《等不到的红利？》之“逆势者说” “逆势”加入做市军团 阳光金服董事长辩论红利逻辑

（原标题：《等不到的红利？》之“逆势者说” “逆势”加入做市军团 阳光金服董事长辩论红利逻辑）

导读：如果从挂牌企业整体情况来看，阳光金服董事长石义强承认逆势而动，但其认为，“如果从我们的主营业务新三板在线的发展来看，更多是一个顺势而为的行为。”但也有机构人士指出，“并不是做市制度本身不好，而是在目前新三板的环境下，没有发挥出它应有的作用。”

21世纪新三板研究院见习研究员 朱艺艺

“16.79元/股，涨幅43.38%，成交三手。”，数字定格的那一刻，阳光金服（833027）董事长石义强还是有些意外，2月21日下午3点，他激动地抄起了电话，把这一消息告诉公司股东。

2月21日，这家登陆新三板创新层的企业选择做市转让，其成为当天做市企业中涨幅最大的企业。

不过，一串数据值得注意：目前新三板挂牌企业10693家，做市方式1636家，协议方式9057家，退市企业106家。在做市与协议近乎1:5的巨大差距面前，很大一部分新三板公司，不再选择做市这条路；尤其是同期，越来越多的做市企业选择回归协议转让。

阳光金服作为逆行者颇耐寻味。

“淘金”军团的新兵

就在几天前，证监会针对主板再融资新政出台，刷屏了石义强的朋友圈，他依稀觉得，这或许对新三板来说隐含机遇。

“对新三板可能有一定的利好，因为资金要找更充裕的地方，总得投出去，当然并非所有的机构或者高净值投资者都愿意投股权，我觉得股权基金将来加速进入新三板，是有可能的。”石义强在与21世纪新三板研究院沟通时指出。

阳光金服2015年7月挂牌，为银行、证券、保险等金融机构提供互联网金融营销服务，主要借助垂直门户网站“新三板在线”，为新三板企业对接资源。

而现在，它选择成为做市军团的一枚新兵。

“媒体服务这块基础业务，上海加上北京，我们已经和200多家金融机构合作，现在商业模式的探索比以前成熟多了，开始做一些整合变现。” 石义强把阳光金服定位成新三板企业和机构之间一个“穿针引线”的角色。

2016年11月24日，阳光金服以增资方式投资厦门中富知本网络科技有限公司，持股比例20%。双方的结合点，就始于新三板企业培训。

不过，在万家新三板挂牌企业，近八成选择协议转让的“阳关道”时，选择走做市转让“独木桥”的毕竟是少数，为什么阳光金服要逆势而动？

这位董事长只用了两个字回答：“淘金”。

“如果从挂牌企业整体情况来看，我们的确是逆势而动，但是如果从我们的主营业务新三板在线的发展来看，更多是一个顺势而为的行为。”石义强表示。

他指出，作为一个行业性的垂直平台，阳光金服“目前客户规模可能是几百万，但是过两年可能就会变成几千万，随着市场走，我们的存量空间就会变大”。“我们也经过了很长时间的研究，包括和做市券商的沟通，从我们的角度看，还是基于对新三板市场的信心，未来2-3年，新三板还是有重新爆发的契机。”

“新三板在线是新三板领域比较有影响力的一个平台，股改，挂牌，定增，对外投资，做市，如果这个流程我们自己都没有走过，怎么说服投资者来看好这个市场？”

不过，相比于阳光金服对价值洼地的乐观，另一家新三板企业淘粉吧CEO刘俊显得更为冷静，“相比1万多家挂牌企业，做市商的数量可谓杯水车薪，所以导致部分企业做市效果并不理想”，他还是更加期待“私募做市落地，加上后续更多配套政策”。

此外，浙江一家券商人士告诉21世纪新三板研究院，“再融资新政后，流向新三板的钱肯定会有，但是不会太多，”他认为，“本身资金在二级市场的流通性就很强。”

而上市公司并购挂牌企业，也成为再融资新政的一个延伸关注点。

2017年以来，截至2月21日，有16起上市公司并购新三板挂牌公司。

“再融资打击的不是正常的并购重组，所以上市公司并购挂牌这块受影响并不大。”南山投资创始合伙人周运南指出。

对于今年的业绩表现，阳光金服董事长没有透露过多，“我们将在4月20日披露财报。”此前，阳光金服2016年上半年营收4191万元，归属于挂牌公司股东净利润147.21万元。

成长的烦恼

政策叠加新三板的潜在机遇面前，有人高调接受，也有人黯然离场。

截至2月22日，新三板主动摘牌的企业有74家，被吸收合并的14家，未披露定期财务报告强制摘牌的有5家，IPO的有13家。

而多位与21世纪新三板研究院沟通的新三板企业负责人，无一例外提到了“流动性”这个词。

在他们看来，在新三板整体流动性不高的“迷雾”下，连做市也成了一把双刃剑。

2016年6月2日，停牌两个多月的新三板挂牌公司银橙传媒（830999）就经历了成长的烦恼。银橙传媒被创业板公司金力泰（300225）看中收购，但是现实是，其大股东试图“卖掉股权套现离场”，而无数中小投资者集体声讨：飞行员都跳伞了，我还在机舱！

对此，阳光金服董事长石义强表示，“决定做市后，我们的机构股东都没有减持，还是很看好我们的，”在他看来，“只要企业有良好的基本面和成长性，是潜在的金子，机构还是很欢迎的。”

南山投资创始合伙人周运南也指出，问题也不能完全归咎于做市制度，“2014年8月25日到2015年10月8日，那个时候做市带动了一波新三板的行情。” 周运南直指，“并不是做市制度本身不好，而是在目前新三板的环境下，没有发挥出它应有的作用。”

不过，种种原因之外，相比于做市，转板还是被赋予了更高的市场预期。

2016年12月，在上市一周年的节点，位于创新层的淘粉吧（834805）CEO刘俊曾告诉21世纪新三板研究院，“虽然我们是三好学生，但是既没有发奖状，也没有发奖杯”，他认为“进入创新层最大的意义还是在于鞭策作用，我们会思考，是不是应该更快跨到另一个台阶上去？”

韩都衣舍（838711）CEO赵迎光更是公开表达“越快越好，我们要上主板”的计划。

“因为新三板本身不是一个主流市场，很多功能不够活跃，很多企业还是把它当做一个主板的过渡。”一位新三板挂牌的某知名互联网企业创始人表示。

或许，这是成长的烦恼，也是成长的代价。

（编辑：李新江）