国泰基金周伟锋：以合理估值买进股票 减少犯错

（原标题：国泰基金周伟锋：以合理估值买进股票 凭组合管理减少犯错）

与业界公认的“老司机”不同，周伟锋任职基金经理尚不足4年，不过，其投资手法、投资思路却不逊于“老司机”。2008年7月份加盟国泰基金，历任研究员、高级研究员、基金经理助理，现任3只基金的基金经理，其中国泰价值经典混合在其任职的三年时间里（2014年3月份任基金经理）累计回报率达127.45%，年均复合收益率达33.6%，并且连续三年跻身同类基金业绩榜单前半营（2014年、2015年、2016年回报率分别为34.15%、54.14%、0.36%）。凭借这只基金的突出表现，周伟锋成功入围《证券日报》金牌基金经理行列。

“近几年我们所有的投资都在做一件事，那就是坚持投资的一个本源，其核心就是以合理的估值买入成长比较良好的行业。”周伟锋在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“基金经理除了发掘个股和判断仓位以外，另外一个很重要的功能是组合管理，组合管理把长期、中期和短期结合起来，最终要让组合犯错的概率偏少。”

每半年换股率超八成

选中股票半数能涨

《证券日报》基金新闻部重点观察周伟锋管理的国泰价值经典混合，近三年的半年报与年报披露持股数据显示，其换股概率较大，新进股占比超过八成，且持有股票在下个半年度有半数能上涨。

具体来看，2014年6月底，该基金共持有29只股票，其中新进股多达25只，另有3只增持、2只减持，第一大重仓股新进的法拉电子。2014年下半年有2只跑赢沪深300指数(同期上涨63.21%)，占比6.90%；有18只实现上涨，占比62.07%，其中8只涨幅超过20%。

2014年底，该基金共持有33只股票，其中新进股多达26只，其中中国平安、中国银行成为其第一、第二大重仓股，另有3只增持、4只减持。2015年上半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨26.58%)，占比66.67%；有30股票实现上涨，占比90.91%，其中23只涨幅超过20%。

2015年6月底，该基金共持有39只股票，其中新进股多达32只，另有4只增持、3只减持，该基金持有股票已不见大蓝筹股，大幅增持中小板股史丹利，且成为其第一大重仓股。2015年下半年有26只跑赢沪深300指数(同期下跌16.59%)，占比66.67%；有11只实现上涨，占比28.21%，其中3只涨幅超过20%。第一大重仓股史丹利逆市上涨13.15%。

2015年底，该基金共持有30只股票，其中新进股多达24只，另有4只增持、3只减持，该基金持有股票已不见大蓝筹股，持股最重的仍是中小板股史丹利，但略有减持。2016上半年有12只跑赢沪深300指数(同期下跌15.47%)，占比40%；持有股票4只实现上涨，占比13.33%，其中1只涨幅超过20%。

2016年6月底，该基金共持有44只股票，其中新进股多达37只，另有1只增持、6只减持，唯一增持的股票比亚迪成为其第一大重仓股。2016年下半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨4.95%)，占比50%；持有股票24只实现上涨，占比54.55%，其中8只涨幅超过20%。

综合统计显示，国泰价值经典混合近三年持有的股票中，下个半年度涨跌幅能跑赢沪深300指数的比例是46.05%；能实现上涨的比例是49.81%，接近半数。最新披露的2016年四季报前十大重仓股中，截至2017年2月24日，年内有9只实现上涨，其中泸州老窖上涨16.24%。

投资坚守本源

以合理估值配置行业和股票

《证券日报》基金新闻部记者重点研究了周伟锋的投资特点，发现他重仓的股票并不会遵循一条主线，时而亲近创业板，时而转战大蓝筹，行业分布并不集中。

“我大概总结一下，近4年以来的投资实际上做了一件事情，就是坚持投资的本源，其核心就是一句话 以合理的估值买入成长比较良好的行业 。”周伟锋在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“这个投资原则，很多人都在用，都去找类似于市盈率在10倍甚至估值更低的股票，但是我们还有另外一个标准，那就是良好的成长。换句话说，在近几年牛市熊市更迭，风格出现过成长、价值转换，但我们一直在坚持投资本源，以合理估值去衡量是否配置。”

《证券日报》基金新闻部记者注意到，周伟锋过去投资比较多的是新能源汽车板块，该板块在2015年、2016年获得市场普遍关注，但周伟锋却在2013年、2014年就开始关注并提前布局。实际上，从产业准备到最后出业绩需要一个过程，周伟锋在新能源汽车这方面的投资久期比大部分人都长一些，也正因此才抓住了近两年新能源汽车板块上涨机会。

