加息未果 黄金王者归来

（原标题：加息未果 黄金王者归来）

明富金融研究所谢堃

由于美国经济增速放缓，以及美国大选对本国经济带来的不确定性，美联储9月利率决议维持按兵不动。美联储宣布维持0.25%-0.5%的利率不变，并在决议声明中表示，下调2016年经济增长预期，但维持2017年及以后的预期不变；重申通胀水平低于预期，但对未来中期通胀率回升至2%充满信心。随后美联储主席耶伦发表讲话，但太极意味十足，耶伦称美联储未来是否加息需进一步经济数据判断。整体来看，虽然此次利率决议维持按兵不动符合市场预期，但决议声明和耶伦讲话鸽派十足，这暗示美联储可能放缓加息进程，对黄金来说是较大利好。

当前市场焦点转移至美联储12月利率决议上，我们认为美联储12月加息一次是合理的。一方面，虽然美国经济复苏缓慢，但在全球经济持续承压背景下，美国经济已经率先走出阴影。从具体表现上看，美国股市屡屡创出新高，就业市场表现良好，消费者薪资和消费者信心指数稳定上涨，美联储也对美国经济复苏充满信心。另一方面，从投票结果看，美联储内部对于加息的分歧越来越大。其中，克利夫兰联储主席梅斯特、堪萨斯州联储主席乔治以及波士顿联储主席罗森格伦坚定支持加息，这增加了12月加息的可能性。

美联储选择不加息，黄金和白银多头持仓有望持续增加。上周黄金ETF-SPDR增加2.67吨，总持有量至942.61吨，白银ETF-SLV减少8.86吨至11272.98吨。黄金和白银ETF持仓依然维持高位。CFTC持仓报告显示，9月13日当周黄金期货投机性净多头减少22447手合约，至285413手合约；白银期货投机性净多头减少6460手合约，至81568手合约。从ETF变动和CFTC持仓看，上周黄金和白银投机性净多头持仓大幅减少，主要因投资者在美联储利率决议前保持谨慎。美联储公布的利率决议选择不加息，此前减仓的多头将会重新进入市场，黄金和白银中期看涨情绪不变。

明富金融研究所认为，美联储9月利率决议和耶伦讲话鸽派十足，并暗示美联储可能放缓加息进程，这对黄金构成中期利好。全球经济下行风险可能增加，美联储9月决议声明下调美国经济增长预期；IMF和欧委会共同下调欧元区经济增速；经合组织OECD下调全球经济增长预期。由此可见，全球经济充满不确定性风险，黄金作为避险资产有望长期获得提振。技术上看，黄金短期均线拐头向上，市场主动买盘力量逐渐增强，黄金整体上行趋势良好，投资者可把握逢低做多机会。

明富金融研究所认为，本周白银价格企稳回升，市场做多氛围开始转浓。日线图均线系统多头排列，短期上行趋势良好，市场有望延续上行格局。日线图MACD指标看，快慢线零轴下方金叉且向上发散，红色动能柱快速增加，短线可能会延续走强。整体上看，白银上行趋势保持良好，弱势美元提振银价，投资者可把握逢低做多机会。