网易财经8月22日讯 周一，多家券商发布A股周策略。各家券商对后市看法不一，以国信证券为首的谨慎派认为，在稳增长和调结构的微妙取舍下，市场反而容易形成政策不确定性的预期，而在政策不确定性提升之下，投资者的风险偏好难以大幅提升，因此A股仍将以区间震荡的走势存在。
我们认为，在稳增长和调结构的微妙取舍下，市场反而容易形成政策不确定性的预期，而在政策不确定性提升之下，投资者的风险偏好难以大幅提升，因此A股仍将以区间震荡的走势存在。在配臵上，我们维持前期建议，从三条主线入手，第一是继续自下而上精选业绩稳健的成长股；第二是受益于下半年去产能有望提速的煤炭、钢铁龙头；第三是PPP推进下的建筑、环保等行业。AH股的价差主要来自分母端的风险偏好，而这与投资者结构息息相关，投资者结构改善与估值体系重建将是一个长期过程，互通机制短期难以对AH股折溢价产生明显影响。
实体经济投资回报率快速下降*高收益资产吸引力重新凸显*产业资本增持是催化剂*但这一过程可能到中后期。不考虑短期风险冲击与政策失误＊未来一段时间流动性消灭一切超额收益资产是大概率事件。超额收益资产是指投资潜在回报率高于实体经济的资产＊包括房地产、低估值蓝筹以及高成长股票*从海外到国内莫不如是。具体操作分成三个思路：一是股息率超过3%的低估值蓝筹；第二是净资产回报率高于15%左右的投资标的；第三是市盈率在50倍以下*peg小于1的成长性标的；从经济增长趋势、货币政策以及利率走势来看*短期市场结构演绎朝着第三个方向进行的概率较大。
近期市场上行的核心驱动逻辑来自于长端利率下行，资产荒现象加剧，市场对于具有较高安全边际的低估值股票的青睐度上升。 本周，长端利率出现反弹，我们倾向于认为这标志着6月以来的长端利率快速下行告一段落，我们认为受益于长端利率下行逻辑，前期已有较强表现的低估值板块行情演绎将有所休息。伴随增量资金的流入和风险偏好的提升，我们认为短期需要关注以TMT为代表的成长型行业的补涨。
我们也注意到，上周蓝筹与中小创形成”交谊舞“态势，但无论哪一板块，都是板块的指标股领涨的结构性行情，或底部沉寂已久的股票突然崛起，并非所有股票都上涨的系统性行情，这表明A股市场至少到目前为止，主要还是存量博弈，资金在各板块轮动，集中有限力量打“运动战”，以各个击破方式，推动指数震荡盘升。这一现象预示，本轮中期行情不是井喷式的快牛，而是台阶式震荡上行的慢牛，如此，本轮行情周期有望长于市场预期，我们预计运行至10月中下旬概率大。短线大盘技术上探底企稳回升迹象，但立即大幅上涨也不现实，横盘走倒“L”走势概率大，在存量资金为主，增量资金有限的情况下，行情只能是结构性，上涨只能是阶梯式，如果是爆发式，则行情相当短命。本周大盘上注意3150点附近压力，下关注3097点能否有效跌破，本周机会重返蓝筹。操作上，买跌不追高，逢低关注资源、丝路概念、券商、国企改革及底部长期横盘已久股投资机会，逢高回避或减持前期连续涨幅过高股。
上周日均成交额大幅提升之后，我们一直关注的指标——博弈资金/存量资金预计将上升至0.42附近，有望创出年内新高，存量资金对于行情的推动空间有限，增量资金再次成为决定市场后续走势的核心变量。在7月中上旬，博弈资金/存量资金也曾上升至0.4以上，但由于未能获得增量资金的支持，市场后续进入了约1个月的调整期。此次行情相比7月中上旬略为乐观，首先从5月30日的底部算起，大盘截至8月19日已经累计上涨约10%，按过往经验上客观上具备吸引增量资金的条件；其次，以“股市”为关键词的百度指数在上周出现回升，预示着股市的上涨可能吸引到一部分沉睡资金的关注，存量资金入场的概率相对增大。
