国海富兰克林徐荔蓉：把握2016年下半场的稳增长机遇

（原标题：国海富兰克林徐荔蓉：把握2016年下半场的稳增长机遇）

⊙本报记者 朱贤佳

2016年上半年，对大多数投资者而言，是迷茫大于收获的半年。在资产荒背景下，市场呈现投资无门的现象。站在8月末尾，投资者不禁想问一句，进入下半年，还能投资什么？对此，国海富兰克林基金管理有限公司副总经理徐荔蓉在接受上证报专访时强调：“对2016年下半场的投资保持谨慎乐观的态度，在充分评估风险的前提下，积极寻找稳增长机遇。”

徐荔蓉对记者表示，这份“谨慎中的乐观”主要是基于对人民币汇率、经济运行以及外围条件的综合考量。首先，人民币汇率趋稳是下半年较为积极的因素。徐荔蓉直言：“相较去年的大幅波动，目前人民币汇率相对稳定。而一旦市场对其形成较为稳定的预期，对大型投资机构的影响就很小。”

同时，这份乐观是基于谨慎的基础上。目前市场在3000点的位置较为“纠结”，呈现出“涨不动也跌不深”的特征。一方面，相对宽松的货币政策开始放缓，市场缺乏持续上涨动力；另一方面，一些机构投资者，尤其是私募的仓位较高，现在多为抓住下半年剩余的时间“背水一战”，因此市场也不支持大幅深跌。徐荔蓉判断，下半年市场仍以震荡为主，震幅或将小于上半年，但也不会出现明显的趋势行情。

对外围条件，徐荔蓉提醒投资者特别要关注两类事件：第一是美联储的货币政策走向，一旦美联储政策超预期转向“鹰派”，国际资金势必再度回流成熟市场，这对国内市场而言是一个波动因素；第二，今年以来房价大幅上涨，产生的资金虹吸效应不容小觑，未来监管层对楼市去杠杆降虚火的效果或也将影响到股市。

鉴于上述判断，徐荔蓉指出，下半年的主要机会仍将集中在估值合理、有稳定业绩增长的行业上。但在投资选择上，并不能刻板看待估值业绩与新兴成长行业；一旦板块间存在明显的估值差，资金会择机介入。

在目前这个时点，谈投资避不开深港通。“从长远来看，深港通开通对两个市场影响颇大。”徐荔蓉对记者表示。此次政策给出超预期的利好，即不再设立投资总额度上限，从理论上来说，A股市场和港股市场已经实现互通。作为长线投资者，通过深港通投资A股或者港股已无实质障碍。

此前，香港市场小盘股的流动性较差，流动性主要集中在一些中大盘的股票上，A股则是小盘股和大盘股流动性都较好，有时候小盘股的流动性比大盘股还要好。“我个人的判断是，在新机制下，未来A股港股都会往中间化靠拢。从港股市场来看，小盘股的交易可能比过去更活跃；从A股来看，大盘股相对于小盘股的交易可能会比以前更活跃一些。”徐荔蓉进一步解释道。

在徐荔蓉看来，投资更像是一场长跑。国富旗下一只投资港股的基金（000934）更是着眼长期稳定增值，通过积极资产配置和组合管理，实现较好收益。截至8月23日，该基金最近一年的业绩增长20.2%，在21只同类基金中排名第一，同期业绩比较基准上涨5.4%。

嘉实基金王凯：文体娱乐将成经济转型期投资新风口

⊙本报记者 丁宁

投资需要顺势而为。转型大背景下，符合“新经济”发展方向、绿色环保，且与成熟市场相比具备较大发展空间的投资领域正吸引着越来越多“聪明的钱”的目光。

在嘉实文体娱乐基金拟任基金经理王凯看来，文体娱乐产业有望成为未来投资的新风口，而在细分领域，体育和VR成为其近两年重点掘金的领域。

“从整体上看，文体娱乐行业发展空间巨大，背后有两大驱动力。”王凯开门见山地表示。

首先，借鉴海外主要经济体的发展经验，人均GDP超过5000美元后经济结构面临转型，伴随人均可支配收入的提升和经济增速的下行，逆周期的娱乐消费将会得到持续提振；其次，人口结构调整也在影响中国消费市场的发展，正在成为未来中坚力量的90后的消费倾向是“高消费、重娱乐”。

事实上，近年来我国居民消费结构中文娱一项的占比在持续大幅提升，从2000年的4%到2010年的8%，预计到2020年将达到12%。而与发达国家相比，无论是产业增加值的GDP占比，还是居民文化娱乐消费支出的占比均较低，我国文娱产业仍存在较大发展空间。

体育产业方面，王凯认为该领域蕴含巨大的发展潜力，尤其是国务院2014年末印发了关于加快发展体育产业第46号文件，为行业长期发展打响了“发令枪”。王凯预计，到2025年中国体育产业总规模将超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

