溢价发行频现 公私募扎堆参与是赚还是赔?

（原标题：溢价发行频现 高价定增是“香饽饽”还是“烫手山芋”）

定增市场再度火爆，截至9月18日，2016年定增市场总募集金额创下同期的历史新高。每经投资宝注意到，火爆的定增市场背后，是定增折扣空间不断收窄，部分定增折扣从9折到9.5折，再到9.7折，甚至出现溢价发行。

“投资风险嘛，你以为折价定增就没有？那么多定增破发的。现在这个点位，投资的风险在标的不在价格，好股不怕贵，后面会涨上去的。”深圳一家私募向每经投资宝这样表示。高价定增到底是“香饽饽”还是“烫手山芋”？去年参与高价定增的机构投资者如今获利如何？

定增溢价发行频现

Wind数据显示，截至9月18日，2016年定增市场总募集金额为10266.14亿元，累计实行定增485次，其中56次定增溢价发行，占比11.55%。而2015年同期定增市场总募集金额仅为7692.46亿元，今年总募集金额同比增长了33.46%，创下同期的历史新高。

火爆的定增市场背后，是发行折价空间的不断收窄。每经投资宝了解到，当前定增市场一年期发行折价以9折居多。Wind数据显示，9月共有35次定增公告，其中期限为1年的24次定增平均发行折扣率为11.21%，期限为3年的11次定增平均发行折扣率为21.69%。

针对定增发行折价空间的收窄，深圳一家私募向每经投资宝解释，“优质的定增标的投资价值不在于折价，在于公司未来的发展，甚至是市值维护的能力。只要是好的标的，后面会涨上去的。今年定增的确普遍折价空间较低，这也与很多机构都把目光放在了定增产品上有关。”

此外，近期溢价发行的定增案例也不少。Wind数据显示，截至9月18日，9月以来的35次定增中，共有4次溢价发行，其中1年期定增的海南航空定增价为3.58元，新增股份上市前一个交易日即9月2日，该股收盘价为3.35元/股，溢价6.87%。

9月份溢价发行3年期定增的上市公司分别是上海电气、广电网络、王府井。上海电气定增价为10.41元，新增股份上市前一天交易日即8月26日，该股收盘价为8.50元，溢价22.47%；王府井定增价为17.03元，新增股份上市前一天交易日即9月9日该股收盘价为16.66元，溢价2.22%。

广电网络定增价为18.18元，新增股份上市前一天交易日即8月30日，该股收盘价为15.71元，溢价15.72%。每经投资宝注意到，广电网络9月14日收盘价为14.18元，相较18.18元的定增价下跌了22%。

针对为何不直接在二级市场购买的问题，业内人士向每经投资宝表示，“二级市场直接买，有可能拉高股价，说不定比溢价后的定增价还高。二级市场慢慢买，太麻烦了。”

除上海电气定增发行对象为大股东外，9月份溢价定增的另3家上市公司定增对象均为机构投资者。海南航空发行对象有中信建设基金、新沃基金、华福基金、申万菱信基金等多家公募基金。

实际上，公募基金扎堆海南航空并不是特例，近期申报的定增公募基金明显增多。数据显示，2015年成立的定增主题公募基金一共有4只，分别是国投瑞利、国投瑞盈、财通精选和九泰锐智。而截至9月18日，今年以来成立的定增公募基金已有十余只。此外，还有4只定增基金正在发行中。

去年的高价定增“烫手”？

Wind数据显示，去年有48家溢价发行的公司，其中新增股份在去年8、9月份上市的有富瑞特装、南山控股、水晶光电、银江股份、鹏翎股份、海特高新、齐翔腾达、烟台冰轮，限售期均为12个月。截至2016年9月18日，前6家公司新增股份已过限售期。齐翔腾达、烟台冰轮新增限售股份将分别于2016年9月21日和9月26日解禁。

尽管定增在过去被证明具有相当的超额回报，但并非所有定增都能稳赚不赔。截至2016年9月18日，除南山控股、水晶光电自发行价分别上涨（后复权）4.42%、72.52%，其余4家公司均有一定程度的下跌，富瑞特装、银江股份、鹏翎股份、海特高新自发行价分别下跌了43.30%、-19.04%、-1.67%、-14.65%。

Wind数据显示，南山控股、水晶光电定增的定价基准日为2013年11月15日和2014年7月31日，此时A股行情较为低迷，股价较低，且两家公司于2015年定增发行的溢价比例不高，分别为4.88%和-3.76%。而富瑞特装、银江股份、鹏翎股份、海特高新发行折价率分别为14.07%、-7.03%、-45.68%、-20.05%。

以富瑞特装为例，去年以84元的价格向平安养老保险、平安大华基金等5家投资者非公开发行951.19万股，限售期为12个月。该部分定增股流通时间为2016年8月4日，而富瑞特装在2016年9月14日的收盘价为14.88元，虽然富瑞特装在2015年9月18日进行过10转增10股的大比例转股，在今年4月1日又实行过10派0.1转6的送转方案，但其最新价（后复权）仍较发行价下跌了43.30%。

深圳一位私募向每经投资宝表示，溢价定增的确存在较大投资风险，但是折价定增也不能说没有投资风险，现在很多公司定增都破发了。目前沪指3000点这个位置，投资的风险在标的而不在价格。那些折价很多的标的，反而要好好考虑其投资价值。

此外，每经投资宝注意到，在限售股解禁时，部分股票会有一波行情。银江股份于2016年8月22日解禁，8月24日该股涨停，随后几天股价不断上涨，从8月23日至26日短短4个交易日股价最高上涨了18.28%。