务上取得平衡，随着市场热情退去，希望变成恐惧，黄金将再次闪耀光芒。

对于近期热议的全球“再通胀”，野村证券指出，欧洲乃至全球的通胀上行情况在接下来数月都将超出市场预期，但这并不意味着发达经济体通胀水平会在未来数年大幅攀升。野村称，其强烈反对任何与泛泛的、标签式的概念有关的结论，例如“滞胀”、“落后于加息曲线”、“全球通胀”、“通胀繁荣”等，他们完全排除任何与接近1970年代和1980年代通胀水平为结论的通胀预测。

野村证券模型研究显示，OECD成员国的核心通胀已超过保持十年的1-2.5%的范围。对剩余生产力的侵蚀和全球缓慢的“去全球化”是通胀上行的主要原因，而保护主义的突然倾向更是导致更大的风险。