网易首页 > 网易财经 > 正文

中航证券许维鸿:2017年宏观经济四大挑战

0
分享至

(原标题:2017年宏观经济 四大挑战)

中航证券首席经济学家 许维鸿

2016年,中美欧股市的波动率是次贷危机以后最低的一年,美联储只加息一次,欧洲经济平稳复苏。2017年,新当选的特朗普政府是标准的“进攻性务实主义”,会主动在中美经贸关系上通过求变试图为美国赢得更多现实利益。因此,中国宏观经济新常态的政策应对将变得更为重要。本文试图通过从最核心的四个领域,推演中国宏观经济挑战以及如何通过组合货币政策和财政政策,为供给侧结构性改革赢得更大空间。需要特别指出的是,没有完美的宏观经济政策,只能依据既有情况进行取舍。因此,中美博弈加剧引发国际资产价格波动率必将显著上升,对于专业金融投资机构未尝不是一件好事,对于A股市场也会出现更多的“双向”交易性机会。

一、稳定汇率与人民币国际化挑战

2016年人民币正式加入SDR货币篮子,是人民币国际化的里程碑。但必须看到,为了加入SDR同时保持人民币汇率稳定,央行被迫以牺牲人民币海外资产流动性为代价。新一季中信银行“跨境银行需求指数”为56.4(50为强弱分界线),相比上一个季度回落0.4;企业需求分指数与个人需求分指数分别为55与62.1,分别下跌0.7与1.2,显示跨境人民币交投活跃程度进一步走弱。

毋庸置疑,2017年中美经贸博弈的最核心战场,就是人民币汇率的市场化定价机制问题,并延伸到中国资本项的开放速度和节奏。中国的核心利益在于通过人民币国际化从“被动适应”向“主动实践”转变,扩大人民币支付结算的范围和对象,通过一带一路产能合作,扩大人民币在海外实体经济的市场存在,进一步在全球进行生产要素配置,实现产业结构性升级。

因此,2017年中国宏观经济政策将进一步在稳定人民币汇率的基础上,在资本项目对外开放上积极探索,提高本土资本市场对外资的吸引力,并试图收复离岸人民币流动性“失地”。由此对A股市场,除了汇率波动带来的交易性机会,更值得期待的是从2016年“一带一路”投资主题局限于基础设施领域的央企范畴,进一步深化延展到更多民营企业的海外投资和产能配置需求。

二、调结构和稳增长的平衡挑战

A股无疑在期待2017年的宏观经济政策能更多地让“稳增长”目标让位于“调结构”,摒弃保GDP增速的传统思维,大张旗鼓地开展供给侧结构性改革。但是,经济快速“失速”将带来资产泡沫破裂和系统性金融风险。中国目前总体债务规模占GDP比重已达到250%,较高的杠杆率和经济失速所带来的坏账风险也会侵蚀银行业。目前四大国有银行相继成立了资产管理公司将债转股收益内化在银行体系,有望激发银行加快处置不良资产的积极性,缓解银行业内部的系统性风险。

实践表明,过度扩张的财政政策将加剧产业结构失衡,同时加剧债务负担使发展不可持续。因此,宽松的货币政策辅以从紧的财政政策,应该是三到五年供给侧改革的长期目标,最终将帮助企业在经济减速换挡中完成产业转型。对投资者而言,需密切关注银行不良贷款处置,近期证监会和发改委力推的PPP项目资产证券化具有指向性意义,将各级财政资金从低效率的“城投”模式转向更为资本市场所接受的模式,有望催生中国本土的PPP龙头企业。

三、混合所有制与金融监管改革的挑战

经过两年蓄势,2017年将是央企改革红利落地年,预计混合所有制、国资投资运营平台、兼并重组、资产证券化力度将不断增大。国有企业从“管资产”到“管资本”的体制改革,是国有经济整体布局和产业结构适应新常态市场经济要求的改变。在这个过程中,资本市场必须扮演重要角色:员工持股(包括股权激励)、引进战略投资者、整体上市(包括借壳注资实现上市)都需要直接融资体系和社会资本的支撑,这也是我们对2017年A股行情不悲观的重要原因。

四、美元加息周期与中国通胀的挑战

美国经济复苏企稳,美元正式进入加息周期,令全球流动性预期进一步趋紧。美元无风险收益率提升,将在2017年结合强势美元政策吸引资金回流美国,造成对包括中国在内的新兴市场经济体的资金抽水,新兴市场货币贬值压力加大,输入型通胀压力提升,经济滞胀风险加大。输入性通货膨胀对于中国去杠杆背景下的经济转型无疑是不利的,实体经济企业利润率低、对人民币加息承受力有限,预计今年中美长期无风险利率将围绕100bp的利差水平反复“争夺、拉锯”。对投资者而言,应密切关注通货膨胀相关的农业供给侧结构改革,预计农产品价格机制的理顺将伴随消费升级为农业带来改革红利。而且,中国经济体量巨大,没理由过分担忧输入型通胀。

