蒙牛18.73亿港元增持现代牧业 助其摆脱对赌协议

网易财经1月5日讯  蒙牛乳业与现代牧业今日早间在港联合发布公告，蒙牛乳业拟以每股1.94港元的价格，收购16.7%的现代牧业股份，交易总金额约18.73亿港元。此交易完成后，蒙牛持股将增加至39.9%（全面摊薄后为37.7%），仍将为现代牧业最大单一股东。由于本次交易后，蒙牛持股比例高于30%，根据港交所的规定，这将触发强制收购要约，因此，蒙牛将以每股1.94港元的价格向所有现代牧业股东发出要约。

该消息也成为现代牧业重大利好消息，现代牧业股价今日开盘后直线攀升,截至发稿上涨4.97%,报1.9港币。

分析称现代牧业将助力蒙牛转型

公开资料显示，蒙牛上一次大手笔入股现代牧业还要追溯至3年前，2013年5月，蒙牛宣布以每股2.45港元收购现代牧业26.92%股份，总作价31.78亿港元，增持后蒙牛持有股份从原有的1%增至28%，成为现代牧业最大单一股东。

而此次增持，蒙牛乳业在公告中指出，本次收购的目的是为了加强蒙牛于高端乳制品市场的定位，支持发展低温乳制品，成为综合市场领先公司，拥有卓著能力控制整条价值链并进一步提升经营效益。

而蒙牛方面则向网易财经回应称，本次增持现代牧业股份，将强化双方业已存在的业务合作关系，实现双赢的目的，为双方股东的长远利益提供有力保障。“本次收购将为公司实现2020战略打下良好基础，得到了公司董事会的一致认可”。

对于此次蒙牛增持现代牧业，资深乳业分析师宋亮向网易财经表示，根据蒙牛新任总裁卢敏放此前公布的规划，蒙牛乳业下一步将发力巴氏奶等低温产品，这需要仰仗国内奶源，而现代牧业的奶源南北分布较好，这将成为蒙牛转型做低温产业的重要支持力量。“同时，蒙牛增持现代牧业，不排除考虑了中粮集团方面的意愿，此前中粮方面曾提出要打造大型的原料供应基地，而现代牧业将成为蒙牛现代化的奶源基地的重要支撑”。

据网易财经此前报道，卢敏放此前公布的“新政”显示，2017年，蒙牛乳业准备继续突出乳业，实现常温、低温快速增长，以及奶粉板块的逆转。

此外，宋亮还指出，2017年国内国际奶价将出现不同程度的上涨，现代牧业的盈利的空间将增强。“此时，蒙牛增持现代牧业将在港股市场提振蒙牛和现代牧业资本市场的信心，推动股价上涨，同时解决现代牧业此前的对赌问题，让现代牧业回归良性发展”。

现代牧业对赌协议提前终止

据网易财经此前报道，2016年8月22日，现代牧业发布的半年报显示，受原料奶售价下跌影响，现代牧业上半年收入为25.7040亿元，同比下跌8.8%；截至6月底, 现代牧业中期由盈转亏，亏损额为5.6566亿元，而去年同期净利润为5.07亿元。此后现代牧业大股东蒙牛乳业（02319.HK）亦发布2016年中报，称因受联营公司现代牧业净利润由盈转亏等因素影响，上半年仅实现净利润10.77亿元，较去年同期下滑19.5%。现代牧业巨亏引发外界质疑，矛头直指现代牧业与私募基金KKR及鼎晖投资的对赌协议。

据悉，4年前，恰逢“奶荒”之际，现代牧业与KKR和鼎晖控制的SuccessDairy合资建立了两个牧场；2015年7月，现代牧业宣布以每股4港元的价格向这两大私募基金定性增发4.77亿股，收购这两个合资牧场82%股权，总代价19.1亿港元。但基金公司同时与现代牧业立下对赌协议，即要求现代牧业承诺在股票三年的禁售期届满前45个交易日期间，如果他们所持有的现代牧业股票价值低于3.08亿美元，现代牧业就必须补偿价差。同样，如果股价超过3.63亿美元，则私募也必须退回相应的差价或退回相应股份。

