货币基金总规模继续扩张 债券资产占比大幅下降

（原标题：货币基金总规模继续扩张 债券资产占比大幅下降）

　　货币基金季度发行情况 　　货币基金杠杆率 　　2016年三季度货基大类资产占比 　　2016年二季度货币基金大类资产占比　　资料来源：WIND、国信证券研究所整理

截至2016年三季度，发行在外的货币基金共226只（剔除7只已到期货基）。三季度新发行货币基金7只，较二季度减少1只。三季度末，货币基金总资产和净资产分别为46079亿元和43323亿元，三季度总资产较二季度增加2432亿元，净资产增加2509亿元，规模继续增长且增长幅度明显扩大。三季度货币基金平均7日年化收益率为2.48%，较二季度上行4BP。与二季度收益率最大值为3.68%相比，三季度货币基金收益率峰值继续下行。从大类资产配置看，与二季度相比，三季度货币基金买入返售占比提升明显，银行存款占比有所上升，债券资产占比大幅下降，其他资产占比亦有所下降。从券种配置看，2016年三季度货币基金中的企业债（不含短融和中票，下同）占比约为0.01%，中票0.61%，金融债14.14%，短融19.22%，国债35.44%。相比二季度，金融债占比明显提升，而短融占比大幅减少。

国信证券

三季度货币基金基本情况

1.货币基金个数。

截至2016年三季度，发行在外的货币基金共226只（剔除7只已到期货基）。三季度新发行货币基金为7只，较二季度减少1只。总发行额为23亿元，较二季度增加约12亿元。

2.货币基金规模。

三季度末，货币基金总资产和净资产分别为46079亿元和43323亿元，二季度分别为43647亿元和40814亿元。三季度总资产较二季度增加2432亿元，净资产增加2509亿元，规模继续增长，且增长幅度明显扩大。

3.杠杆率。

2016年三季度货币基金平均杠杆率为1.07，比二季度略微下降。2016年二季度杠杆率最高的货币基金是泰康薪意保，杠杆率为1.30倍；二季度杠杆率排名第二和第三的是华夏现金增利和泰达宏利活期友，其杠杆率分别为1.23倍和1.21倍，三季度它们的杠杆率分别降至1.20倍和1.13倍。

4.申购赎回。

2016年三季度老货币基金中有131只出现净申购，87只出现净赎回，其余无数据或者无申购赎回。三季度净申购只数较二季度增加了13只，净赎回只数减少了6只。总体来看，三季度货币基金至少半数以上处于净申购状态。具体而言，最大净申购货币基金为民生加银现金添利，净申购率为4915.8%。最大净赎回货币基金为创金合信货币，净赎回率为88.2%。根据三季度开放型老货币基金净申购率的统计分布，四分之一分位点为-9.9%，中位数为3.2%，四分之三分位点为26.6%。相较于二季度，四分之一分位数、中位数和四分之三分位数均有所提升。

5.货币基金收益率。

截至2016年三季度末，1天质押式回购利率较二季度末上行约23BP，7天质押式回购利率和14天质押式回购利率较二季度分别下行14BP和23BP。短融方面，截至2016年三季度，1年期超AAA、AAA、A+、A和AA-级短融收益率分别下行8BP、8BP、30BP、66BP和152BP。

三季度货币基金平均7日年化收益率为2.48%，较二季度上行4BP。在货币基金口径下（不包括理财），国开泰富货币收益率最高，约为3.34%。与二季度收益率最大值为3.68%相比，三季度货币基金收益率峰值继续下行。收益率最低的是上投摩根天添宝，收益率仅为1.53%。二季度表现最好的货币基金中欧滚钱宝收益率明显下降，从3.68%大幅下行约56BP至3.12%。

货基规模的自然对数与回报率一向显著相关，二季度货币基金业绩依然受到规模的影响。具体地说，拥有较大规模的货基收益率一般会超过平均水平。81只规模超过100亿元的货币基金平均收益率2.51%（全市场平均收益率为2.48%），几乎与二季度持平。与二季度相比，小货基表现差于平均水平，平均收益率也有所下降。96只30亿元以下的小货基净值增长率均值为2.41%，较上一季度下滑5BP。

另外，以3个月银行理财产品收益率为代表，三季度银行理财产品收益率下行约14BP，而货币基金收益率小幅上升4BP。

剩余期限和偏离度

1.剩余期限小幅上升。

货币基金的剩余期限较长意味着较高的收益率和较低的流动性。除此之外，期限变动剧烈的基金往往会出现业绩的大幅波动。投资组合期限增加较多的基金业绩往往要好于组合期限降低较多的基金。

2016年三季度货币基金投资组合平均剩余期限为84.9，较二季度上升约3天。平均剩余期限最小值和最大值分别为57.2天和100.3天。最小值较二季度上升5.3天，最大值较二季度上升3.5天。其中，农银汇理红利平均剩余期限最长，为120天；上投摩根天添宝平均剩余期限最短，仅为16 天。

2.偏离度有所下降。

2016年三季度货币基金偏离度绝对均值为0.07，相比于二季度的0.11有所下降，报告期内偏离度最高值和最低值的平均值分别为0.03和0.11，与二季度相比最高值、最低值和平均值均有所下降。

货币基金资产配置

1.大类资产配置——债券占比降，买入返售占比上升。

截至2016年三季度，货币基金总资产为46079亿元。其中，债券总资产为17123亿元，银行存款为24483亿元，买入返售与其他资产的总资产分别为4229亿元和243亿元，占比分别 37.2%、53.1%、9.2%和0.5%。相比二季度，三季度货币基金买入返售占比提升明显，银行存款占比亦有所上升，债券资产占比大幅下降，其他资产占比亦有所下降。

从绝对规模的变化看，债券总资产增加36亿元，银行存款增加1448亿元，买入返售增加 1105 亿元，其他资产减少 156 亿元。

在货币基金的口径下（剔除理财基金），二季度债券资产占比最多的货币基金为兴全天添益，三季度其债券占比上升明显，从二季度的69.4%上升7.4个百分点至76.8%。银行存款方面，二季度银行存款占比最高的货币基金是天弘余额宝，三季度其占比上升约7.6个百分点至80.4%。

2.券种配置——金融债占比明显提升，短融占比大幅减少。

2016年三季度货币基金企业债（不含短融和中票，下同）占比约为0.01%，中票0.61%，金融债14.14%，短融19.22%，国债35.44%。相比二季度，三季度企业债占比维持不变，中票占比减少0.55个百分点，央票占比减少0.35个百分点，金融债占比提升1.58个百分点，短融减少2.77个百分点，国债下降0.84 个百分点。从中可见，金融债占比明显提升，而短融占比大幅减少。

货币基金总规模上升幅度明显扩大

综上分析，2016年三季度末，货币基金总规模继续提升，且上升幅度较二季度明显扩大，平均杠杆率略有减小。

三季度货币基金至少半数以上处于净申购状态，且平均7天年化收益率小幅上升。另外，货币基金平均剩余期限有所上升，平均偏离度有所减少。

资产配置方面，相比二季度，三季度货币基金买入返售占比提升明显，银行存款占比亦有所上升，债券资产占比大幅下降，其他资产占比亦有所下降。券种配置方面，金融债占比明显提升，而短融占比大幅减少。

（执笔：董德志、赵婧、李智能）