重组京东金融 刘强东意图何在?

（原标题：重组京东金融 刘强东意图何在?）

“如果不出意外的话，（2017年）我们将实现从京东集团的独立分拆。”京东金融CEO陈生强日前在京东金融年会上透露。此前，京东金融的母公司——京东集团在2016年三季度的财报中披露，董事会批准了京东集团出让其持有的京东金融的股份。

当年为了获得第三方支付牌照，马云单方面将支付宝转移到一家内资公司。业内人士分析称，京东金融的此番重组，也是为了变为一家纯内资公司，以便在国内申请金融牌照及资本运作。

京东金融相关人士在接受上证报记者采访时指出，申请牌照主要是从合规的角度考虑，京东金融对牌照的需求是“防御性”的。牌照或许能带来资金和同业业务方面的便利，但绝非金融科技企业的核心竞争力。

暂无上市时间表

2016年1月，不同于别的金融科技公司对外宣布融资情况时以美元为单位，京东金融的首轮融资鲜见地以人民币计价公之于众。而此番又欲拆解VIE架构（可变利益实体，也称为“协议控制”）变为纯内资公司。如此种种，是否意味着京东金融优先考虑在A股上市？对此，京东集团相关人士回复表示，京东金融目前还处于发展阶段，专注业务本身，暂无上市时间表。

记者了解到，目前京东集团正与潜在投资人密切磋商。交易后，京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权。

“当然，我们跟集团的关系依旧，该有的优势还会有，不会发生任何改变。”这是陈生强在年会上为京东金融的独立分拆做的注解。

尽管在股权上不再有任何关系，两者计划签署一系列关于出售、经营许可以及业务合作协议。这意味着，京东金融借助京东商城的场景和用户资源来做金融业务，这点不会改变。

既然京东集团不再拥有京东金融的有效控制权，就意味着京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。由于京东金融尚未实现盈利，反过来就意味着现阶段京东集团的整体盈利水平能得到一定程度的提升——这也得到了京东集团相关人士的确认。

而京东集团获得的收益是，将从京东金融新的投资者处获得按市场公允价值计算的现金对价，并在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得京东金融税前利润的40%。

至于所谓的“市场公允价值”，京东集团相关人士表示，会根据一级市场同类型公司的估值情况、京东金融的历史融资估值及其业务发展数据等多方面综合评估。去年1月，京东金融宣布获得来自红杉等投资人共计66.5亿元人民币的融资，当时估值达到466.5亿元人民币。

而未来如果监管许可，京东集团还有权将其在京东金融的权利转换为京东金融40%的股权。

刘强东预计也将参与此次交易，按照和其他待确定第三方投资人一致的市场公允价格购入京东金融少数股份。根据目前的计划，交易完成后，刘强东在京东金融和京东集团将拥有类似比例的经济利益。

刘强东目前出任京东金融的法定代表人和董事长。交易完成后，依照其所持有的股份以及通过投票权委托或其他安排获取的员工和其他投资人的投票权，刘强东预计将拥有京东金融多数表决权。

“防御性”的牌照需求

独立拆分，意味着京东金融拆解了其母公司的VIE架构，变成了纯内资企业，这将有助于京东金融申请金融牌照。

京东金融副总裁许凌向上证报记者解释说：“我在业务层面的感受是，金融的确是关乎国计民生的核心产业，但凡在这个领域要有所创新，就不能脱离国家对行业的战略定位和监管。当我们的规模越做越大，当我们要服务更多的金融机构，就回避不了我们目前的非内资背景。”

京东金融并不讳言对于牌照的渴求。比如，供应链金融和消费金融是京东金融最大的两块资产端业务，目前主要依托ABS融资，尽管融资成本已低于大部分同类型融资，但依然高于持牌金融机构在银行间市场的融资成本。

“我们对牌照的需求是防御性的。”许凌向记者解释说，“我们希望长期在金融行业中扮演创造价值的角色，所以必须考虑到合规和监管环境的变化。但是，我们在设计业务时，不是按照有牌照来设计的，在我看来拿了牌照也不会增强我们的核心竞争力。”

京东金融另一位副总裁王琳认为：“的确，牌照会给我们带来资金、同业业务上的一些便利，但京东金融的核心竞争力是金融科技，牌照只是根据业务的需要去申请。事实上，想明白金融科技这回事后，牌照就不那么重要了。”

2016年6月以前，京东金融的企业名称一直是“北京京东尚博广益投资管理有限公司”，此后才变更为“北京京东金融科技控股有限公司”。彼时，互联网金融专项整治已经展开，非持牌金融机构已经很难申请带“金融”字样的公司。京东金融内部人士透露，这也是为了更加突出公司金融科技的定位属性。