李国旺：诚信是资本市场有效运行的前提

（原标题：诚信是资本市场有效运行的前提）

李国旺

——国学与现代资本市场漫谈之六十一

西方行为金融学只对市场内投资者行为作了量化研究，提出了解决方案和投资策略建议，但从来没有将国家作为行为主体并对政策提出行为金融学意义上的解决方案或投资策略，也不对投资者的“修身养性”提出要求。而这正是国学可以大有作为之处。

道家思想中关于人的本性、人与自然关系、人与社会关系、人类自身的身心关系等见解，是研究资本市场中人类非理性行为及市场异象的基础。

智本创新论认为，由于科技创新水平不同、生产力水平的差异，有些经济体的技术进步低于当时的全球生产力平均水平，有些经济体的科技水平高于全球生产力平均水平。前者的集体劳动相当于“简单劳动”，后者的集体劳动相当于“复杂劳动”。所以，在劳动价值论基础上，从简单劳动与复杂劳动中我们可推论出世界经济运动存在着以复杂劳动为特征的世界城市国家（欧、美、日），以简单劳动为特征的世界农村国家（多数发展中国家）的“城乡对立”的剩余价值转移过程，这种剩余价值转移可通过国际贸易、外汇交易、资本投资等层次进行。因此，后发国家如果不能打破剩余价值的转移轨迹，就可能形成长期的“后发劣势”，陷入中等收入陷阱。当然，以复杂劳动为特征的发达国家，也可能存在相对简单劳动，如正陷入债务危机的南欧一些国家。以简单劳动为主要特征的发展中国家，也有可能出现相对复杂劳动的国家如金砖五国。因此，从国学视角看，世界经济体可分为最发达国家、发达国家、近发达国家和最不发达国家四类。

从资本市场视角看，投资者面临的不仅是多空双方简单劳动与复杂劳动间的博弈，还存在国际资本、国家资本、产业资本、地方资本、机构资本和居民资本六方力量博弈关系。进入21世纪，国际资本开始以“大宗商品”的期货交易为平台，大肆推进“剩余价值”的国际大转移。国际资本综合运用以粮食、石油、美元为代表的商品、货币、资本，展开利益博弈，利用其在制度规则、管理、技术、资源、金融（资本）、市场（信息）、品牌等多方面的优势，在微笑曲线顶端，通过技术创新和金融创新，不间断地推进剩余价值的国际转移。因而，现代国际间的“战争”不仅包括“有形”硝烟的热战，还包括“无形”的贸易战、货币战、资本战、信息战。当然，如果“无形”战争达不到目标，国际资本就会赤膊上阵，利用其技术、舆论和军事优势直接发动“有”形的热战，比如伊拉克、阿富汗、利比亚、叙利亚战争，都是国际资本为控制石油资源和主导石油价格趋势而发动的“新投资银行”业务。

无论国际资本如何强大，无论国家资本如何强大，无论四方力量如何博弈，都离不开“道”外化出来的自然力量，特别是时间周期的巨大作用，所有利益主体力量在自然力量特别是时间周期面前，只能顺从、顺应、遵守，而不能对抗，否则就会受到自然规律的惩罚。投资者如何利用价值规律力量，寻找并投资具有价值转移力量的投资标的呢？从智本的视角，需要在下列几个方面用心。

西方行为金融学只对市场内投资者行为作了量化研究，提出了解决方案和投资策略建议，但从来没有将国家作为行为主体并对政策提出行为金融学意义上的解决方案或投资策略，也不对投资者的“修身养性”提出要求。国学从自然与社会交错运动的全息思维出发，提出了面对资本市场良性发展的国际资本、国家资本、产业资本、地方资本、机构资本和居民资本六维博弈的投资策略方案，将国家政策作为行为金融的核心内容，国家政策如果纳入五元运行机制，就可解释一定时期剩余价值国际转移的规律，以及股市发展的方向与轨迹，即政策是推动商品、货币和资本品的供求关系变化的重要力量，供求关系的变化，直接影响经济增长和企业业绩，而业绩变化又会引导群体心理变化，从而改变估值。同时，智本型行为金融提出，成功的投资策略要成功，需建立在内圣即修身养性的基础上。因此，无论何时，都需要研究政策的变化可能造成的连锁反应，并在其中寻找机会。

生存于四维时空中投资者只有承认在智能上因脑的生理结构限制，面对全息的资本市场存在先天缺陷，在投资中才会避免骄傲自满，面对不可知的世界必须心怀敬畏、对真理心存敬重、对变化莫测的市场怀抱谦虚谨慎之心，方能在投资过程中多一分理智，少一份癫狂。人生活在宇宙、天地、自然和人间社会中，只有从人性两重性及其天时、地理的周期循环中，从多层次、多领域、多维立体角度提出解决方案，才能对冲非理性行为造成的风险。

《道德经》提出了“人法地，地法天，天法道，道法自然”的思想，暗示了四维时空下的人们，必须遵守自然周期律，因为地球、太阳、黄道的周期变化，对人类的经济生活和群体心理影响很大。如果掌握了内在的自然数字规律，就能非常简易地预测未来行情的拐点与趋势，这就是在变易中发现简易的规律，在规律中发现不易的道理，即道法自然，进而轻松投资，实现增值收益的目标。

诚信是资本市场有效运行的前提。老子认为，轻诺必寡信，多易必多难。政令（策）就是管治者对宇宙、对社会、对国民的一种要约和“承诺”。如果政出多门，政策多变，管治者不停地向自然和社会做出了矛盾的或者无法兑现的承诺，这些承诺如果太多就不容易兑现，如果承诺出了矛盾，就会更失信于投资者，也会失信于自然和市场。诚信是客观规律外化的产物。政策诚实守信，才是合乎大道、合乎大德，合乎万物运行、合乎社会规范的基本要求。真正守信的政策顺应规律发展的要求，无为而治，即提前知晓事物运行的未来轨迹，从最初萌芽状态就做好准备，而不是等到事情演变到不可挽救时才去挽救。

（作者系中山证券首席经济学家，浦江金融论坛秘书长）