保证金上周净流入456亿 “红包行情”吸引年终奖入市|上涨|市场|赔偿|节后

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（原标题：保证金上周净流入456亿 “红包行情”吸引年终奖入市）

⊙记者黄璐 ○编辑剑鸣

上周，保证金结束了连续三周净流出，实现净流入456亿元。分析人士认为，春节前后大盘上涨的概率较高，市场情绪回暖、年终奖入市等因素共同推动了投资者增加对股市的配置。

投保基金周二盘后公布的数据显示，上周证券保证金净流入456亿元。中国结算最新数据也显示，上周新增投资者29.25万人，环比前一周微增0.88万人。是什么原因令资金回流股市？

某券商分析师向记者表示：“主要有两个因素导致资金入市。最大的原因是市场环境的回暖，除了上周一盘中出现较大幅度回调之外，上周市场整体维持震荡上涨，令投资者风险偏好回升，资金入市意愿加强。其次，一些公司在春节前开始发放年终奖，居民可支配资金增加，提升了其对各类资产的配置需求。”

其实，投资者在股票账户中不仅可以买卖股票，还可以直接进行回购交易。这种操作在资金面局部紧张的情况下，收益将十分具有吸引力。

“上周，由于资金面阶段性紧张，资金利率出现回升，1天国债回购的年化利率超过了10%。不少投资者选择参与。”某券商营业部投顾向记者表示：“在资金面比较紧张的时候，逆回购操作就可以体现出优异的投资收益。如元旦之前，1天国债回购的年化利率一度超过30%，去年国庆节前甚至超过了40%。”

目前，资金面阶段性紧张的局面已得到有效缓解。市场人士指出，前两周央行实施了大额投放操作，填补了节前流动性的缺口，短期金融市场流动性紧张的风险可控。

资金选择在此时入市的现象并非偶然，从历史数据来看，春节前后市场上涨的概率极高。

招商证券策略团队的一项统计显示，过去15年，在春节的前5个交易日至后5个交易日，上证指数上涨的概率高达93%，平均涨幅为4.4%。其中，春节前5个交易日的上涨概率为93.3%，后5个交易日的上涨概率为80%，且节前的涨幅要高于节后。

出现“红包行情”的现象或与多种季节性因素有关。招商证券策略团队分析，一方面，春节后流动性一般会出现明显缓解。另一方面，一季度保险公司的保费增加较多，其可供支配的资金在客观上也有所增加。此外，年终奖发放和年底结账等因素导致居民可支配资金增加，从而提升其对股市的配置需求。

从今年的具体情况来看，招商证券策略分析师张夏认为，春节前后，许多上市公司会发布业绩预告，预期去年四季度整体业绩有望向好，有利于提升市场风险偏好。

权重板块发力护盘沪指稳步三连阳

⊙记者严政 ○编辑剑鸣

在经历连续两个交易日的行业普涨后，沪深两市昨日走势再现分化。其中，上证指数在钢铁、银行、石油等权重板块的上涨带动下小幅收涨，日K线实现三连阳。而成长股云集的创业板指则全天走低，退守至5日均线附近。分析人士认为，节前市场交投清淡，大盘或维持窄幅震荡走势，投资者可关注优质成长类个股被错杀机会及周期行业个股的年报行情。

昨日早盘，沪深两市双双小幅低开，随后维持窄幅震荡，全天表现波澜不惊。上证指数午后翻红并一度走高，但临收盘前有所回落，全天小幅收涨。而创业板则表现较弱，全天低开低走，同时科技权重股整体走低也拖累创业板指午后再度下行，最终收盘跌至5日均线附近。

截至收盘，上证指数报收3142.55点，上涨0.18%；深证成指报收9941.55点，下跌0.35%。创业板指报收1861.22点，下跌1.38%。两市合计成交金额约3061亿元，较前一个交易日减少约250亿元，显示节前资金观望情绪浓厚。

盘面上看，昨日市场热点主要围绕供给侧结构性改革及混合所有制改革，钢铁、造纸、石油等板块全天涨幅居前。其中，太钢不锈、三钢闽光等个股收获涨停，柳钢股份、华菱钢铁、晨鸣纸业等个股均涨逾3%。值得一提的是，“两桶油”维持近期强势走势，中国石油收盘上涨2.82%，股价创出本轮行情新高；中国石化收盘价更是时隔一年半重新站上6元关口，当日涨幅为3.24%。相比而言，科技股如互联网、通信等行业疲弱明显，整体跌幅居前。

