热钱推高分级A溢价率 “牛”市背后隐现风险

（原标题：热钱推高溢价率 分级A隐现风险）

A股自去年以来的剧烈调整，令俗称“杠杆基金”的分级基金B集体沉寂，却意外捧红了分级基金A。

这种以约定回报率为主要收益来源的基金产品，目前已然成为各路资金眼中的“香饽饽”。在快速消除延续多年的高折价率后，分级基金A正朝着高溢价的方向一路狂奔，而这个过程，因为资金的不断涌入而愈演愈烈：上海证券基金评价研究中心的数据显示，截至10月21日，全市场分级A平均溢价7.27%，部分极低流动性的分级A甚至出现价格超常规上涨情况。

业内人士指出，虽然许多投资者已经逐渐接受了分级A溢价的现实，但过高的溢价率也潜藏着较大的投资风险，在当前价位，投资分级A首先要重视的已经不是未来的涨幅预期，而是安全边际的位置。

资金造“牛”

来自上海证券基金评价研究中心的测算显示，截至上周五收盘，全市场分级A平均价格上涨0.78%——作为一个固定收益投资品种，这种涨幅已是颇为可观。

上海证券基金评价研究中心认为，上周分级A剔除利息累计因素，其价格仍有一定程度的上涨，或部分归因于债市的走强以及新一轮进场资金的带动效应。该研究中心指出，上周分级A、分级B存量的增加以及分级A、B成交的分化，伴随的是分级B杠杆弱化以及分级A的强势，这种现象极有可能是新进场资金通过场外申购母基金，并拆分成子基金——持有分级A而卖出分级B造成的，所以场内基金的逐步增加并不暗示着市场杠杆情绪的缓和，反而可能是厌恶杠杆情绪的深化。

西南证券则在分级基金周报中表示，受债市持续走高的影响，加上A股市场的窄幅波动，分级A成为良好的投资标的，价格一路上涨。从长期来看，持续看好分级A的配置价值，建议投资者关注高隐含收益率、高流动性且下折距离较远的分级A。

而一位分析师也向记者表示，在分级A从折价到溢价的过程中，资金推动的迹象非常明显，规避风险、追求固定收益是增量资金的主要目标。而国庆以来的较快上涨，更体现出资金入场的积极性增加。但他指出，分级A与债券的收益模式并不相同，一旦A股重回强势，分级A会比债市受影响更大。

慎对风险

虽然分级A近期涨势喜人，但一些业内人士也提醒投资者，目前分级A的上涨已经凸显了一定的投资风险，后市投资需谨慎。

隐含收益率是当前衡量分级A投资前景的重要指标。广发证券通过测算发现，截至上周五收盘，主流的+3%A份额的整体隐含收益率为4.28%，相比前一周略有上涨；主流的+4%A份额的整体隐含收益率为5.00%，下跌幅度有所放缓。考虑到当前+4%分级A的整体隐含收益率已经跌破5%，而分级B也普遍处于折价状态，且折价率已连续三周扩大，因此，广发证券认为，当前分级A的进一步上涨空间较小，分级A、B的溢价率有望企稳。

上海证券基金评价研究中心则建议，后市分级A投资需注重安全边际，那些母基金距离下折较远、成交量大且隐含收益率较高的产品较为值得持有，如富国证券A以及富国中证煤炭A。

一位常年投资于分级基金的投资者则警告称，考虑到楼市调控的再度启动，以及债市投资风险的加大，A股市场有可能成为资金眼中的新洼地，而一旦A股市场启动，分级B走势变强，分级A的高溢价率将难以长期维系，其投资风险不容小觑。