王凯表示，尽管从爆发性上看，体育行业的发展需要以培养体育运动习惯开始，需要更长的时间，但体育类资源具有稀缺性和稳定性，目前已有大量资本涌入体育产业进行前瞻布局，未来体育供给会更加丰富，体育消费会不断扩大，体育产业将快速增长。

“体育产业的机会主要集中在体育消费品和体育媒体两块，而后者可能是个突破口。凭借语言的天然屏障和本土化的内容制作优势，在媒体领域有望出现一些优秀的大公司。”王凯表示。

而从虚拟现实（VR）角度看，王凯认为VR处在爆发前夜，未来有望成为可以比肩智能手机的新兴产业。在其看来，随着沉浸感+眩晕等技术难题的解决，VR会创造出多个平行虚拟世界，特别是在重度娱乐舞台大有“用武之地”，包括VR游戏、VR电影、VR体育赛事直播、VR演出直播等领域将大概率出现一系列“爆款”。

具体来看，今年facebook oculus、HTC vive等都已经发布了消费者版本，3000元左右的价格已经进入消费者可接受的范围。王凯预计，明年全球VR的硬件出货量或将接近千万级别，为VR内容的爆发奠定坚实基础。

在个股选择方面，王凯认为需要关注公司的行业成长空间、企业定位、核心竞争力（难以被复制）、管理层以及可跟踪性五大指标。

值得一提的是，在“新经济”领域，嘉实基金在行业股票型基金方面陆续布局，已经积累了成熟的经验。目前，嘉实旗下的行业股票型基金已经涉及医药、环保低碳、智能汽车、房地产、金融、文体娱乐等行业，并且取得了领先于同类基金的成绩；Wind数据显示，成立于2015年末的嘉实环保低碳，就以19.4%的收益率成为了2016年上半年度的股基冠军。

苏玉平：投资就像打太极 既要会守也要会攻

⊙宋双

上海财经大学的阶梯教室里很热闹，苏玉平作为校友代表，正在台上做分享。

聚光灯下的她，一身得体的职业装，配上极为干练的短发，白皙清秀的脸上一如既往地带着微笑。与金融圈女强人给人的凌厉尖锐的刻板印象不同，苏玉平给人的感觉是淡定和温润的。她语速不快，但口齿清晰，言语练达，带着一种女性当中不多见的自信沉稳，整个人因此气场十足。

苏玉平在财大念书时的专业是货币银行学，硕士毕业之后，她顺利进入投行，之后在银行待过，还在保险公司做过投资部部门经理。然后，2011年2月，她加入华安基金担任基金经理，成为公募一员。

变与不变

苏玉平与华安的缘分早在2001年便已展开。时任交通银行托管部内控监察和市场拓展部经理的苏玉平，带着她的团队与华安谈妥了国内第一只开放式基金——华安创新的托管合作，这一标志性事件也成为她和华安最初结缘的源头。

如此全面、资深的资管行业任职经历在业内颇为少见，苏玉平的每一步都走得很踏实。 目前，苏玉平一共管理6只基金，分别是华安强化收益、华安信用四季红、华安纯债、华安新活力、华安安享、华安年年红。她的中长期业绩表现尤为出色，2015年和2016年连续两年获得“中国基金业英华奖”之“三年期固定收益类最佳基金经理奖”和“三年期二级债最佳基金经理奖”，这是对于基金经理长跑能力的最高肯定。

荣誉的背后是持续不断的付出，以及常人无法想象的改变：不仅是操盘风格的改变，还有饮食习惯的改变，甚至家庭生活方式的改变。从事投资20余年来，她从未陪家人出国度假过，生活异常简单，只有家和单位间的“两点一线”。而唯一不变的是她在工作中始终坚持“知行合一”。

或许这些都源于苏玉平从小到大对自己的超高要求：“像我们这种70后，读书时是小学霸，也比较受人喜欢，对自己要求很高，不允许自己犯错误，然后还有一点情怀，想要服务大众，或者说为社会尽点力。”

尽管“情怀”在今天已经被过度营销，但苏玉平对此很坦然：“有了情怀人就比较重义。我也信佛，佛家的利他思想就是不要老想着自己。”

清淡午餐

每天的工作午餐，苏玉平吃得少而清淡，很多时候都只是吃酸奶、鸡蛋和一点水果，吃完之后略微休息片刻，1点开始操盘。

苏玉平选择轻食和午休，是为了保证下午有饱满的战斗状态。“自从做基金经理之后，我发现如果午餐吃荤而且多吃的话，下午很紧张地做事时胃会很疼。其实我以前是铁胃，从来不疼，现在只能改变饮食习惯去适应高强度的工作节奏。”

