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海通证券:美股为何屡创新高 主要源于特朗普新政

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作者:海通策略

美股为何屡创新高?

特朗普大选获胜以来,美股持续上涨,屡创新高,本周美国三大股指道指标普500、纳斯达克指数继续上涨,分别涨1.73%,1.34%、1.41%。本周聚焦我们就美股上涨情况和原因做一探讨。

1. 海外聚焦:美股为何屡创新高?

美股持续上涨,三大股指再创新高。本周美国三大股指道指、标普500、纳斯达克指数分别收于20624、2351、5839点,再创历史新高。自11月9日特朗普大选获胜以来,美股开始持续上涨,道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨12.5%、9.9%、12.4%,基本领涨全球。本轮美股上涨分为两个阶段,第一阶段从11月9日特朗普大选获胜至12月13日美联储加息前,第二阶段从17年1月20日特朗普宣誓就职至今。第一阶段,道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨8.6%、6.2%和5.2%,行业层面,金融、能源、电信、工业领涨。第二阶段,道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨4.5%、5.4%、3.9%,行业层面,金融、信息技术、医疗、消费领涨。

市场上涨主要源于特朗普新政。第一阶段美股上涨主要源于特朗普在竞选时就屡次强调的基建计划,大选获胜后的讲话中,特朗普也宣称“新政府的主要关注点就是更新美国境况不佳的基建设施并增加就业”。从行业表现上也可以看出,领涨的行业均为充分受益于基建计划的金融、能源、工业、原材料等行业。自特朗普正式宣誓就职以来,政策频发,百日新政逐步实施,美股开始第二阶段上涨上涨并再创历史新高。近期美股上涨主要源于特朗普的税改计划,2月9日,特朗普在会见航空业CEO时表示,将在未来两到三周内宣布税改方案。随后白宫发言人证实了该消息,称特朗普已经与国会领袖讨论了其税改计划,计划涉及企业和个人所得税层面,将是1986年以来最大规模的全面税收改革。2月16日,特朗普又在记者招待会上表示,税改方案将紧随3月医保方案之后。特朗普曾在“百日新政”中提到企业税改的内容,计划将企业所得税率由现行的35%减为15%,而且不论大小公司一律适用;并将跨国公司汇回海外存留资金给予一次性收取10%的税收优惠。目前美国联邦企业税率35%,各州企业税率约为4.9%,公司总计面临约39.9%的企业税,相较于其他国家,税务负担较重。目前美国道指、标普500、纳斯达克的PE(TTM)分别为18.7、21.2、33.6倍,已经处于历史较高位置,均显著高于07年至今历史中位数的15.4、16.9、29.6倍。如果美国企业所得税从39.9%减至19.9%,据此测算三大股指的PE(TTM)将回落到14.3、16.2、30.5倍,将小于或接近历史中位数水平。从行业来看,根据标普的数据,消费、原材料和工业等行业目前税负较高,税改后将大幅受益,而能源和公用事业(2291.219-19.93-0.86%)税改前就已经享受了可观的税收优惠,税改受益并不明显,税改受益行业与本阶段市场行业表现较为一致。

主要经济数据持续向好,支撑美股上涨。2月15日,美国公布了主要经济数据均普遍向好,超出市场预期。美国1月CPI环比0.6%,CPI同比也进一步升至2.5%,同时公布的美国零售销售月率增长0.4%,都远超过其预期值。且1月营建许可大增10%,预示着未来新屋开工数会反弹。虽大选后,在预期的作用下,美股估值已进一步抬高,但在再通胀和“特朗普新政”的潜在推动下,当前美股企业盈利的复苏势头在2017年有望进一步延续,而盈利的改善则有望继续给市场提供基本面上的支撑。

2. 港股市场周跟踪

本周恒指上涨1.95%,资讯科技业领涨。内外资齐加仓推动港股上涨,本周港股普涨,恒生指数涨1.95%,恒生国企指数涨2.32%,上证港股通指数涨1.56%。行业层面涨跌不一,恒生资讯科技业领涨,涨幅3.68%。恒生AH股折溢价指数本周下跌2.37至118.06,建材行业依旧为平均溢价最高的行业,溢价188.1%,一周变化上,家电行业变化最大,溢价减少22.0个百分点。

恒生指数PE12.1倍,PB1.13倍。行业估值绝对值来看,截至2017年2月17日,恒生指数PE(TTM)为12.1倍、恒生大型股为11.4倍、小型股为28.3倍,行业层面PE较低的有金融(8.6倍)、地产建筑(10.4倍)和综合(11.3倍)等;PB(LF)方面,恒生指数为1.13倍、大型股为1.11倍、小型股为1.14倍,行业层面PB较低的有综合(0.73倍)、地产建筑(0.80倍)和能源业(0.87倍)等。与历史估值中位数水平比较,PE(TTM)方面,恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平,行业层面低于历史中位数水平的有消费品制造业(17.3倍)、公用事业(13.5倍)和金融业(8.6倍);PB(LF)方面,恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平,行业层面低于历史中位数水平的有公用事业(1.47倍)、能源(0.87倍)、金融业(0.98倍)等。

本周沪港通、深港通南下资金累计净流入79.61亿元。截止2017年2月17日,本周沪港通南下资金累计净流入77.94亿元,深港通南下资金累计净流入19.71亿元,合计97.65亿元,两市南下资金占香港成交额之比日均为2.96%,南下资金开通至今累计达3611.85亿元;沪港通北上资金累计净流入50.95亿元,深港通北上资金累计净流入33.43亿元,合计流入84.38亿元,两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.38%,北上资金开通至今累计达1679.92亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为贵州茅台(350.5602.470.71%)、中国平安(36.260,-0.04-0.11%)、格力电器(27.410-0.18-0.65%)等,沪深两市港股通十大活跃个股为建设银行(5.860-0.08-1.35%)、腾讯控股汇丰控股等。

3. 欧美市场及中概股

本周欧美股市表现强劲,特朗普税改预期强烈。特朗普税改政策消息频出,美股连创新高,一周下来,三大指数均收涨,道指上、标普500、纳斯达克指数分别上涨1.73%,1.34%、1.41%。行业层面,电信指数领涨,涨幅为3.36%。欧洲股市收涨,德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100分别上涨0.77%、1.47%、0.26%。

道琼斯指数PE19.1倍,PB3.53倍。指数估值绝对值来看,截至2017年2月17日,道琼斯指数PE(TTM)为19.1倍、标普500为21.6倍、纳斯达克40.6倍,其他指数PE较低的有德国DAX(18.0倍),韩国综合指数(19.1倍);PB(LF)方面,道琼斯指数为3.53倍、标普500为3.05倍、纳斯达克3.87倍,其他指数PB较低的有法国CAC40(1.46倍)、韩国综合指数(0.93倍)。与历史估值中位数水平比较,PE(TTM)方面,主要指数均均高于历史中位数水平;PB(LF)方面,除了韩国综合指数外,主要指数均高于历史中位数水平。

HXC中概指数本周微跌。中概股方面,HXC指数本周上涨3.01%。个股方面奇景光电(HIMX.O)领涨,涨幅37.2%。网易、江苏长三角精细化工等个股涨幅居前。个股热点:①百度全资收购渡鸦科技。②京东“白拿”涉嫌违规引央行发函业务频道已悄然下线。③新浪动漫与Delitoon达成漫画IP战略合作。④宜人贷63%的风险备付金挪用理财。(资料来源:Wind,金融界

风险提示。全球经济形势恶化。

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