振幅极度收敛现象需要重视

（原标题：振幅极度收敛现象需要重视）

⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

近期股市有个明显的特征，那就是振幅收敛。上周上证综合指数的上下落差是71点，振幅1.22%。而本周一该指数的上下落差16点，振幅为0.53%；到了周二，上下落差17点，振幅为0.55%。一个市值达几十万亿元，指数基数也有3000来点的市场，却在如此小的区间内运行，无论如何让人觉得有点别扭。当一个市场因为振幅收敛而显得缺乏弹性时，它就很难真正发挥价值发现以及配置资产的功能。换言之，也就意味着股市功能的衰退。

是什么导致了这种现象呢？首先，它的存在并非偶然，有其相应的背景。去年股市大起大落，好多追涨杀跌的投资者遭受重大损失，有的甚至一蹶不振，投资者参与股市投资的积极性自然受到影响，入市意愿普遍不如过去，自然也对行情运行带来了内生性制约。表现在操作上，就是不愿意轻易追涨杀跌。在某种意义上来说，这似乎也不是什么不好的现象，至少在表面上，市场显得比较稳定了，投资者也表现得较为谨慎。但问题在于，如果市场振幅一定程度的收敛有其合理性，那么过度收敛，特别是当这种收敛极大影响到个股流动性时，则显然就会有负面作用了。事实上，目前市场这种振幅的确是太小了，说明市场极度疲弱。

其次，这种疲弱也与市场环境有关。今年以来，实体经济的L型特征被大家所认同，由于处于筑底阶段，因此很难给股市带来直接的向上动力。而经历了去年下半年的极端行情，市场上资金的运行也较为谨慎，在宏观环境并不太理想的情况下，不会轻易大举操作。前期作为无风险收益率标志的10年期国债利率回落，一度引发了上涨行情，但随着该期国债利率回升，基于实际利率下降而引发的股市上涨行情就没了基础，大盘重归平静。显然，目前这种振幅收敛的局面，其背后也有基本面的因素。另外，从交易层面看，现在的市场结构已完全不同于过去，特别是在资金的组织形式上，已经有了新的模式，万亿级别的超级投资机构的存在，在很大程度上稳定了市场，同时也令市场波动受到抑制。如此一来，以往那种足以令大盘频繁起伏的力量渐渐失去了施展空间，股市振幅逐渐趋小。

过大的震荡不利于行情的平稳运行，譬如滋长投机，并且使得行情变得容易被操纵。但振幅太小了，同样也不是什么好现象，因为这会影响到市场功能的发挥。不管怎么说，股市总还需要有一定的价格弹性的，这是其得以运行的基础，当振幅过小以后，行情自然也就没有了弹性，就必然会影响到市场的正常运行。不得不注意的是，如今股市确实有向这个方向演绎的倾向，振幅越来越小所产生的不良后果，正在慢慢显现出来。

今年大盘走收敛行情，这是由市场环境与条件决定的。但是，这并不意味着对于振幅越来越小的走势，可以无动于衷，毕竟长此以往对市场会带来很多问题，这就需要市场相关各方加以研究，找出其中的问题，并且通过有效的努力，让市场有序地活跃起来，恢复必要的走势弹性。否则，市场活力下降、对投资者吸引力减少的被动局面，就很难避免了。