回到市场运行逻辑的探讨上来看，我们此前报告已经明确指出，当前的市场主要矛盾在于风险溢价的变动。对应当前的情况来看，改革+创新应当是市场认可的化解经济社会风险的有效途径，相关政策措施能否保质保量并且有效推进，对于投资者对未来前景的预期有重要影响。有效推进的确定性提升，投资者对未来风险缓解的预期上升，风险溢价改善；反之亦然。可以说，当前经济状况主要出在供给侧，市场应当不会欢迎政策对需求端的“刺激”，而是乐见政策继续推进改革措施，甚至乐见政府更加积极推进相关改革措施，加快破冰之旅。不过，改革及包括去产能、国企改革等，也包括“防风险”。“防风险”政策目标无疑是要化解风险的，但这个过程当中，有一些“防风险”举措，如打破刚性兑付、监管加严等，在市场能够认识清政策的中长期效果之前，短期对不确定性的担忧亦在情理之中。
精选绩优价值股，挖掘优质资产。从7月底开始，我们反复重申“精选绩优价值股”，一方面，近期高密度的监管压力、对“资产价格泡沫”的关注将市场风格引向估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优股和低估值、业绩稳定的价值股。另一方面，在全球总需求疲软、资本过剩、负利率的大环境下，绩优价值股是稀缺的优质资产，建议投资者本着价格比时间重要的原则，积极配置其中已深入研究且风险收益匹配度较好的标的。从历史来看，2001-2005、2008、2011-2012三轮熊市中取得正收益的个股主要来自于盈利驱动，对这些正收益个股的PE和EPS进行拆分，PE增速往往为负，主要主要依靠EPS增长。绩优价值股在每轮的熊市中取得正收益，这些绩优价值股不仅是A股中的核心资产，也是中国的优质资产、世界的稀缺资产。
短期追随热点轮动的步伐，结构上从“供给侧”转向“需求端”（建筑、环保、水泥、轨交），中长期应寻找顺应大时代背景的“新白马”。我们继续维持“慢熊”的中长期市场观点，但是由于短期市场在“资产荒”逻辑下进入了自我强化的反弹阶段，因此预计市场的热点轮动还会继续。而基于未来政策面可能发生的变化（政府加杠杆搞财政刺激），我们从8月初就开始建议投资者将新的投资热点方向从“供给侧”转向“需求端”——即那些和政府投资方向密切相关的板块，比如建筑、环保、水泥和轨交等行业；而中长期来看，寻找那些顺应新时代背景、且有业绩支撑的“新白马”将是更重要的任务。
蓝筹轮动可能接近尾声。一方面，增量资金有限，在大票为主的蓝筹板块中快速轮动的行情资金消耗比较大；另一方面，蓝筹内部板块行情开始分散化，后续要找到白酒（价格反弹）、白电（库存见底）、地产（资产价值重估）这样逻辑明确、又有一定市值规模的新领涨板块难度越来越高。基于以上中期判断，本周我们重点分析近期对于分级资管产品监管的政策，以及蓝筹主线的新增看点。另外，蓝筹轮动行情分化后，险资举牌主线值得关注。首先，存量博弈市场中，这是难得的增量资金的来源，而且是比较明确的、有一定量级的资金，可以明显调动市场情绪创造热点。另外，以地产为代表的行业在近期的表现已经出现了很明显的示范效应。最后，从保险公司的角度，价值重估，低市盈率+高分红，寻求产业布局协同效应都是重要的切入点。从这个角度出发，可以关注地产、商贸零售、医药。
忘却趋势，坚守价值。对于市场，我们维持震荡格局不变判断，短期蓝筹快速轮动后，边际资金继续入场动力明显减弱。同时，去杠杆对风险偏好的抑制仍在，加之实体经济存在下调预期，市场难有趋势性行情。市场风格层面，虽然价值重估已持续一段时间，但我们认为在低利率和低风险偏好的市场特征下，部分低估值、标的仍有轮动空间，而业绩无法兑现的伪成长仍面临较大压力。此外，仍需关注利率波动与去杠杆带来的潜在冲击。
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本文来源：网易财经
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