而经历了前期快速下跌和近期企稳后，市场对于成长股后期走势判断也再现分歧。较为乐观的观点认为，目前市场风险已经有所释放，短期再现系统性风险的几率大大降低，投资者不必过于悲观。

中银国际分析师指出，目前部分优质的中小市值成长股超跌迹象明显，估值已进入合理区间，而近期重要股东增持次数和金额明显上升，建议积极关注前期被错杀的优质成长类股。

展望后市，银河证券分析师认为，随着供给侧结构性改革的推进和企业盈利的改善，市场中期有望企稳回升。同时，随着节后上市公司进入年报密集披露期，受益于供给侧结构性改革、PPP投资等因素的重卡、工程机械、化工、造纸等周期性行业上市公司业绩高增长将逐渐兑现，建议关注弹性较大个股的年报行情。

此外，节前资金面情况也备受市场关注。机构认为，上周央行推出“临时流动性便利”后，资金面开始呈现宽松态势，节前资金状况明显好于投资者预期。市场人士指出，虽然节后货币市场仍面临资金到期洪峰，但预计春节后央行大概率将延续维稳流动性的态度。

8天136亿港元南下资金加速扫货香港蓝筹股

⊙记者时娜 ○编辑剑鸣

春节假期临近，互联互通南向交易似乎并未受到节日气氛影响，24日经沪港通和深港通南下净流入港股的资金达35亿港元，创本月新高。

事实上，内地资金已连续8个交易日净买入额保持在10亿港元之上，南向资金在近8个交易日里已扫货港股136亿港元，港股市场的大蓝筹股继续受到追逐。分析人士认为，内地资金节前南下投资气氛不冷反热，沪港通下的港股通投资热度明显高于深港通下的港股通，可能是内地保险资金和公募基金借道沪港通持续配置港股在推动。

数据显示，1月上旬一度有所降温的沪港通、深港通南向交易，近几个交易日再度呈现升温态势，尤其是沪港通下的港股通买入力度保持了较强的势头。1月13日开始，互联互通南向净买入总额再度超过10亿港元，此后该状态得到保持，截至24日收盘，南向资金在近8个交易日里累计扫货港股136亿港元，其中，沪港通下的港股通买入119亿港元，深港通下的港股通净买入17亿港元。

具体到个股，沪港通下的港股通方面，建行H股依然是内地资金南下的主要买入对象，在1月13日至1月23日期间，建行H股获沪港通下的港股通净买入11.2亿港元；资金南下净买入额排名靠前的还有中移动、中海外、腾讯控股、友邦保险、工行H股等大蓝筹；此外，融创中国、长城汽车H股、粤海投资等也频频上榜，获内地资金持续买入；而青岛啤酒H股、中国中车H股、辉山乳业等偶尔也杀入十大成交活跃股，且净买入额超过1亿甚至数亿。深港通下的港股通买入力度明显弱于沪市通道，并且热点较为分散，丰盛控股、万科企业、长城汽车H股、吉利汽车等买盘较多。

分析人士指出，内地资金节前南下投资气氛不冷反热，可能跟内地保险资金和公募基金借道沪港通持续配置港股有关。有中资基金香港分支机构的高层透露，目前内地的公募基金、私募基金和保险资金都在加大港股投研的力度和相关产品的设计、报批。但是，虽然监管层2016年9月已放行险资参与沪港通，但尚未明确能否参与深港通，因此目前险资投资港股主要通过沪市通道。

对于南下投资深市通道明显弱于沪市通道，香港资深金融及投资银行家温天纳也指出，内地经沪港通和深港通南下的投资者类型有一定差别，经沪港通南下资金多来自保险业，追求低估值、高派息的稳定回报，对市场气氛和短线走势相对不那么关心，因此无论是节前还是市场低迷时，也经常能见到沪港通交易通道出现大量资金流入港股；而经深港通南下资金多为个人投资者和私募基金，较关注市场气氛和短线动力，在市场低迷时倾向观望。

把期待留给节后

⊙申万宏源证券桂浩明

距离春节长假还有几个交易日，但市场很明显已经开启了“休假模式”。虽然股市交易仍然在进行，但参与者明显减少。不管大盘是涨还是跌，两市的成交金额都徘徊在4000亿元以下，多空双方似乎都无意展开激烈的争斗。这也导致了市场波动的收敛，从上周末到现在，沪市的上下振幅已经从近1%收缩到不到0.5%。

