黑天鹅越黑猎手越开心 大玩家欲介入50ETF期权

（原标题：黑天鹅越黑猎手越开心 大玩家欲介入50ETF期权）

对于黑天鹅事件，多数股民唯恐避之不及，但在一些机构眼中它甚是可爱，且越黑越开心，因为赚大钱的机会来了。

12月3日周六上午，牧鑫资产董事长张杰平忽然发现朋友圈被监管层痛批险资的讲话刷屏了，他心头暗喜，仿佛看见一块金饼掉在地上。大概率上，因险资举牌风险偏好上升的大蓝筹行情将遇阻，虽然不知道会低开多少，低开之后蓝筹会否反弹，但没关系，有大幅波动就好。

不出所料，12月5日周一A股跳空低开。与此同时，在自动交易指示下，张杰平管理的账户迅速买入多张看涨和看跌的上证50ETF期权（以下简称50ETF期权）合约，构建出一个只对50ETF波动率敏感的组合。当天即获盈利，至12月8日，这一组合贡献了同期收益的四分之一。

近期50ETF期权交易量比两个月前增长80%。在股指期货受限的近一年里，50ETF期权无论是保证金比例，还是开仓数，都比沪深300股指期货有优势，逐渐成为套期保值的重要工具，颇受投资风格稳健、偏好蓝筹的机构喜爱。而其独特的“跨式期权策略”能成为投资者扑杀“黑天鹅”的神器。虽然险资等“大玩家”尚未允许进入期权市场，但他们已摩拳擦掌、虎视眈眈。

赚取“周末行情”

2016年以来，全球进入“黑天鹅”频现时段。如英国脱欧、美国大选结果均令精英阶层大跌眼镜。在此背景下，凭借一种被称为“买入式跨式期权”的策略，张杰平像猎人一样完美擒获“黑天鹅”。

简单地说，因为看不清楚涨跌以及相关幅度，“买入式跨式期权”会提前针对同一个底层资产标的，既买入其认购期权合约（看涨），又买入其认沽期权合约（看跌）。反正50ETF要么涨、要么跌，从而带动认购期权和认沽期权合约涨跌。例如，当50ETF大涨，那么其认购期权合约价格将上涨，其认沽期权合约价格将下跌。反之亦然，总有一份期权合约赚钱，但与涨跌趋势相反的那份合约不会亏损太大，因为期权的特点在于，买方风险小，但获利可以无限大。一旦合约价格走势不利于买方，买方可以不行权，只损失买入时缴纳的权利金。权利金通常只占合约价值的一两个百分点，只要合约价格的波动足够大，就可以覆盖权利金的成本，实现盈利。

可见，这种神奇的跨式期权消除了对价格的敏感，把风险敞口对准波动率，价格波动越大，赚钱越多。

专门从事50ETF期权交易的香港私募丰衍投资总经理么琦介绍，她们曾在美国大选前判断有可能出现市场大幅波动的黑天鹅事件，因此采用了类跨式期权策略，为其组合提供了很好的收益。“期权重要的功能之一就是规避风险，并从中获益。”么琦说。

期权交易量第一的期货公司银河期货期权部总经理赖明谭称，规避风险的功能还可以完美地用在“周末行情”，由于监管层经常在周末释放对市场影响重大的举措，因此诞生了具有A股特色的“周末行情”，可在周五用一点仓位买入跨式期权，伺机获利。

高阶策略玩法

风险越大，黑天鹅越“黑”，“猎人”赚得越多。在消除不确定性方面，50ETF期权还有高阶玩法。

张杰平介绍，对于A股市场而言，海外风险事件其实影响较小，他们更愿意利用人民币汇率波动在不确定性方面获利。“汇率波动往往会带来央行政策变动，这对A股市场影响更大。”今年以来截至12月，（下转A02版）

据银河期货统计，目前期权市场机构账户占比不到十分之一，但成交量占60%。业内人士预测，期权市场成交量将继续放大。一方面，低估值蓝筹行情将持续；另一方面，蓝筹“大玩家”险资尚未允许进入期权市场，但他们已经在摩拳擦掌。