对此现代牧业相关负责人向网易财经解释，称公司与投资人的对赌协议属非现金形式，对赌期限至2018年。如按常规发展，完成对赌协议毫无问题，但并未想到这段期间市场会出现如此大幅波动。公司目前在与KKR等投资方谈判，不排除提前交易的可能。

据悉，2016年7月现代牧业公告上半年亏损时，现代牧业股价跌至1港元，4.77亿股按照当时的收盘价计算并不能超过此前约定的3.08亿美元价值，如果到2018年现代牧业的股价仍然不能恢复，那么届时现代牧业将承担巨大的补偿价。

值得注意的是，此次向蒙牛出售现代牧业股份的正是上述两家与现代牧业对赌的基金，一旦收购完成，基金公司彻底从现代牧聚也退出，而这也意味着当年的对赌协议提前一年多时间终止。

高丽娜：这是我做牧业11年来完成的最果断的一件事

在今日早间蒙牛和现代牧业发布联合公告后，现代牧业董事长兼总裁高丽娜在其朋友圈也第一时间分享了她的心得：“这是我做牧业11年来完成的最果断最大的一件事。完全没有私心就是为了企业更好的发展......感谢董事会和股东的支持”。

高丽娜与蒙牛紧张的关系在中国的乳制品行业已经是公开的“秘密”。作为目前现代牧业的第一大股东，蒙牛于2008年与现代牧业签署了为期10年的原奶采购供应协议。然而，业内几乎众所周知，在前任总裁孙伊萍掌控蒙牛期间，蒙牛与现代牧业的关系一直是“相爱又相杀”。

2013年“奶荒”之时，虽然是上游供应商，但在蒙牛乳业面前，现代牧业已有足够的博弈底气。高丽娜当时曾向网易财经坦言，“蒙牛最近奶源很紧张，现在我们20%多的牛奶不卖给他们了，把他们紧张得天天找我们要奶，最近甚至希望我们将已经销售出去的原奶回收回来卖给他们”。

而高丽娜更是将2016年上半年现代牧业亏损的矛头指向了蒙牛，其曾向网易财经表示，2016年上半年现代牧业的亏损固然与公司期内奶牛资产公允价值计价损失大幅增加、整体经济环境与行业环境持续下行并处于低迷期、股价不断下跌致使衍生性金融工具出现暂时性损失等因素有关。“但作为现代牧业大客户之一的蒙牛乳业未按合同正常收购原奶，才是造成现代牧业亏损的根本原因。按现代牧业与蒙牛乳业的合同约定，蒙牛乳业收奶量最低不能低于现代牧业产奶量的70%，但在期内蒙牛少收了600吨-700吨原奶”。

此次蒙牛增持现代或并不是双方的终点。2012年9月份起，市场就传出蒙牛乳业有意收购其牛奶供货商现代牧业的消息，中粮集团董事局主席宁高宁也曾在2013年的1月14日表态称，“双方正在洽谈中”，但不久后，蒙牛乳业通过港交所发布澄清公告，否认其有意洽购现代牧业。当时曾有分析师指出事实上，现代牧业最终归属决定权在于大股东KKR投资集团，这家美国私募股权投资公司2008年下半年完成的第一期注资，大约1亿美元左右，随后2009年上半年又实施了大约为5000万美元的追加投资。历了四轮股权融资后，2013年初，现代牧业最终由KKR、鼎晖创投和牛根生设立的慈善信托公司Brightmoon三方通过Aquitair公司而成为控股股东，共同持有现代牧业50.5%的股权，KKR当时为现代牧业最大股东。2013年5月，蒙牛宣布以每股2.45港元收购现代牧业26.92%股份，总作价31.78亿港元，增持后蒙牛持有股份从原有的1%增至28%，成为现代牧业最大单一股东。

但宋亮则认为，就目前而言，增持已经是很好的表现了。“蒙牛对现代的实际情况也有所掌握，应该不会进一步增持并完全收购，无论从实际情况看还是从资本运作都不会”。

（网易财经 陈俊宏 chenjh@corp.netease.com）