当然，也不能把此间市场的清淡全然归之于节日因素。尽管美国特朗普上台后，在政策上还没有采取超出人们预期的动作，但从近期的市场表现来看，则和先前有了较大的不同，譬如美元走弱、黄金反弹、美股原地调整等。这些状况对于境内的投资者来说，还是有一定影响的，毕竟海外市场的大趋势变得有点扑朔迷离，因此这个时候观望情绪会有所上升，这也使得行情运行受抑制。另外，以A股市场本身而言，一个阶段来始终纠缠于风格转换的问题，往往是大盘蓝筹股活跃一阵，随后中小创也会不甘寂寞地表现一下，一方面大盘蓝筹股对于指数的影响比较明显，但其题材的扩散效应又相对有限，这使得它很难真正成为反弹行情的领头羊。另一方面中小创尽管弹性较好，但人们对其估值的判断还是存在较大的分歧，这也就令其股价表现得相对比较弱，自然就难以聚集人气，无从引领行情。从历史来看，股市要展开较大幅度的反弹，总需要有一种相对比较稳定的风格，当资金游离于大盘股与小盘股之间而不知所措时，行情是走不远的。换句话说，也因为最近市场难以摆脱来自操作上的风格困扰，所以也就让更多的投资者作壁上观，静待局面的明朗。显然，在节前所剩的这几天中，市场局面无从明朗，因此尽管在走势上显现出了想要上涨的某种态势，但其实力度很小。在节前如果能够真正站稳3160点，那就非常不容易了。

不过，对于节后的行情，可以相对乐观些。应该说，现在的大格局还是有利于股市稳定并向上的。而就近期的经济数据来看，毕竟是透露出了不少积极的信号。央行所采取的临时性借贷便利措施，虽然持续时间不长，但人们从中可以感受到其在维护市场流动性、满足资金需求方面还是根据实际情况，在采取各种措施。这有利于改善人们对后市资金面的预期。另外，有关方面对再融资等问题的表态，也可以缓解人们在扩容问题上的某些担忧。春节过后不久就是上市公司年报的密集发布期，这在通常情况下，正是市场题材最多、投资机会最丰富的时间段。也就意味着，在节后人们将迎来一段比较适合进行投资的时间。而这个时候，相信周边市场的不确定性会进一步有所消退，至于A股市场的投资风格选择问题，应该说也会大致有个分晓。显然，现在的投资者，不妨把对股市的期待留到节后，平静地看待当前的整理行情，将这视为是股指在3100点上方的某种进一步的整固。

每当长假前，经常会有人提这样的问题：是持股过年还是持币过年。其实这本身是一个伪命题，因为股票总量是不变的，有人想持股过年会买股票，那么就有人一定会因为卖了股票而持币过年。其实，在现在这个时候，空仓并不理智，毕竟股市的位置不高。而满仓也有较大的风险，因为即便节后股市上涨，也存在表现为何种风格的问题。因此最好的对策是保持一定的仓位，且均衡布局，把重点放在一些有较好确定性的品种上，为节后的行情提前进行点准备。

投服中心纠纷调解案例（三）：

投资者成功索赔上市公司虚假披露

知权/行权/维权

投资者教育园地

中证中小投资者服务中心上海证券报社联合推出

投服中心邮箱：qy360@isc.com.cn

上海证券报股民学校邮箱：okxzls@ssnews.com.cn

一、纠纷概要

2012年，甲上市公司因披露的公司年报隐瞒重大关联交易，构成虚假陈述，被证监会行政处罚。根据最高人民法院《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，投资者在甲公司虚假陈述行为实施日至揭露日之间购买甲公司证券，在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损的可以向甲公司索赔。在诉讼时效内，该公司有160名投资者以证券虚假陈述侵权责任纠纷为由向法院起诉，要求甲公司赔偿投资者股价下跌损失1500万元。法院立案后，将案件委托给投服中心进行调解。

二、主要争议

投服中心受理该案后，指定经验丰富的调解员负责调解。经调解员与案件双方多次耐心沟通，双方均接受调解，调解程序正式启动。经分析，本案争议焦点有二，调解员围绕争议要点，分别分析双方的主张是否合理：一是损失计算方法。通过搜集整理相关司法判例与实务资料，调解员梳理归纳了各种买入均价的计算方法并比较各方法优劣，将双方当事人各自坚持采用的方法进行一一核算。二是系统风险扣除比例。司法解释对“证券市场系统风险等其他因素”规定的较为复杂。调解员整理归纳了司法判例中关于系统风险的认定及扣除比例计算方法，着重参考了司法实践中“佛山照明案”和“万福生科案”的系统风险比例的计算方法，对本案的系统性风险进行了测算。

