福汇欺诈丑闻致外汇经纪商重新洗牌

（原标题：福汇欺诈丑闻致外汇经纪商重新洗牌 嘉盛美国零售外汇业务份额或升至60%）

近日，美国金融监管部门的一纸罚单，将外汇经纪商操作业务猫腻推上舆论的风尖浪口。

美国商品期货交易委员会（CFTC）公告称，对福汇（FXCM）、其母公司福汇控股、两名公司创始合伙人Dror Niv和William Ahdout罚款700万美元，以了结对该公司欺诈零售外汇客户的指控。

受此影响，福汇股价一度暴跌50%，至3.4美元附近。随之而来的是，市场传闻全球大型外汇经纪商嘉盛集团（NYSE：GCAP）将收购福汇美国客户业务。

2月10日，嘉盛集团零售业务总裁Samantha Roady接受21世纪经济报道记者专访时，确认了上述收购传闻。她表示，目前相关收购协议已经签完。嘉盛内部正在研究一个转户计划，将在未来数周内尽快完成福汇美国客户的转户工作。

业内人士分析，嘉盛趁机收购福汇的美国客户业务，一个主要原因是提振自身日益低迷的零售外汇业务。数据显示，2016年嘉盛零售外汇交易额逐月衰减，12月份达1891亿美元的全年最低点。

Samantha Roady对此解释说，收购福汇美国客户，主要基于看好美国零售外汇市场未来的发展前景，与去年公司业绩表现无关。去年公司业务交易量出现滑坡，一是经营策略转变，不再追求规模效应，而是重新推广高利润业务；二是去年三季度外汇市场波动性不高令客户交易意愿下降，导致外汇市场整体交易量下滑。

“这起收购的更大意义，在于随着监管趋严，外汇经纪商必须通过行业整合重塑自身合规经营形象，以挽留更多外汇投资者。”一位了解收购过程的知情人士透露。

嘉盛：先迁徙客户，后支付收购款

由于福汇与外汇做市商存在利益输送关系，因此受到美国金融监管部门重罚。

具体而言，福汇将多数客户的外汇交易指令，都转给一家由原福汇董事总经理发起的做市商机构Effex，由Effex与客户进行对手盘交易；随后，Effex将对手盘交易赚取的大部分利润，以佣金形式返还给福汇。也就是说，福汇赚取的佣金，很大程度上来自客户的投资亏损资金。

数据显示，2010-2014年间，福汇从Effex获得约7700万美元佣金，相当于其间福汇客户投资亏损额的70%。

“福汇还向美国金融监管部门做虚假陈述，隐瞒自身与Effex之间的利益关系。”上述知情人士透露。美国金融监管部门因此对福汇采取重罚，除了罚款，还勒令其退出美国零售外汇市场。

但嘉盛此时收购福汇美国客户业务，未必就是成功“抄底”，如何实现美国客户平稳迁移是一项挑战。

首先，嘉盛与福汇的业务操作方式截然不同，嘉盛延续传统的交易员DD模式，福汇则采取无交易员平台的NDD模式，两者在交易费率、投资杠杆、风险控制的游戏规则有很大差别。

其次，按照收购协议，嘉盛对福汇美国客户的迁移将在未来153天完成，并按阶梯式进行计价，即前76天按照500美元/人转入费结算收购款，后77天按照250美元/人计算，按福汇拥有约30%美国零售外汇市场份额计算，嘉盛将承担不菲的收购支出。

“嘉盛并没有先期付款，而是等待美国客户迁移转账完成后，再根据交易情况进行付费，如此收购支出压力小很多。”Samantha Roady向21世纪经济报道记者表示。她认为，当前嘉盛最需要完成的，是说服福汇美国客户信赖嘉盛的合规操作业务流程，将福汇欺诈造成的市场影响降至最低。

她还给记者算了一笔账，若福汇美国客户转入嘉盛平台，嘉盛持有的美国客户资金量将增至3亿美元，在美国零售外汇业务的市场份额将从24%上升至60%。

但她也坦言，这个预期能否兑现，某种程度上取决于嘉盛能否应对一系列新的监管压力，确保自身在业务发展与合规操作之间找到平衡点。

嘉盛下调外汇交易杠杆至1：200

当前全球外汇经纪商正遭遇两大新监管压力：一是去年12月英国金融监管部门FCA出台外汇交易差价合约的新咨询文件，拟将最高交易杠杆倍数降至1：50，这意味着当前外汇经纪商所提供的200-400倍杠杆投资倍数将大幅缩水；二是2018年欧盟金融工具市场法规二（MIFID II）将正式实施，对IB代理商的获客展业模式、以及做市商的合规操作构成较大监管压力。

为此，嘉盛集团已在去年全面下调外汇投资交易的杠杆倍数，从1：400降至1：200。

“我们调研发现，400倍杠杆投资更适合拥有丰富交易经验的个人投资者，对多数经验不足的投资者未必合适。”Samantha Roady解释说，目前嘉盛也在关注FCA新监管政策的动向，不排除进一步调整外汇交易杠杆系数。

知情人士透露，英国FCA近日召开了外汇经纪商内部圆桌会议，就外汇交易杠杆新规进行讨论磋商，嘉盛等国际大型外汇经纪商均有参与。

值得注意的是，近期市场还传闻嘉盛正将一些中国客户的外汇投资交易账户从FCA监管体系迁移到开曼群岛CIMA监管体系，以规避FCA新监管政策带来的杠杆投资倍数限制。

Samantha Roady向21世纪经济报道记者指出，嘉盛并没有采取类似的客户账户迁移，而是给中国外汇投资者一个选择，要么在FCA监管体系开户，要么在CIMA监管体系开户。

“在当前新监管政策环境下，无论客户在哪里开户，都必须满足合规操作要求。”她指出，目前欧美监管部门已经要求大型外汇经纪商必须上报每个外汇交易指令的执行细节，并对其中不规范操作行为进行实时监控，并提出整改要求。