从2015年开始，苏玉平管理的基金数量达到6只，兼顾了纯债基金、二级债基和打新基金等，因此既要关注债市也要关注股市。超高强度的工作曾让她身体产生严重不适，她说：“去年为投资者赚钱太不容易了，我的代价就是累病了。今年基本上可以与工作和平相处，生病比较少。”

为了有足够的体力和精力管好基金，不仅是午餐，她还彻底改变了自己的生活习惯：每天早晚各锻炼一个小时；休年假不会超过连续两天。“如果我休长假，6只基金就需要3个人帮我管理，但是人家的工作量也很大，不能只为自己考虑。”

“管理公募基金是一项非常耗时、耗力、耗情绪的工作，以前在保险公司做投资考察的是绝对收益，我经常在第三季度就完成了全年指标。但公募基金属于长跑，今年业绩再好明年也要清零，没有喘息的机会，因此不能有一丝一毫的松懈。”苏玉平说。

她笑称：“这要求你要过着苦行僧般的生活，只做有利于健康、有利于投资的事情。”

尽管对自己很严苛，她对女儿的教育却很“宽松”。她希望女儿可以自由选择自己喜欢的职业。她说：“职业没有继承，在我眼里，适合的人做适合的事情是最好的。把事做好，把人做好，就可以了。”

防守反击

如果用市场上喜闻乐见的标签来区分，苏玉平是一位女基金经理。也许对于基金经理女性身份的特别强调，本来就是一种不平等，没有谁在介绍一位男性基金经理时会注明其性别。

苏玉平对于性别差异的观点很鲜明：“其实做基金经理，尤其是涉及股票投资，对女性的挑战特别大。压力大容易让人心情差，只有身体好、有家庭支持的人才会比较适合做这一行，所以我觉得男多女少很正常。”

作为业内少有的股债“一肩挑”的基金经理，苏玉平曾在中德安联保险公司担任投资部部门经理，她说：“保险公司做投资，既要做股也要做债，所以练出来了，敏感度会比单纯只做一个品种高一些。”

华安基金固定收益部投资总监贺涛对于苏玉平的评价是：“风险防范意识非常强，又擅长右侧进攻，既防得好又攻得出去，常常比一般的男基金经理还敢出手，为投资者赚了不少钱。”

截至8月18日，华安信用四季红成立以来的回报已经达到38.42%，三年期业绩为23.95%。凭借着优秀稳定的业绩，该基金在今年荣获《证券时报》“2015年度普通债券型明星基金奖”和《上海证券报》“一年期债券型金基金奖”。华安强化收益A自成立以来的收益率更是高达88.17%，三年期业绩达到54.9%。

“投资就像打太极拳，既要会守也要会攻。我以前是防守型的，但市场总是出现很极端的情况，机会稍纵即逝，只有出重拳才可能把握住。因此从2013年开始，我的风格就从注重防守转换到攻守结合。”苏玉平说。

但苏玉平并不会出很多次重拳，大部分时间她都在防守。她坦言：“草原上的狮子捕捉猎物时可以在草丛里静静地看两个小时，而不是上蹿下跳地消耗体力。你经常出手容易失误多，当机会真正来时可能反而会捕捉不到。”

知行合一

20年来，尽管投资风格发生了改变，但不变的是为自己的投资制定策略，并坚决贯彻下去。苏玉平的投资纪律性特别强，她说：“同事们常说我是知行合一。”

她管理的两只打新基金华安新活力和华安安享均表现不俗。华安新活力成立之后，曾经历过IPO暂停的“空窗期”，当时许多打新基金都选择加杠杆做债券赚收益，但苏玉平坚决不做债券，坚持保持货币化操作和少部分的主动选股，在保证流动性的同时耐心等待IPO重启。坚持的结果是，苏玉平抓住了两只股票的投资机遇，为投资人赚了很多钱。她说道：“我到现在都是执行这个策略，从不走偏。”而华安新活力自成立以来的回报率已经达到了29%。

“市场上的绝大多数信息都是共通的，对市场的趋势性判断通常也能达成共识，但最终的结果却大相径庭，足见知行合一很重要。仅仅着眼于一时的排名，反而会付出更高的纠错成本。”苏玉平的总结很有见地。

华安信用四季红在今年年初时排名掉队，同事问她紧不紧张，她说：“没关系，过一段时间再看看。”而目前，该基金的排名处于第一梯队。苏玉平认为，真正成功的投资人应该把大部分时间用来思考，极少的时间拿来做交易。

然而，当奖拿得越来越多，自信心越来越足时，苏玉平却开始反思：“你要么不犯错，要么一犯就是大错。要避免自己犯大错，就要一直倾听外界的声音，及时地审视自己。”

在外人眼里，苏玉平的人生已经很“圆满”了——她的履历丰富，业绩出色，家庭幸福。但她仍有一个愿望：“中国已经开始老龄化了，退休之后想为老年人事业做贡献。你做很多利他的事情，幸福感才会持久。”（CIS）