三、调解过程

经过前期的测算，调解员围绕损失计算方法的统一、系统性风险的扣除比例、和解款项的支付期限等问题，先后多次做双方当事人的调解工作，特别是以有代表性的司法判例为依据，释法明理。一方面，让甲公司对其行为的法律后果及法律责任有了正确的认识，明确只有诚恳调解、积极赔偿才能修复上市公司信誉。另一方面，让投资者充分认识股市投资行为本身存在的风险以及股票市场的系统风险，逐步引导投资者调整过高的赔偿期望值，根据法律的规定，理性参与调解。通过耐心的沟通、交流，调解员重新树立了双方当事人对调解解决该纠纷的信心，不断化解双方的抵触情绪，帮助双方加强信任、增强共识，最终引导双方就损失数额、扣除比例、付款期限等问题达成了和解方案。根据和解方案，调解员与双方确认细节问题，形成了最终的和解协议。在调解员的见证下，双方当事人正式签署和解协议，上市公司当场赔偿160名投资者850万元，双方对调解结果均表示满意。

四、调解启示

1、一般而言，上市公司虚假陈述侵害的投资者人数众多，但具体到个案真正起诉的股民比例仍很少，不排除一些股民不知可以索赔或者认为金额较小索赔意义不大，但确有很多股民在权益受到损害时无动于衷并不是不知道可以索赔，而是仍旧抱着固有的观念，出于对国内诉讼或非诉解决环境的不信任、不了解而放弃索赔，待到前期索赔股民拿到赔偿时又因已过诉讼时效而懊恼不已。据此，投服中心建议广大投资者特别是中小投资者在遇到此类侵害时，可以自身或者委托代理人积极通过诉讼、调解等方式维护自身合法权益。

2、通过调解解决纠纷具有成本低廉、程序便捷、意思自治、促进和谐以及不公开等突出的优势。在本案中，通过调解员的调解，投资者在较短时间内拿到了合理的赔偿，及时、充分地保护了合法权益；甲公司也减轻了诉讼对其造成的负面影响，并通过积极赔付，维护了企业形象。与此同时，本案涉及的投资者众多，纠纷的成功调解，也为维护证券市场和社会的稳定提供了有力支持。

如果您是投资者或证券期货基金经营机构、上市公司等市场主体，有纠纷调解需求，可以填写纠纷调解申请并将身份证明文件以及纠纷相关材料等发送到jftj@isc.com.cn邮箱，就可以正式提起证券期货纠纷调解申请。投服中心调解工作人员会在接到您的调解申请后，及时与您取得联系。

可转债节前行情

步履蹒跚

⊙记者孙忠 ○编辑陈羽

可转债正在步入春节“红包行情”之中，但今年效应并非最佳。不过，上周五证监会发展可转债品种的观点亮相，为市场所关注，机构正在筹谋布局未来市场的机会。

“以往，春节时期可转债都有着红包行情。”兴业证券分析师左大勇表示。

基于2004年以后中证转债指数的数据来看，转债具有明显的春节效应。从2004年至2016年的情况看，中证转债指数在春节前5个交易日有12年上涨，仅2008年春节出现下跌，平均涨幅超过2%；而考察春节后5个交易日，也仅出现两次下跌，分别是2007年和2015年，而这两个时间段均是牛市中继的阶段。

因此，单纯从历史数据来看，春节期间持有转债是比较合算的，而且有比较充分的时间给投资者调整仓位。

“春节前5个交易日平均上涨2%以上。”左大勇表示。不过从近三个交易日看，可转债仅仅取得了0.4%的涨幅。左大勇认为，目前看仍有两大不确定性。首先，IPO发行速度较快，可能影响股市的春节效应；其次，近期转债主动压估值、易跌难涨的局面经常出现。这也会影响投资者的偏好。

周二，受到MLF定价消息影响，国债期货一度出现跳水。

左大勇认为，目前春节期间转债可以继续持有，建议选择偏股性和流动性好的品种。

虽然“红包行情”并不如预期，但是机构更加关注未来的政策红利。