市场行情回顾
上周，上证综指上涨1.88%，深证综指上涨3.60%，中小板综指上涨3.11%，创业板综指上涨4.15%，A股市场各大股指都出现不小幅度的上涨。
上周综合、建筑、传媒、房地产、国防军工、商业贸易、机械设备、钢铁表现居前，其中商贸、传媒、钢铁是我们近期重点提示的行业。主题表现回稳，表现前列的主题包括天津自贸区、装饰园林、体育、新能源、福建自贸区等主题指数。
市场观点
信息面来看，上周，国务院部署对钢铁煤炭行业化解过剩产能开展专项督查以确保完成既定目标任务，8月18日《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》对外下发，这些政策的推出反映出供给侧改革、国企改革这两大今年重点改革领域在持续推进。同时，中国国有资本风险投资基金股份有限公司在8月18日正式成立（基金总规模约2000亿元人民币），这是当前规模最大的“国家级”风险投资基金，其成立意味着国企国资改革的推进决不能忽视。总体来看，自5月份“权威人士”讲话之后，改革措施的推进切切实实在加大力度推进，这对于化解经济社会风险，或许是市场目前还能认同的一条有效路径。
另外，上周关于监管方面的信息也不容忽视。8月18日，保监会主席在“2016中国保险业发展年会”的讲话表达出“绝不让保险公司成为单一股东的融资平台”，这也许意味着保险监管者对于保险资金去向（包括可能举牌上市公司）可能形成风险已经开始担忧，针对性加大监管力度的可能性在上升。8月19日，证监会新闻发言人张晓军表示证监会暂停了分级基金产品注册工作，并有媒体称监管近期降低结构化配资比例的信息，等等。这些监管层面的信息意味着监管层对风险的防范力度很可能在加大。
数据方面，上周基本上没有新的经济数据。海外市场数据方面，美元指数上周出现较大幅度下行，同时原油价格继续上涨。国内方面，国债利率经过此前的明显下降之后，上周10年前国债利率上行3.7BP，但1年期国债利率继续下降3BP，而短期利率总体上基本保持平稳或者略微上行；随着市场近期的上行，新增加的投资者数量有所上升，沪港通投资可用额度也呈现出持续下行的特征。
回到市场运行逻辑的探讨上来看，我们此前报告已经明确指出，当前的市场主要矛盾在于风险溢价的变动。对应当前的情况来看，改革+创新应当是市场认可的化解经济社会风险的有效途径，相关政策措施能否保质保量并且有效推进，对于投资者对未来前景的预期有重要影响。有效推进的确定性提升，投资者对未来风险缓解的预期上升，风险溢价改善；反之亦然。可以说，当前经济状况主要出在供给侧，市场应当不会欢迎政策对需求端的“刺激”，而是乐见政策继续推进改革措施，甚至乐见政府更加积极推进相关改革措施，加快破冰之旅。不过，改革及包括去产能、国企改革等，也包括“防风险”。“防风险”政策目标无疑是要化解风险的，但这个过程当中，有一些“防风险”举措，如打破刚性兑付、监管加严等，在市场能够认识清政策的中长期效果之前，短期对不确定性的担忧亦在情理之中。
向前看，我们维持此前市场运行的主要矛盾在于风险溢价的变动这一判断。在这个判断下，改革+创新政策推进力度，以及投资者对这种推进的确定性的预期将成为风险溢价变动的重要影响因素，而当前更多可能体现在对改革的预期上。这个过程当中，市场不但可能会体现出改革带来中长期预期向好的一面，也可能会体现出对短期风险担忧的一面。
行业配置观点
深港通获批落地，长期来说意义重大。短期看，对市场也有正面刺激，但幅度有限。因为市场已有部分预期，且基于目前的AH高溢价情况和沪港通开通后的资金流入情况可适当关注直接受益的个股和行业。利率下行背景下，资产荒客观存在，险资等关注更多是低估值、高股息率及有预期差的行业个股。网下打新热也给市场带来边际增量资金，但结构上主要影响低估值的行业个股。综上，继续关注有估值优势、高股息率的商业贸易、医药、交运等防御型行业。另外，市场情绪小幅企稳下可继续关注超跌及景气度尚可的传媒行业。基于市场对确定性和景气度的重视，可关注景气度上行的水泥、定制家具、玻纤、中医药、血制品等细分子行业。
主题投资观点
上半年国企改革推进相对缓慢，去产能力度也较小，在经济环境倒逼和改革大力推进的背景下下半年国企改革和供给侧改革都将提速。这将改善国企改革和供给侧改革此前较低的市场预期，可继续关注 。近期包括发改委在去产能上实施每个月“三报”制度及国务院发布操作性较强的员工持股方案的出台，都预示着改革落地力度有所加强。投资主线上关注：1）央企第一批及第二批试点公司的改革，特别是国有资本投资公司的试点改革和混合所有制改革中可施行员工持股的试点企业；2）关注改革推进较快且资产规模较大的如上海、广东、山东等地方国企改革；3）国企改革与供给侧改革共振的煤炭、钢铁等相关企业。
本文来源：网易财经
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赵琳_NF6893