或许，正如周伟锋所言，“只有在大家都不关注的时候，才会有一个比较好的价值。”不过，即便是面对一个特别好的成长性行业，周伟锋同样会关注它不同阶段的合理估值。《证券日报》基金新闻部记者注意到，2016年年终，新能源汽车是全市场的一个热点，多数股票上涨，但周伟锋判断此行业已经阶段性的被高估，即便是中长期看好这个行业，他还是把这一类个股大幅降低了仓位，回避了可能因为市场过热带来的股价冲高回落。

在新能源汽车板块的投资上，周伟锋得到新的启发，“对比较了解的行业，还是要不断地修正观点，因为行业的发展处在不同阶段。所以，对已经研究很早很深的行业，我们要打破原来的思维去做更深度的研究。”

“在投资过程中，可能对于我们三四年前的投资设想会有一些修正，但所有的根源还是来自于我们对行业和公司有一个前瞻性的研究，然后去判断事后的基本面是不是按照预期在进行。”周伟锋进一步概括说，“我们对以后的投资还是坚持核心的本源，以合理的估值配置成长空间比较好的行业和公司。可能我们需要更多的去发掘一些还没有覆盖到的行业，基金经理要不断的更新对行业的认识，紧跟时代变化，只有把研究做得更深才能做好投资的先导。”

投资战斗力领先

严控回撤“两手都要硬”

来自好买基金的研究数据显示，周伟锋的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分，稳定性评分越高，说明经理排名越稳定)远远超过同类平均水平，尤其是在震荡市更显其凌厉的攻势。

数据显示，周伟锋整体战斗力为9.24分，而同类基金经理的平均战斗力为5.03分，比同类平均水平高83.70%，战斗力在816位可比基金经理中位居第65名。其中，上涨市，周伟锋战斗力为48.17分，低于同类平均51.01分；震荡市，周伟锋战斗力为68.91分，高于同类基金经理的平均50.23分。稳定性方面，周伟锋整体稳定性评分为8.29分，超过同类平均水平65.79%，在865位可比基金经理中位居第150名。

《证券日报》基金新闻部记者发现，尽管周伟锋业绩表现稳定，但其回撤控制能力低于同类平均水平。好买基金数据显示，周伟锋任职以来的业绩回撤平均得分是3.53分，低于同类平均水平29.40%。数据显示，2015年，周伟锋的业绩回撤为-51.18%（国泰价值经典在2015年8月8日之前是股票型基金，仓位限制高），同类平均的业绩回撤为-40.59%，在可对比的374位基金经理中，回撤控制能力排名第262。2016年，周伟锋的业绩回撤为-20.37%，同类平均的业绩回撤为-18.22%，回撤控制能力略低于平均水平。

其实，国泰价值经典更为混合型基金后，经历2015年股市的多次千股跌停的周伟锋已经意识到仓位控制的重要性。虽然在2016年业绩回撤仍低于平均水平，但在同类基金净值平均下跌7.46%的背景下，国泰价值经典混合却逆市上涨0.36%。从国泰价值经典混合2015年年报看，该基金已经大幅调低了仓位，仓位为76.28%，偏下限。

“基金经理除了发掘个股和判断仓位以外，另外一个很重要的功能是组合管理，组合管理把长期、中期和短期结合起来，最终要让组合犯错的概率偏少。”周伟锋对《证券日报》基金新闻部记者表示，“错误可能会经常发生，市场经常会跟你的想法偏离，所以，我们只能更多的去优化自己的组合，以组合优化方式来平衡掉某些错误。这是每一个基金经理需要通过自己的经验去总结的东西，根据市场变化，我们要不断更新自己的组合框架。”

当记者提议周伟锋向持有人说几句话的时候，他明确表示，如果普通投资者能与基金经理和机构投资人（2016年半年报显示，国泰价值经典混合机构投资者占比为95.77%）有一样的投资思路和风格的话，相信收益会不错。“基金持有人要更多的认识到基金经理的长处和特点，以及基金运作的一些限制，要把投资的时间拉长一点，只有这样基金经理才有足够的时间和空间去发挥。”他说，实际上机构投资者已经给普通投资者展示了怎么去买基金，怎么去选基金经理，怎么去持有一只基金的思路和方法。他希望基金投资者能从中长期、从基本面去判断一个基金经理，给基金经理更长时间来创造价值。

“我们发现更多有价值的上市公司，再把这些价值传导给愿意等待的持有人。”周伟锋最后表示。