表外理财纳入"广义信贷" 银行基金有何影响

（原标题：表外理财纳入“广义信贷” 银行基金债市影响全解析）

央行拟将银行表外理财纳入宏观审慎评估体系（MPA）的“广义信贷”测算，这对银行资产管理能力，尤其是投资和风险管理能力提出了更高的要求。由于委外投资范围更广、适度加杠杆、收益率更高，银行对委外业务管理需求将提升，对投顾选择将更加“精细化”。

今年以来，银行理财规模增速已经在放缓。数据显示，今年上半年银行理财新增2.78万亿元，而去年全年新增高达8.5万亿元。在银行理财增幅有限的情况下，追求更高的收益率也促使银行参与委外投资。

记者了解到，银行理财参与委托外部投资，可增加债券基金、国债期货、利率互换等衍生品等投资渠道；而对于部分针对高端客户的银行理财委外投资，可扩展至包含混合类基金、股指期货、甚至个股类在内的权益资产。

事实上，理财资金委托外部投资模式被银行普遍接受。业内人士告诉记者，五大行、股份行、大量城商行、农商行均涉及此类业务。其中，五大行在大券商的单笔业务规模通常在几十亿到上百亿元，股份行在数十亿元，城商行则为十几亿元。

一旦表外银行理财纳入测算，“城商行参与委外市场，提升投资能力的意愿将变得更为迫切。这是因为广义信贷的监管重点在于增量而非存量。MPA是以前三年的平均值为基数，相比国有大行，城商行基数低，增速快，更容易受到一定的约束。”多位城商行人士指出，银行需要在各项收益和成本中进行权衡。

“委外的兴起，一方面源于理财规模扩张快，银行资管人员相对有限；另一方面，术业有专攻，市场上也有一些机构对于信用债、利率债的投资有特长。”一位城商行资产管理部人士告诉记者。他表示，银行理财资金参与委外主要投资于标准化市场。大部分银行理财委外投资是进入债券市场，其杠杆比例一般在1.2至1.6倍。通过选择行业优先的机构进行管理，可以提升债券收益率。

对于银行表外理财纳入测算，未来是否会穿透到最后资产，银行人士认为，穿透的管理成本较大，因而近期可能性不大。

“据推算，2015年末，银行委外业务规模大致在2万亿元上下。进入2016年，随着业务模式的成熟与推广，越来越多的委托人和管理人进入委外市场，业务规模继续快速增加，目前估计委外业务规模应该超过3万亿元。”天风证券财富管理总部华一分析认为。

招商证券银行业分析师马鲲鹏认为，作为目前为数不多的高收益资产运作方式，不论是债券委外、还是权益委外，都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，在银行理财总盘子中的占比将提升。

目前，委外市场以1年期限的委托资金为主，一般到期会有续期条款；可根据委托人的需求定制，一般还有3月、6月及各种非标准期限。委外业务的委托人分散布局于证券公司、基金公司、保险公司、信托公司等机构。

“银行对于委外机构的选择上，并不会刻意去区分机构是公募、私募还是券商。关键在于选择具备优秀投研能力、风险管理可控的投资机构。由此看来，规模大的公募、私募会受到更多的青睐。”受访银行业分析师表示。

银行对委外投资管理更加“精细化”。一家股份制银行资管部负责人对记者表示，对于投资管理人的选择，会采用多因子分析，如过往历史业绩是否可持续、投研能力、业务规模、机构管理团队合作、团队稳定性及风控效率等因素都会考虑在内。一些具有特长的投资管理人的“精品团队”在细分市场领域做得出色，也会成为考虑的对象。例如，PE股权投资团队及量化团队等，虽然银行资管配置并不会很多，但对于优秀投资团队是有需求的。证券公司、基金公司和阳光私募各有所长，会根据投资目的及策略进行针对性的选择。

另一位城商行资产管理部总经理则表示，银行会拟定总的资产配置大策略，在此基础上进行重点委外资产配置，同时，投后持续跟进管理。在委外的交流过程中，银行也在不断培养自身团队建设。

【影响解读】

银行

表外理财纳入广义信贷测算 银行委外现釜底抽薪隐忧

部分业内人士担心，表外理财在20多万亿银行委外资金中占据不小的比例，一旦此次测算后央行调整对商业银行的考核机制，导致银行压缩表外理财，这可能使得债市承受较大压力，并对股市形成一定影响，也将重挫当前公募基金公司等资管机构在委外大潮下的“机构化”之路。但也有机构表示，表外理财纳入广义信贷测算不足为虑。

表外理财纳入广义信贷将致规模减缓 后续或影响宏观审慎资本充足率

恒丰银行研究院执行院长董希淼对记者表示，若表外理财纳入广义信贷后，银行此前表内业务腾挪到表外这样的现象就会得到抑制，将有效的加强监管。此次虽然没有规定要计算风险资本，但若计提，后续对于银行的资本充足率的是有一定的影响。

表外理财纳入MPA测算：大小机构态度分化 城、农商受影响更大

目前，对市场的影响已经产生。对于银行理财的规模扩张而言，受影响最大的可能是城商行和农商行，因为在大行增速已明显回落的上半年，城商行和农商行的理财规模仍在高速扩张。理财资金是银行委外的重要来源，推动了债券型公募基金扩张，并对债市带来较大影响，未来格局可能生变。

基金

央行严管表外理财 委外助力公募规模暴增格局或受限

多数基金公司表示，即使新规严格执行，资金仍然需要出路，债券仍然是银行重点配置方向，而委外仍然是银行的重要选择之一，因此，基金公司不会受到太大冲击。

债市

表外理财受约束 债市配置格局酿变

央行拟将银行表外理财业务纳入MPA（宏观审慎评估体系）“广义信贷”测算的消息，正在加速债市调整。而表外理财将迎来的约束，则将改变债市配置力量的格局。

其他

MPA考核扩及表外理财 降杠杆信号大于实际影响

从市场分析观点来看，表外理财纳入MPA“广义信贷”普遍被认为是金融去杠杆政策的延续，此前增长较快的表外理财（尤其是非保本理财）将受到影响，扩张放缓。

表外理财拟纳入“广义信贷”测算 理财产品增速将放缓

“短期来看，虽然新口径是测算而不是评估，但考虑到导向性和窗口指导的因素，今年理财产品增速会有所放缓。”恒丰银行研究院中心负责人、中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩向记者表示。