券商直投面临最严整改 “保荐+直投”模式被重罚

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（原标题：券商直投面临最严整改 “保荐+直投”模式将被重罚）

中国证券网讯发展近十年的券商直投行业可能面临新一轮的严格整改和规范。从多家券商直投部门获得证实，整改和规范或将成为今后一段时间的监管总基调，而变相实行“保荐+直投”模式的券商将面临重罚。

据上海证券报1月13日报道，2016年12月30日，中证协发布了《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，这是2014年对老版《证券公司直接投资业务规范》修订以来在券商直投领域发布的最重要的文件。

“从我们最新获得的权威解读来看，随着两个《规范》的发布，下一阶段的监管基调是整改和规范先行。”某券商首席风控官说。

业内人士认为，新规有三个方面会对直投行业造成较大影响：一是今后券商开展直投的业务架构将大大精简、明晰，比如基金子公司，必须单独从事投资业务，必须只有一个，必须是全资，不能下设综合性投资业务的孙公司，只能下设有排他性业务边界的基金管理公司；第二，强化了母公司对子公司的风险控制和资本约束，母公司对直投业务的监管责任明显比之前要重，出了风险要兜底；第三，中证协对券商直投的风险管理在加强，今后要上传月报、季报和年报。

多家券商直投人士均表示，新规颁布后，他们将面临不小的整改压力。尤其是对私募投资基金子公司、另类投资子公司及相应孙公司、项目公司的精简、明晰上，工作量较大。按照目前的要求，要在一年内完成整改，券商普遍反映时间压力较大。部分券商直投已经暂时中止了所有投资业务。

此外，某知名券商高管表示，新规中对“保荐+直投”模式的认定标准发生了更改，有望让这一利益输送模式彻底绝迹。

“保荐+直投”模式是指券商直投突击入股自己保荐的拟上市公司，从而形成利益输送。2007年券商直投试点开始后，该现象一度非常严重。2011年证监会颁布《证券公司直接投资业务监管指引》，对“保荐＋直投”模式亮起红牌。但在实际操作上，仍存在一定的规避可能。监管层原来采取的是“签订投资协议与首次中介协调会孰先”的原则来认定“保荐＋直投”。有些券商会采取投行先摸底尽调，再引入券商直投签订投资协议，之后再正式由投行召开中介协调会的方式进行规避。

新规发布后，将采用更灵活的“签订投资协议与实质开展保荐业务孰先”原则。“老规则重形式，新规则重实质，有了新规则，执法上就有了依据。操作上，投行做尽调就算是实质开展保荐业务，很难不留痕，直投如果再去入股，就是明显违规，将受到重罚。”某券商高层表示，这一广受诟病的模式有望正式退出市场。