相关推荐
热点推荐
上海这一天女星告诉你:“干干瘪瘪”不叫美,珠圆玉润才更有韵味

上海这一天女星告诉你:“干干瘪瘪”不叫美,珠圆玉润才更有韵味

糊咖娱乐
2024-03-29 09:06:58
闹大了,原来是地磁暴啊,我还以为自己得了什么大病呢

闹大了,原来是地磁暴啊,我还以为自己得了什么大病呢

意外动物
2024-03-29 00:10:03
马云真的没有说谎,从2024年开始,贫富交替的时代真的要来了

马云真的没有说谎,从2024年开始,贫富交替的时代真的要来了

拾叁生意经
2024-03-25 20:01:48
一家糖水铺,收租35万/月?这世界终于癫了

一家糖水铺,收租35万/月?这世界终于癫了

广州PLUS
2024-03-28 19:27:31
4-1后伊万或清退中方教练组,3人将被拿下,他执教的国足不讲人情

4-1后伊万或清退中方教练组,3人将被拿下,他执教的国足不讲人情

我就是一个说球的
2024-03-28 17:15:09
这就是真正的读书改变命运!乌克兰士兵战壕读书,无人机没有投弹

这就是真正的读书改变命运!乌克兰士兵战壕读书,无人机没有投弹

作家李楠枫
2024-03-28 22:44:42
吴亦凡努力踩缝纫机,粉丝称还是那么帅,希望能做男朋友

吴亦凡努力踩缝纫机,粉丝称还是那么帅,希望能做男朋友

泸沽湖
2024-03-28 14:03:40
南通的某些官员正骑虎难下时,广州又来打脸了!

南通的某些官员正骑虎难下时,广州又来打脸了!

巴城的城
2024-03-28 21:45:26
越南一队人马,在中国待了一周,内部政局变动后,要和中国对下表

越南一队人马,在中国待了一周,内部政局变动后,要和中国对下表

立马看世界
2024-03-29 10:45:15
怎么这些支持俄罗斯的人,都喜欢在美国买房?

怎么这些支持俄罗斯的人,都喜欢在美国买房?

走读新生
2024-03-28 18:49:46
国内首款近视药开售!定价为298元一盒

国内首款近视药开售!定价为298元一盒

人民日报健康客户端
2024-03-28 13:48:04
李铁认罪细节超乎想象,中国参加世界杯只能是梦!

李铁认罪细节超乎想象,中国参加世界杯只能是梦!

小豆豆赛事
2024-03-29 10:22:48
江苏籍航天员朱杨柱飞天后首次回到家乡 用恩师留言勉励学子

江苏籍航天员朱杨柱飞天后首次回到家乡 用恩师留言勉励学子

北青网-北京青年报
2024-03-29 10:26:05
5只鸡过河视频一夜爆火!活了几十年,没想到被鸡上了一课…

5只鸡过河视频一夜爆火!活了几十年,没想到被鸡上了一课…

每周文摘
2024-03-27 11:55:59
3-1!早田希娜闯入女单8强,单局11比2吊打,下轮恐遭遇孙颖莎

3-1!早田希娜闯入女单8强,单局11比2吊打,下轮恐遭遇孙颖莎

梦与体育
2024-03-29 11:00:16
乌克兰2023年GDP增长5.3%

乌克兰2023年GDP增长5.3%

财联社
2024-03-28 23:53:34
紫金矿业股价创新高

紫金矿业股价创新高

每日经济新闻
2024-03-29 09:34:18
人口回流开始了,这些省份十年首现负增长

人口回流开始了,这些省份十年首现负增长

每日经济新闻
2024-03-28 21:55:08
我和儿媳喝多了酒,竟然没忍住,我应该如何面对儿子……

我和儿媳喝多了酒,竟然没忍住,我应该如何面对儿子……

百态新说
2024-03-29 10:48:06
创78年纪录!穆雷44投轰44分,本人霸气回应:科比会为我骄傲

创78年纪录!穆雷44投轰44分,本人霸气回应:科比会为我骄傲

末位侃球
2024-03-29 10:48:57
2024-03-29 16:54:44

财经要闻

张维迎:如何正确理解企业家精神?

头条要闻

威马汽车负债超过203亿元 多位高层被抓

头条要闻

威马汽车负债超过203亿元 多位高层被抓

体育要闻

拒绝为国出战,他是足坛"天选打工人"

娱乐要闻

胡夏被曝有孩子!工作室火速辟谣

科技要闻

雷军:我们是卷王,建议BBA车主感受下时代

汽车要闻

找回久违的开怀大笑 试驾小米SU7 Max

态度原创

旅游
数码
艺术
公开课
军事航空

旅游要闻

赏花不止于“春” 农文旅融合助力乡村

数码要闻

苹果最强自研芯片!M3 Ultra首度曝光

艺术要闻

艺术开卷|从闺阁、庭院到郊野,古画中的女性生活空间

公开课

30岁之前,你要学会的13件事情

军事要闻

乌方声称击落两枚俄"锆石"高超音速导弹 俄方未予回应

无障碍浏览 进入关怀版
×