分级A或符合纳税条件 中长期投资价值有限

（原标题：分级A或符合纳税条件 中长期投资价值有限）

随着债券市场的回暖，分级A份额开始走出反弹行情，且价格涨幅高于同期国内债券指数的涨幅。但对于该类产品中长期的投资价值，业内人士的预判相对谨慎，一方面因为对于债市持保守的预判，另一方面则因为分级A或符合纳税条件，也在一定程度上限制了其投资价值。

上海证券基金分析师认为，展望未来中期行情，分级A价格上升空间有限。在其看来，当前市场环境下，分级A债性突出，在社会融资成本逐渐提高的趋势下，约定收益率不再具有突出的高收益优势，分级A的高溢价不复以及折价逐渐成为常态。

此外，近期财政部公布《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》，在金融行业掀起了波澜。其中涉及到公募基金行业的，主要有几点：“保本收益、报酬、资金占用费、补偿金”，是指合同中明确承诺到期本金可全部收回的投资收益，需要征税；金融商品持有期间(含到期)取得的非保本的上述收益，不属于利息或利息性质的收入，不征收增值税。

目前业界认为新增交税较为明确的，主要是保本基金，根据新政将新增缴纳收益的6%税费，并以资管产品管理人为增值税纳税人进行代缴。目前来看，新政对征收范围的界定相对较粗，未来或将一步步清晰界限。

上海证券分析师认为，从税收新政对金融产品收税的范围来看，有下折机制的分级A，持有期间本金有保障、获得一定约定收益，经济实质上类似于保本、获得利息性质收入的金融产品，按照当前法规条款将有可能被包含在征税范围中。目前在分级基金的招募说明书和基金合同中，关于税收方面的描述较为笼统，主要在“基金税收项目”中，描述了“基金和基金份额持有人根据国家法律法规的规定，履行纳税义务”。

对金融产品征税，最终税费的承担有两种可能：第一、基于高度竞争的环境，管理人可能主动自己消化该税款，这将加大管理人运营成本。第二、由产品的持有者承担，这将直接降低实际收益率。

上海证券分析师认为，从分级A的情况来看，如果被纳入缴税对象，根据法规直接税费承担者将为分级A持有人，基金管理人可以在分配约定收益时进行代缴。这势必对分级A收益造成侵蚀：相当于分级A获得的约定收益，不仅要面临分配的母基金份额变现风险，还要面对6%幅度的缩水。如果分级A持有者对收益率较为敏感，或将进一步加剧分级A的需求下降、流动性萎缩。此外，分级A的约定收益纳税，还存在收益分配以基金份额形式、纳税基数较为不确定的问题，都在交税的实际操作产生困难。即便可能有基金管理人为了取得竞争优势，自我消化、予以补足持有人税费，也将对管理人继续保持分级运作模式的积极性产生一定影响。